报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格呈宽幅震荡走势，建议波段操作，需关注企业复产进度、硅煤及多晶硅价格联动影响 [3] - 多晶硅价格呈弱势下跌态势，因期货端投机成本高，建议投机者量力参与，相关企业可开展保值操作，需注意政策端调整与进展、企业装置变动 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 工业硅、多晶硅期货行情回顾 - 2026 年 2 月，工业硅、多晶硅期货价格均弱势下跌 [8] - 工业硅期价在 2 月重心下移，主力 SI2606 合约月末收盘 8935 元/吨，月跌幅 5.14% [9] - 多晶硅期货价格延续走弱，主力 PS2605 合约月末收盘 46495 元/吨，月跌幅 1.37% [9] 基差表现 - 1 月工业硅基差先扩大后小幅回落，月末价差 755 元/吨 [13] - 2 月多晶硅基差变动不大，非企业客户不建议当前时机介入期现套利 [18] 工业硅市场情况分析 现货 - 2 月通氧 553金属硅价格下调，华东地区均价报 9150 元/吨，较月初调降 200 元/吨 [19] - 结合各区域价格及升贴水，华东地区 421有相对价格优势，但暂无期现套利机会 [25] 供应 - 2 月工业硅产量下降，平均日产环比 1 月下降约 19% [26] - 截至 2 月 25 日，中国金属硅开工炉数 177 台，开炉率 22.24% [26] - 预计 3 月工业硅产量环比增加至 34 万吨以上，月环比增幅 25% [36] 成本与利润 - 2 月新疆、四川地区成本持稳，云南地区成本下降 [37] - 国内工业硅月平均成本约 9067.5 元/吨，平均利润 -107 元/吨，成本端有支撑 [37] 库存 - 工业硅总样本库存近周变化小、趋势平稳，整体处于偏高水平 [39] - 社会库存平稳，维持 55 - 56 万吨；生产企业库存稳定，累计 20 - 21 万吨；下游企业原料库存回落至 23.26 万吨 [40] 多晶硅市场情况分析 现货市场价格表现 - 2 月多晶硅市场呈偏弱格局，月末 N 型料价格指数均价 51.4 元/千克，月涨 2.4%；N 型致密料价格指数 51 元/千克，月涨 1% [43] 供应 - 天宏瑞科 2.5 万吨/年电子级粒状多晶硅产能升级改造项目处于试生产准备阶段 [45] - 2 月国内多晶硅产量预计 7.7 万吨，环比降 23.6%；3 月预计增至 8.5 万吨，环比增 10%，低于往年同期 [46][47] 成本与利润 - 2 月多晶硅价格下调、利润降低，但行业仍盈利，产品利润高于上下游 [49] 需求 - 2 月硅片价格下跌、产量下降，3 月排产增加，月末价格指数 1.12 元/吨，月跌 8.9% [52][55] - 2 月电池片受春节和白银价格影响，成本有支撑，3 月多数产能将释放 [57] - 2 月国内组件市场低迷，需求分化，春节后产量大幅增量但价格有博弈 [61] 库存状况 - 截至 2 月底，多晶硅生产厂家库存 34.4 万吨，自 2025 年 9 月以来持续累库；期货仓单 2.85 万吨 [64] 硅产业需求 有机硅市场表现及对硅需求预期 - 2 月有机硅市场持稳，月底会议决定 3 月 2 日起产品统一上调 300 元/吨，3 - 5 月行业减排比例提至 35% [65][66] - 预计 3 月有机硅排产 21 万吨左右 [69] 铝合金市场表现及对硅需求预期 - 2 月铝合金价格先降后升，月底 ADC12 价格 23800 元/吨 [73] - 2 月铝合金市场开工低位，节后逐步恢复正常 [73][74] 工业硅总结及后市预测 - 供应方面，3 月预计产量环比增至 34 万吨以上，增幅 25% [75] - 需求方面，3 月多晶硅、有机硅、铝合金均复产，工业硅消费预计增加 [75] - 成本与利润方面，当前大多企业亏损，成本端有支撑 [76] - 库存方面，总样本库存平稳且处于高位 [76] - 期货市场走势方面，预计 3 月供需双增、库存高位，价格或宽幅震荡 [78] 多晶硅总结及后市预测 - 供应方面，2 月产能增加、产量下降，3 月预计增至 8.5 