报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩符合预期，光学元器件业务产品迭代巩固核心地位，薄膜光学面板业务份额扩大且布局海外交付能力，车载 HUD 业务成绩好并持续投入 AR/VR 业务，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 14 日收盘价 18.51 元，年内最高/最低 27.77/12.63 元，流通 A 股/总股本 13.58/13.91 亿，流通 A 股市值 251.35 亿，总市值 257.41 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.75 元，摊薄每股收益 0.75 元，每股净资产 6.75 元，净资产收益率 11.13% [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 62.78 亿元，同比 +23.67%；归母净利润 10.30 亿元，同比 +71.57%；扣非净利润 9.55 亿元，同比 +82.84%；2024Q4 营收 15.68 亿元，同比 +2.7%；归母净利润 1.68 亿元，同比 +3.63% [3] 业务分析 - 光学元器件业务 2024 年收入 28.8 亿元，同比增长 17.92%，增长源于微棱镜模块量产、涂布滤光片导入新技术、单反相机业务布局新客户，毛利率 36.3%，同比提升 5.65 个百分点 [4] - 薄膜光学面板业务 2024 年收入 24.7 亿元，同比 +33.69%，因深化与北美大客户合作、开拓非手机领域应用，且启动海外项目黄金线战略规划 [4] - 车载 HUD 业务 2024 年出货量逼近 30 万台，市场份额增长，获国内外十余个重点项目定点；持续布局 AR/VR 业务，反射光波导打通核心工艺、建设 NPI 产线，衍射光波导升级体全息产线、实现小批量商业级应用出货，启动光机光学零组件布局研发 [5] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 12.86/14.79/17.11 亿元；EPS 分别为 0.92/1.06/1.23 元；对应 2025 年 4 月 10 日收盘价 17.6 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 19.0/16.5/14.3 倍，维持“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,076|6,278|7,365|8,414|9,663| |YoY(%)|16.0|23.7|17.3|14.2|14.9| |净利润(百万元)|600|1,030|1,286|1,479|1,711| |YoY(%)|4.2|71.6|24.9|15.0|15.7| |毛利率(%)|27.8|31.1|31.3|31.4|31.5| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.74|0.92|1.06|1.23| |ROE(%)|6.9|11.1|12.4|12.7|13.0| |P/E(倍)|40.8|23.8|19.0|16.5|14.3| |P/B(倍)|2.8|2.7|2.4|2.1|1.9| |净利率(%)|11.8|16.4|17.5|17.6|17.7|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57%；扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，业绩符合预期 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为12.86/14.79/17.11亿元；EPS分别为0.92/1.06/1.23元；对应2025年4月10日收盘价17.6元，2025 - 2027年PE分别为19.0/16.5/14.3倍 [6] 各业务情况总结 光学元器件业务 - 2024年收入28.8亿元，同比增长17.92%，增长源于微棱镜模块项目量产份额提升、涂布滤光片导入新技术、单反相机业务布局新产品与新客户 [4] - 2024年毛利率36.3%，同比提升5.65个百分点 [4] 薄膜光学面板业务 - 2024年收入24.7亿元，同比+33.69%，原因是深化与北美大客户合作、开拓非手机领域产品应用 [4] - 启动海外项目黄金线战略规划，布局海外交付能力 [4] 车载HUD与AR/VR业务 - 2024年HUD出货量逼近30万台，市场份额增长，斩获国内外十余个重点项目定点 [5] - 持续布局AR/VR业务，反射光波导打通核心工艺、建设NPI产线；衍射光波导深化合作、升级体全息产线、实现小批量商业级应用出货；启动光机光学零组件布局研发 [5] 财务数据总结 