报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石方面铁水产量持续回升维持高位，钢厂烧结粉库存较低刚需仍在，节前价格预计维持低位震荡；双焦方面蒙煤通关车数稳定，口岸库存高，供应端过剩明显，期现价格无持续反弹动能，需关注供给端减量可能 [2][48] 各部分总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回落254.8万吨至2393万吨，非澳巴地区回落至均值水平，本周回落11.1万吨至528.9万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷Q4产量8527万吨，同比减少4.6%，全年产量达预计上限且上调2025年产量目标至3.25 - 3.35亿吨；力拓Q4产量8650万吨，同比减少1%，发运量8570万吨，同比减少1%，维持2025年发运量目标3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓Q4皮尔巴拉业务铁矿石产量为7307.1万吨，同比增加0.6%，维持2025财年目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [18] 需求 - 本周铁水产量继续小幅回升1.49万吨至240.22万吨左右，预计仍将保持在较高水平，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游按需补库 [24] 库存 - 烧结粉库存维持低位，港口总库存本周略有回落127.39万吨至14341.02万吨，整体水平仍较高，预计保持平衡状态；钢厂进口烧结粉库存稳中下降，本周回落17.23万吨至1248.47万吨，需关注钢厂利润动态平衡与产量变化 [30][33] 期现货结构 - 期现低位震荡，预计五一前保持区间震荡状态 [37] 与外汇关系 - 美预期衰退，CPI整体回落，关税扰动情绪，市场预计美联储将快降息，美元指数持续承压下行 [43] 与非主流地区发运 - 未提及具体分析内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位，本周继续小幅回升，焦炭利润持续为负，预计产量难以持续回升 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存低位回升，本周回升14.1万吨至965.69万吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回升10.08万吨至779.63万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周保持平稳，小幅回落0.96万吨至348.92万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [59] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，05合约持续回落，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [63] 焦炭库存 - 焦炭企业提涨意愿难以实现，利润持续为负，独立焦化产量整体水平较低，库存持续回落，但港口库存持续回升至同期高位，需关注情绪变化 [66] 焦炭库存与相关 - 本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量小幅回升1.49万吨至240.22万吨，焦化本周全国平均盈利 - 49元/吨左右 [71] 焦炭期限结构 - 焦炭期货持续回落，现货回落幅度弱于期货，基差有所收窄，但仍呈现升水结构 [75]