万吨，低于往年同期 [79] - 需求方面，预计整体需求量增加 [79] - 成本与利润方面，2 月价格下调、利润降低，但行业仍盈利 [80] - 库存方面，截至 2 月底库存高企，制约价格上行 [80] - 期货市场走势方面，价格有下行空间，广期所管控下投机成本高，投机者量力参与 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3 月碳酸锂供需双增 短期供需矛盾有所缓解 中长期上游矿端供应受限无法满足下游需求 供需紧张仍存在 价格短期偏弱 长期有支撑 总体震荡为主 [2][3][86] - 若 3 月碳酸锂价格进一步下跌 或提振下游采购及补库需求 [86] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂 2 月期货行情走势 - 2 月碳酸锂期货价格先抑后扬 受需求旺盛去库、非洲锂矿供应短期收紧影响 价格探底后拉升 临近月末因涨幅过快触及压力位后小幅弱势震荡 [7] - 月初 MinRes 上调产量指引及市场因素使价格一度跌至 12.5 万元 中旬锂盐厂停工检修产量下降、下游排产减量少 市场去库存支撑锂价 17 日津巴布韦政策引发供应担忧 节后首日价格站上 16 万元 25 日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 价格高开接近 18.9 万元高位 [7][8] - 2 月价格在 12 - 19 万元震荡 受供需博弈和海外矿资源供应扰动 波动剧烈 期货成交、持仓较上月回落 月度累计成交量 708 万手 降 49% 持仓 71 万手 减 1 万手 主力合约 LC2605 月度涨幅 18.8% 振幅 43% [8][9] （二）碳酸锂 1 月现货及基差 - 2 月碳酸锂现货价格探底后上行 电碳均价 17.2 万元/吨 工碳均价 16.85 万元/吨 较上月涨 7% 电碳与工碳价差 3500 元/吨 [13] - 氢氧化锂价格较上月涨 7% 56.5%粗颗粒价格 16.3 万元/吨 碳酸锂与氢氧化锂价差从 2500 元扩大至 10000 元 [14] - 2 月主力基差在 -1.2 万元到 2 万元间波动剧烈 月底基差 -660 元/吨 期现价格几乎持平 现货紧跟期货价格变动 因市场波动大 期货涨幅快 基差波动剧烈 [18] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 - 2 月碳酸锂上下游价格普遍涨跌不一 上游澳洲 SC6 锂辉石价格 2385 美元/吨 涨幅 13% 下游六氟磷酸锂价格跌 16% 拖累电解液跌 13% 正极材料中磷酸铁锂月度涨幅 6% 三元材料涨幅 3% [21] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 - 1 月澳大利亚 SC6 锂辉石精矿从 2175 美元/吨涨至 2385 美元/吨 涨幅 10% 巴西与非洲锂辉石精矿同幅度上涨 锂云母（Li2O）精矿价格从 4965 元/吨涨至 5600 元/吨 月度涨幅 13% 矿端价格因供不应求普涨 创近两年来新高 [25] - 碳酸锂价格月初下跌后企稳大幅上涨 利润下行后恢复 外购锂辉石端生产利润月末位于 1.2 万元附近 外购云母端生产利润波动跟随锂辉石端 月末位于 5200 元附近 [28] （二）锂矿供需及库存 - 2 月碳酸锂价格上涨 锂矿库存大幅下行 贸易商库存大降 锂盐厂库存低位 云母矿因江西地区停产供应紧张 上游资源供应主要来自盐湖端和锂辉石端 [29] - 国内因环保及矿证换证 江西地区锂矿 2 月供应受限 供应主要来自盐湖和锂辉石端 [32] - 国外 MinRes 上调产量指引 两矿新增 14 万吨产量 折合 LCE 新增 1.6 - 1.75 万吨 2 月 25 日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 2025 年其碳酸锂供应量占全球 10% 2026 年产量预计 22 - 24 万吨 若禁令执行 短期影响月度 7500 吨碳酸锂供应 预计最快 1 至 4 周恢复 企业原料库存充足影响有限 [34][35] - 2026 年供给调整 预计国内云母矿供应至少减 6 万吨 国外 Ngungaju 工厂复产增 1.1 万吨 LCE 产能 Greenbushes 的 CGP3 产能折合 LCE 产量 6.5 万吨 预计今年产出 2.2 万吨 Mt Marion 和 Wodgina 锂矿新增加产量 LCE1.7 万吨 津巴布韦禁令短期执行影响 LCE 产量 1 - 2 万吨年度供应 持续则至少调减 8 万吨年度供应 [35] 二、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 - 2 月碳酸锂产量 8.2 万吨 环比降 15% 同比增 30% 其中电池级 6.1 万吨 工业级 2.2 万吨 [37] - 从矿端生产来源估算 锂辉石端 5 万吨 盐湖端 1.4 万吨 云母端 1.1 万吨 回收端 0.76 万吨 主要供应来自锂辉石端 [42] - 2 月碳酸锂总体产能开工率预计 47% 较上月降 10 个百分点 3 月预计恢复至 59% 锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平 锂云母产能开工率维持低位 3 月碳酸锂供应预计增长 28% 创产量新高 [44][45] （二）碳酸锂进出口 - 2025 年 12 月碳酸锂进口 2.4 万吨 出口 912 吨 净进口量 2.31 吨 环比增 0.18 万吨 智利、阿根廷是主要进口国 进口量占比 90%以上 12 月进口均价 10187 美元/吨 较 11 月涨 272 美元 [47][50] - 2026 年 1 月智利碳酸锂总出口 2.29 万吨 环比增 24.83% 同比减 10.59% 出口到中国 16950 吨 环比增 44.82% 同比减 11.35% 预计 1 - 2 月我国碳酸锂进口量大幅增长 3 月因南美盐湖放量 进口量将维持较高水平 [50] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 - 2 月氢氧化锂产量 2.3 万吨 环比降 15% 同比增 14% 12 月氢氧化锂进口 5093 吨 出口 6318 吨 净出口 1225 吨 2 月因产量下降 净出口回落 表观需求预计 2.1 万吨 位于历史较高水平 [51][53] 三、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 - 1 月我国汽车销量 234.6 万辆 环比降 28% 2026 年 1 月中国新能源汽车销量 94.5 万辆 同比增 0.1% 占汽车总销量 40.3% [54] - 新能源汽车销售中纯电动汽车占比 63% 混合动力占比 37% 1 月因销售补贴退坡 销量渗透率从去年 12 月的 52.3%降至 40% 3 月淡季结束销量将增长 [60] （二）锂电池及电芯产量 - 2 月样本企业锂电池产量 169GWh 其中磷酸铁锂电池产量 134GWh 占比 79% 三元电池产量 26GWh 三元电池产量平稳 磷酸铁锂电池月度产量环比降 13% 同比增 61% [63] - 2 月动力电芯月产量 102GWh 环比降 15% 同比增 24% 储能电芯月产量 56GWh 环比降 11% 同比增 87% 电芯库销比持续低位下行 1 月动力电芯库销比从 7 月的 1.8 个月降至 1.2 个月 储能电芯库销比从 7 月 0.9 个月降至 12 月的 0.5 个月 [64] （三）正极材料及电解液产量 - 2 月正极材料维持产量高位 磷酸铁锂产量 34.8 万吨 环比降 12% 同比增 53% 三元材料产量 7.1 万吨 环比降 12% 同比增 48% [67] - 1 月磷酸铁锂开工率 68% 三元材料开工率 52% 2 月受头部铁锂厂检修影响 预计开工率降至 60%左右 3 月将恢复至节前高位水平 [70] - 预计 2 月电解液产量 18 万吨 环比降 15% 六氟磷酸锂产量 2.3 万吨 环比降 15% 同比增 45% [72] - 2 月受春节假期影响 下游需求环比降 10 - 15% 3 月下游排产预计大幅增长 磷酸铁锂预计增 15% 三元材料增 23% 六氟磷酸锂和电解液增 22% 