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,076|6,278|7,365|8,414|9,663| |YoY(%)|16.0|23.7|17.3|14.2|14.9| |净利润(百万元)|600|1,030|1,286|1,479|1,711| |YoY(%)|4.2|71.6|24.9|15.0|15.7| |毛利率(%)|27.8|31.1|31.3|31.4|31.5| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.74|0.92|1.06|1.23| |ROE(%)|6.9|11.1|12.4|12.7|13.0| |P/E(倍)|40.8|23.8|19.0|16.5|14.3| |P/B(倍)|2.8|2.7|2.4|2.1|1.9| |净利率(%)|11.8|16.4|17.5|17.6|17.7|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如2024年流动资产4232百万元、营业收入6278百万元、经营活动现金流1787百万元等 [10] - 涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据，如2024年营业收入增长率23.7%、资产负债率19.7%、总资产周转率0.5等 [10]

水晶光电 投资要点： 事件：公司发布2024年年度报告，业绩创历史新高。2024年公司实现营业收入62.78亿元，较去年同期增长 23.67%；实现归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%；实现扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84%；实 现毛利率31.09%，同比+3.28pct；实现净利率16.63%，同比+4.47pct。公司盈利能力表现亮眼，其主要原因是 1)从收入端来看，公司各个板块业务均保持了较好的增长态势，其中光学（002189）元器件和薄膜光学面板 业务贡献了主要增量；2)从成本端看，公司内部通过降本增效，实现生产成本和各项费用的下降，管理效能 显著提升。 24Q4盈利能力环比有所回落。单季度看，公司24Q4实现营收15.68亿元，同比增长2.70%，环比下滑23.70%； 实现归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%，环比下滑61.38%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下滑 20.64%，环比下滑71.59%；实现毛利率29.65%，同比-0.05pct，环比-7.06pct，实现净利率10.51%，同 比-0.39pct，环比-10.88pct，其主要原因是1)公司微 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024 年报营收 62.78 亿元，同比+23.67%；毛利率 31.09%，同比+3.29pct；归母净利润 10.30 亿元，同比+71.57%；扣非净利润 9.55 亿元，同比+82.84%；24Q4 营收 15.68 亿元，同比+2.70%；毛利率 29.65%；归母净利润 1.68 亿元，同比+3.63%；扣非净利润 1.25 亿元，同比-20.64%，符合预期；2025 年营业收入增长指引 0%-30% [6] - 消费电子表现亮眼，汽车业务实现拓展，光学元器件收入 28.84 亿元，同比+17.92%；薄膜光学面板收入 24.72 亿元，同比+33.69%；半导体光学收入 1.29 亿元，同比+19.50%；汽车电子收入 3.00 亿元，同比+3.04% [6] - 公司有三条成长曲线，第一围绕消费电子核心客户，从制造优势导向晋级为研发优势导向；第二车载光学，AR - HUD 份额领先；第三战略布局 AR/VR，与巨头同频 [6] - 对美直接出口敞口小，直接出口美国产品主要为送样产品，占收入比小于 0.1%，55%的出口通过国内保税区完成，不存在关税波动风险 [6] - 下调盈利预测，将 2025 - 26 年归母净利润预测值 13.0/15.2 亿元下调至 12.5/13.6 亿元，新增 2027 年预测 14.9 亿元；可比公司 2025 平均 PE 24X，较公司 2025PE 20X 高 19%，维持“增持”评级 [6] 财务数据总结 营业总收入 - 2023 - 2027E 分别为 50.76 亿元、62.78 亿元、70.43 亿元、75.74 亿元、80.74 亿元，同比增长率分别为 16.0%、23.7%、12.2%、7.5%、6.6% [5] 归母净利润 - 2023 - 2027E 分别为 6 亿元、10.3 亿元、12.54 亿元、13.6 亿元、14.91 亿元，同比增长率分别为 4.2%、71.6%、21.8%、8.4%、9.7% [5] 每股收益 - 2023 - 2027E 分别为 0.43 元/股、0.75 元/股、0.90 元/股、0.98 元/股、1.07 元/股 [5] 毛利率 - 2023 - 2027E 分别为 27.8%、31.1%、30.7%、30.7%、30.9% [5] ROE - 2023 - 2027E 分别为 7.0%、11.4%、12.2%、11.9%、11.8% [5] 市盈率 - 2023 - 2027E 分别为 42、25、20、19、17 [5] 其他财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业成本（百万元）|3,665|4,326|4,878|5,250|5,581|[8]| |税金及附加（百万元）|48|59|63|70|74|[8]| |主营业务利润（百万元）|1,363|1,893|2,102|2,254|2,419|[8]| |销售费用（百万元）|71|85|92|103|108|[8]| |管理费用（百万元）|354|365|360|380|400|[8]| |研发费用（百万元）|424|408|451|477|509|[8]| |财务费用（百万元）|-70|-86|-81|-120|-165|[8]| |经营性利润（百万元）|584|1,121|1,280|1,414|1,567|[8]| |信用减值损失（百万元）|-21|-1|0|0|0|[8]| |资产减值损失（百万元）|-32|-50|0|0|0|[8]| |投资收益及其他（百万元）|129|114|114|114|114|[8]| |营业利润（百万元）|665|1,178|1,388|1,522|1,674|[8]| |营业外净收入（百万元）|1|-1|0|0|0|[8]| |利润总额（百万元）|666|1,176|1,388|1,522|1,674|[8]| |所得税（百万元）|48|133|103|132|153|[8]| |净利润（百万元）|617|1,044|1,285|1,390|1,521|[8]| |少数股东损益（百万元）|17|14|31|30|30|[8]|

纪要涉及的行业和公司 行业：光学行业、消费电子行业、汽车行业、元宇宙光学行业 公司：水晶光电 纪要提到的核心观点和论据 2024 年经营情况 - 营业收入 63 亿元，同比增 24%；毛利额 19.5 亿元，同比增 38%；归母净利润 10.3 亿元，同比增 72%；扣非净利润 9.6 亿元，同比增 83%；归母净利润增长率大于销售增长率 48%，大于毛利额销售增幅 34% [3][5] - 各主营业务板块销售同比均增长，光学元器件收入 29 亿元，同比增 18%，占比 47%；光学面板收入 25 亿元，同比增 34%，占比 40%；半导体光学收入 1 亿元，同比增 20 倍，占比 2%；汽车电子 L3 收入 3 亿元，同比增 3 倍，占比 5%；反光材料收入 4 亿元，同比增 37 倍，占比 6% [5] - 各业务板块毛利率均提升，光学元器件毛利率 36.3%，提升 5.6 个百分点；半导体光学毛利率 40%，提升 5 个百分点；光学面板毛利率 26.7%，提升 1.2 个百分点；汽车电子毛利率 13.5%，提升 1.8 个百分点；反光材料毛利率 31%，提升 1.7 个百分点 [6] 外销情况 - 外销占比 75%，出口美国产品占比小于 0.1%，基本不受加征关税直接影响；55%出口通过国内报税完成，剩余主要出口至中国台湾、新加坡、越南、日韩等东亚和东南亚国家 [2][7] 2025 年经营目标和策略 - 计划营业收入增长 10%，策略包括深化客户关系、稳固基础业务、前瞻布局战略业务、深化机制改革、持续降本增效；资本性支出预计占营收 10%-15%，期间费用预计下降 1%-2% [2][10] 全球市场定位和竞争优势 - 全球市场定位稀缺，部分产品独占，新品开发和量产韧性强；2025 年凭借价格优势突破北美市场垄断，奠定未来 3 - 4 年持续增量 [12][13] 可持续成长因素 - 产品结构上靠新品驱动增长；市场结构上光学行业升级，消费电子、车载 AR/VR、AI 领域需求旺盛，公司处头部；客户结构上坚持大客户策略，项目 2 - 3 年逐步兑现 [14] 应对宏观局势和提升抗风险能力措施 - 秉持稳健经营理念，调结构、优布局、缩支出、降风险；推进现场主义和双循环建设，调整基地业务战略布局与定位，深化机制改革；财务报表显示现金流和负债层面抗风险能力强 [15][16] 关税影响及应对 - 关税对销售额直接影响仅 0.1%可忽略，间接影响存在但不调整战略方针和战术动作；推进双循环战略，加快新加坡运营中心和越南二期建设，坚持现金流管理，节约投资 [17][18] 元宇宙光学领域发展规划 - 坚定投入，目标成为全球龙头企业；采取核心元器件平移、构建 3D 解决方案、配套光机核心元器件等策略 [20] 技术路线进展 - 与行业巨头共同推进技术研究、量产研究和设计互动，解决量产问题，量产线建设取得显著进展；看好衍射光波导技术路径，坚信 GWG 将成主流技术 [22] 汽车领域发展情况 - 汽车电子车载领域快速发展但面临研发投入大、规模未形成经济效应压力；市场布局扩展，欧洲大品牌进入定点阶段，订单量产将改善经营状况和增加毛利 [23] 研发和供应链措施 - 研发注重技术管理模块化和标准化，供应链加大投入，有信心未来 2 - 3 年改善经营局面 [23] 海外客户结构调整影响 - 注重平台化、模块化和供应链经营改善，技术升级趋势明显，ARHUD 将成智能座舱标配，公司以 ARHUD 切入受益；激光雷达等新兴领域 2025 年量产出货 [24][25] 安卓市场影像设备业务前景 - 关注安卓系客户技术开发和市场开拓，选择高端产品开拓但推进不顺利，将持续关注并做战略选择 [26] 与大客户合作新产品动向 - 2024 年安卓市场棱镜市占率从 20%提升至 25%左右，将持续提高份额并注重盈利，2025 年头部客户有进展，未来两年贡献增量 [27] 滤光片技术突破 - 得益于安卓系统积累，2024 年获与大客户合作机会，2025 年产品量产，预计占据较大市场份额 [28] 滤光片生产优势 - 是北美重要客户深度参与者，承担核心镀膜工序；采用开放合作模式与大客户共建产线，自动化导入、产线布局和生产设计管理系统有优势；设定合理毛利率 [29] 光学面板业务发展 - 证明整体竞争力，拓展非手机端新项目合作，创新项目进行中；越南二期工厂 2025 年年中量产，年底正常运行 [29][30] 毛利率情况 - 2025 年四季度营业收入环比降 24%，毛利率 29.7%，环比三季度降 7 个百分点，销售减少致毛利率减少；与一季度比，四季度销售增 17%，毛利率提升 5.6%；理想状态希望毛利率稳定并略有提升 [31] 未来新品落地及影响 - 未来 2 - 3 年有新品落地，新品落地之年毛利有明显提升与波动，中长期毛利持续提升但有波动 [33] 北美客户业务情况 - 2023 - 2024 年微棱镜和滤光片供应北美大客户份额约 60 - 65%，2024 年底略提至 65%左右，价格因良率提升年度降幅约 10%；威能镜到 2027 或 2028 年可能大升级，2025 年预计四款机型量产 [33][34] AR 业务情况 - 重点解决低折射率量产难题，开展高折射率光学镀膜工艺突破；目标实现 30 - 50 度视场角量产，逐步提升到 70 度以上；光机问题需解决，业内预计 2026 年可能推出 2K 单片全彩显示产品；预计 2027 年 LCOS 技术实现 1,080P 分辨率成熟量产 [39][40][41] AR 光学领域战略方向 - 推进核心元器件平移、3D 解决方案能力构建、光机核心元器件配套；探索汽车 HUD 创新技术应用，提升 AR 光学整体解决方案能力，拓展 B 端应用 [43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司计划向全体股东每十股派发现金红利含税两元，不送红股、不转增资本，提请股东大会授权董事会处理相关事项 [11] - 2025 年披露资本开支计划占营业收入 10 - 15%，包括越南基地建设、海外运营中心新建、新投产产品研发 NPI 与量产线费用，将审慎判断确保现金流平衡 [35] - 越南基地二期已完成 100 亩土地一半厂房建设，2025 年 2 月投产两条北美产线，下半年正式量产，产品面向北美和韩系客户，2026 年增加生产线 [36] - 公司是国内首家且唯一在海外有光学元器件布局的公司，从 2021 年至今越南一期、二期项目进展显著，将根据客户需求和供应链传递情况灵活调整节奏 [37][38]

机构简介： 根据市场公开信息及4月10日披露的机构调研信息，知名私募呈瑞投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 上海呈瑞管理有限公司2010年5月成立于上海，注册资金1100万。公司于2014年4月登记为私募投资基金 管理人，2015年3月成为中国证券投资基金业协会观察会员。公司主营二级市场，涵盖大类资产配置， 主要策略包括宏观对冲策略，高频Alpha策略，CTA策略，策略平台均属自行开发运行，多年以来稳健 发展，公司不断受到市场广泛认可，客户群体不断多元化，涵盖银行资管、私行、券商、保险、信托、 各类fof机构和央企等客户青睐。目前公司拥有一支由33人组成的高素质、专业化投研团队，投研人员 均具有良好的教育背景和丰富的投资经验，主要成员毕业于北大、浙大、复旦、武大、University of Nebraska、University of Ontario，Swansea University等海内外知名院校。成立以来，公司屡获殊荣，连 续三年上榜wind，2018年度获得wind最强私募公司管理规模区间10-20亿第三名，国金证券"宏观对冲策 略2015-2017年三年最佳奖"；2019年荣获中国 ...

2）水晶光电 （北京神农投资管理股份有限公司参与公司业绩说明会&线上视频直播） 调研纪要：水晶光电表示，公司坚持全球化、技术型、开放合作的战略，继续拥抱大客户，坚定双循环布局。生产基地调整按计划进行，新加坡 运营中心建设也在推进。AR是公司第三成长曲线，反射光波导量产性取得成就，未来可能搬出，但当前核心攻关仍在国内。车载业务发展迅速， AR-HUD出货量增长，但价格下跌影响毛利，海外客户量产需3年。安卓棱镜市场份额提升，看好长焦拍摄渗透趋势。涂布滤光片技术实现突破， 未来有望占据较大市场份额。非手机薄膜光学面板业务将在越南二期量产，预计年底进入正常状态。四季度毛利率环比下滑属正常情况，同比有 明显提升。毛利率提升得益于新品导向，未来有增长空间。微棱镜产品份额稳定，价格有年降，未来增长空间取决于渗透率提升。越南二期工厂 预计今年下半年量产，战略布局走在前列。碳化硅替代玻璃的必要性不大，需综合考虑多种因素。 根据市场公开信息及4月10日披露的机构调研信息，知名私募神农投资近期对2家上市公司进行了调研，相关名单如下： 机构简介： 1）立讯精密 （北京神农投资管理股份有限公司参与公司电话会议） 调研纪要：立讯精密在面 ...

本报记者邬霁霞 4月9日晚间，浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称"水晶光电"）发布2024年年度报告。报告期 内，公司实现营业收入62.78亿元，同比增长23.67%；归属于上市公司股东的净利润10.30亿元，同比增 长71.57%。 水晶光电董事长林敏表示："尽管面临外部环境的不确定性与巨大挑战，公司依旧实现了盈利提升、规 模增长、毛利率上升以及净利润超额完成的佳绩。过去一年，公司多个战略项目成功落地，产品和市场 结构持续优化，业务规模迈上新台阶，盈利能力不断增强，为未来的可持续发展筑牢了根基。" 在4月10日召开的业绩说明会上，水晶光电进一步披露了经营细节与未来规划。水晶光电财务总监郑萍 介绍："公司各业务板块销售均呈现增长态势，其中光学元器件业务和光学面板业务占据主导地位。" 具体来看，光学元器件作为水晶光电的传统优势业务，2024年实现收入28.84亿元，同比增长17.92%。 报告期内，公司加大产品研发，拓展客户群，优化产品与利润结构。在涂布滤光片上导入新技术，市场 份额稳步扩大；微棱镜模块迭代项目完成量产，产品份额显著提升；单反相机业务通过布局新品、开拓 新客户，维持了较高市场占有率。 而薄膜 ...

会议议程 - 2024年年度报告解读 [5] - 关于美国关税对于公司的影响分析 [5] - 问答环节 [5] - 董事长总结发言 [5] 2024年经营情况 整体业绩 - 归母净利润10.3亿元，同比上升72%，远超收入和毛利润增长 [11] - 营业收入63亿元，同比增加12亿，增长24% [17] - 毛利率31.1%，同比上升3.3%；净利润率16.4%，同比上升4.6% [16] - 扣非净利润9.6亿，扣非净利润增长大于净利润增长11% [22][25] 收入结构 - 主营以光学元器件和薄膜光学面板销售为主 [20] - 外销收入46亿元，同比增加7亿，增幅18%，占主营业务收入74.9%；内销收入15亿元，同比增加5亿，增幅50%，占主营业务收入25.1% [32] 业务板块毛利率 - 光学元器件36.3%，上升5.6个点 [29] - 半导体光学40.3%，上升5个点 [29] - 薄膜光学面板26.7%，上升1.2个点 [29] - 汽车电子（AR+）13.5%，上升1.8个点 [29] - 反光材料30.9%，上升1.7个点 [29] 期间费用 - 期间费用77,211万元，同比减少678万元，减幅 -1%，占收入比例为12.3%，同比下降3个点 [36][38] - 销售费用8,547万元，同比上升20%，占收入比例为1.4% [38] - 管理费用36,504万元，同比上升3% ，占收入比例为5.8% [38] - 研发费用40,779万元，同比下降4%，占收入比例为6.5% [38] - 财务费用 -8,619万元，同比上升23% [38] 增长原因 - 新项目量产，产品结构优化 [13] - 内部降本增效，“二缩三降”推进，管理效能提升 [13] - 生产成本及各项费用下降 [16] 2025年展望 经营目标 - 营业收入增长0%-30% [40] 股东回报 - 2024年度向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本 [40] - 提请股东大会授权董事会规定期限内全权办理2025年中期利润分配相关事项 [40] 经营计划 - 建设市场2.0体系，深化客户关系，打造内外双循环战略 [40] - 基础业务深扎稳打，战略业务前瞻布局，构筑战略核心卡位 [40] - 深化机制改革，激活组织活力，强化核心竞争力 [40] - 坚持降本增效，持续推进二缩三降，落地“现场主义”，提升内生竞争力 [40] 支出及费用预计 - 资本性支出占营业收入的10%-15% [40] - 期间费用率下降1-2% [40] 美国关税影响 直接影响 - 公司量产产品无直接出口美国，涉及出口美国仅样品打样，营收占比不到0.1%，基本不受关税直接影响 [44] - 核心客户暂未因关税政策调整订单计划、价格信息 [45] 间接影响 - 产品结构上新品驱动增长，新品技术含量高，卡位稀缺 [45] - 市场结构上消费电子、车载、AR/VR、AI领域对光学需求是刚需 [45] - 客户结构上秉持“大客户策略”，与行业龙头紧密合作，后续客户结构将更多样化 [45] 总结 - 公司早有“降本增效”“现场主义”“双循环建设”“打造市场2.0”“深化机制改革”等布局 [46] - 集中精力办好自身事情，坚定战略，提高抗风险和内生竞争力 [46] - 高技术壁垒、不可替代性强的企业在宏观形势不确定下更具韧性和抗风险能力 [46]

公司基本信息 - 证券代码 002273，证券简称水晶光电 [1] - 投资者关系活动为业绩说明会，于 2025 年 4 月 10 日 09:30 - 11:00 线上视频直播进行 [2][5] - 上市公司接待人员包括董事长林敏、董事兼总经理王震宇等 [5] 2024 年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入 62.78 亿元，同比增长 23.67%；毛利润 19.5 亿元，同比增长 38%；归母净利润 10.3 亿元，同比增长 71.57% [5] - 毛利率 31.1%，较去年同期提升 3.3%；净利润率 16.4%，较去年同期提升 4.6% [5] 业务板块 |业务板块|收入（亿元）|同比增长|占主营业务收入比重|毛利率|较上年提升| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |光学元器件业务|29|18%|47%|36.3%|5.6%| |薄膜光学面板业务|25|34%|40%|26.7%|1.2%| |半导体光学业务|1|20%|2%|40.3%|5%| |汽车电子（AR +）业务|3|3%|5%|13.5%|1.8%| |反光材料业务|4|37%|6%|30.9%|1.7%| [5] 销售地区 - 外销收入占主营业务收入比重为 74.9%，直接出口美国占收入比重小于 0.1% [6] - 55%的出口通过国内保税区完成，对东亚地区出口占比约 59.7%，对东南亚出口占比约 12.2%，对欧洲出口占比约 1.3%，对美国出口占比不到 0.1%，对其他区域出口占比约 1.6% [6] 期间费用 - 期间费用总额下降约 1%，占收入比重约 12.3%，较上年同期下降 3% [7] - 销售费用同比增长 20%，占比稳定；管理费用 3.65 亿元，同比增长 3%，占比 5.8%；研发费用 4.08 亿元，同比下降 4%；实现财务收益 8,619 万元，同比上升 23% [7] 股东回报 - 2024 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），不送红股，不转增资本，尚需股东大会审议通过 [7] - 提请审议关于 2025 年中期现金分红授权董事会全权处理的议案 [7] 2025 年展望 经营目标 - 目标实现营业收入增长 0%到 30% [8] 经营计划 - 建设市场 2.0 体系，深化客户关系，打造内外双循环战略 [8] - 基础业务深扎稳打，战略业务前瞻布局，构筑战略核心卡位 [8] - 深化机制改革，激活组织活力，强化核心竞争力 [8] - 坚持降本增效，持续推进二缩三降，落地“现场主义”，提升内生竞争力 [8] 支出规划 - 资本性支出占营业收入比重约为 10%到 15%，用于基建支出（越南基地建设、台州总部厂区建设）和经营性投资（新项目） [8] - 目标期间费用率继续下降 1%到 2% [8] 美国关税影响分析 直接影响 - 量产产品基本未直接出口美国，打样产品出口营收占比极低，基本无直接影响 [9] 间接影响 价格方面 - 供应元器件单价低，关税转嫁占比小 [9] - 降本增效是制造业核心竞争力，价格压力一直存在 [10] - 光学硬件升级抵消部分降价压力，公司产品有稀缺性和独占性 [11] - 成功破局北美大客户涂布滤光片产品，奠定未来 3 - 4 年增长基础 [13] 销量和成长性 - 产品结构上，增长由新品驱动，后续新品更具技术含量 [13] - 市场结构上，消费电子、车载光学、AR/VR、AI 领域对光学需求旺盛，公司布局初见成效 [14] - 客户结构上，秉持大客户策略，合作多为行业龙头，未来项目将逐步兑现 [14] 问答环节 战略与布局 - 坚持“全球化、技术型、开放合作”战略，坚定双循环布局，拥抱大客户 [17][18] - 生产基地调整按部就班，推进新加坡运营中心建设 [19] AR 业务 - AR 是第三成长曲线，在光机、元器件、显示系统有布局，反射光波导量产进展符合预期，不排除量产线搬出可能 [19][20] - 认为反射光波导是未来 AR 眼镜主流技术，碳化硅刻蚀波导技术有挑战，反射光波导需解决量产性问题 [21][22] 车载业务 - 车载业务发展好但内卷，AR - HUD 出货量增长但毛利有挑战，海外客户量产需时间，盈利水平有望改善 [23] - 开发标准化、模块化 AR - HUD 产品，降低成本，技术不断升级，受益于技术优势 [23] - 加速激光雷达客户布局，人形机器人激光雷达视窗片等产品今年量产 [24] 其他业务 - 安卓棱镜市场份额 24 年较 23 年提升，看好未来头部客户渗透趋势 [25] - 涂布滤光片凭借技术和性价比优势在大客户上实现突破，期望未来份额二分天下有其一 [27] - 薄膜光学面板非手机业务将落地越南二期，预计年中量产，年底工厂正常运营 [27] - 四季度毛利率环比下滑因行业淡旺季，同比有提升 [28] - 中长期看，新品落地使毛利率有增长空间 [29] - 23 - 24 年微棱镜产品份额稳定，价格因良率爬坡年降，未来争取主力供应商地位，增长看渗透率提升 [30][31] - 越南二期工程预计下半年量产，战略布局有前瞻性 [32] - 认为碳化硅在反射光波导中替代玻璃必要性不大，需综合考虑多因素 [33] 董事长总结 - 过去一年经受考验，形成新能力，丰富产品货架，与大客户合作成长 [34] - 抓住 AI 机遇，落地未来战略，希望成为 AR 眼镜时代龙头企业 [34] - 2025 年是调整年，内部管理强调内功和现场主义 [34]