电池排产量预计增 21%左右 [74] 四、碳酸锂库存 - 2 月末碳酸锂样本社会库存 10 万吨 较上月降 0.7 万吨 库存天数 28.2 天 冶炼厂库存 1.8 万吨 位于历史低位 市场整体处于低库存状态 [75] - 7 月到 11 月是去库季节 此后库存上升至 6 月 2 月因下游需求旺盛、春节检修削减供给 碳酸锂低位持续去库 走势与 2022 年类似 3 月供应大幅增长 库存去化力度减弱 可能出现企业补库行为 [76][79] - 2 月末交易所库存 3.82 万吨 因碳酸锂价格上涨 套保需求增加 企业加速仓单注册导致 [80] 五、碳酸锂总结及后市预测 供给 - 海外碳酸锂高价使高成本澳矿有复产计划 南美盐湖产量指引上调 1 - 2 月智利碳酸锂出口量大 津巴布韦锂矿出口禁令有较大扰动 国内江西矿因环保和换证短期复产无望 预计最早下半年复产 3 月因春节检修及停工结束 供应量将恢复性增长 预计产量环比 28% 创历史新高 [2][84] - 短期内碳酸锂供应将高位稳定 预计 3 月碳酸锂 + 氢氧化锂产量折算 LCE 产量 13.2 万吨 外加进口 2.4 万吨 总供给达 15.4 万吨 [84] 需求 - 1 - 2 月新能源汽车销售增速低 3 月或季节性恢复增长 TrendForce 机构下调今年新能源汽车销量至 14% [2][85] - 储能需求旺盛 虽碳酸锂价格上涨推升储能电芯成本 但当前价格仍有收益 海外需求影响不大 [85] - 2 月因春节下游排产环比降 15% 3 月排产恢复增长 正极材料磷酸铁锂预计增 15% 三元材料增 23% 六氟磷酸锂和电解液增 22% 电池排产量预计增 21%左右 碳酸锂高位大幅跌价后将支撑需求 [85][86] 库存 - 2 月底碳酸锂样本社会库存 10 万吨 较上月降 0.7 万吨 库存天数 28.2 天 冶炼厂库存 1.8 万吨 处于历史低位 市场整体低库存 3 月供应增速超需求 库存或低位累库 [86] 总体 - 3 月碳酸锂供需双增 短期供需矛盾缓解 中长期上游矿端供应受限 无法满足下游需求 供需紧张仍存在 价格短期偏弱 长期有支撑 总体震荡为主 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 此次美以伊冲突对大宗商品的影响以原油领涨、避险资产走强、与化工品结构性分化为核心，强弱取决于霍尔木兹海峡封锁时长与伊朗核心产能；冲突持续，大宗商品市场的“硬资产”属性将成全球资金关注焦点，能源与贵金属或持续上行；冲突短期结束，原油、黄金等资产涨幅有限；总体来看，冲突对大宗商品呈非对称影响，短期内驱动能源、黄金、油运、部分化工品上涨，中期取决于冲突时长、范围和海峡封锁程度，若OPEC+释放闲置产能或美国动用SPR原油储备，大宗商品大概率回归供需基本面 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 热点事件 - 2月26日美伊日内瓦谈判破裂，特朗普称伊朗拒绝美方要求 [2][6] - 2月27日晚我国外交部和中国驻伊朗使领馆提醒中国公民暂勿前往伊朗，在当地公民加强安全防范并尽快撤离 [2][6] - 2月28日14点20分德黑兰传出爆炸，以军发动“狮吼行动”，美军同步“史诗狂怒行动”，约30 - 500个目标被炸，以国防部长宣布全国紧急状态、关闭领空，伊朗关闭领空、进入最高战备；伊朗启动“真实承诺4”反击，向以色列及中东美军基地发射导弹与无人机，称造成美军约200人伤亡，美方否认 [2][6] - 2月28日15点30分特朗普宣布美军大规模介入，目标摧毁伊朗导弹工业、核能力、消灭伊朗海军 [2][6] - 3月1日凌晨（伊朗28日晚）伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，该海峡实际已关闭 [2][6] - 3月1日早晨伊朗法尔斯通讯社消息，伊朗最高领袖哈梅内伊2月28日上午遇袭身亡，伊朗宣布自3月1日起开始为期40天的国家哀悼 [3][6] 冲突事件对期货市场的影响 原油 - 伊朗为OPEC第三大产油国，日均出口约150万桶，霍尔木兹海峡承载全球20% - 30%海运原油，是定价核心变量，航运指数在油价上行时将保持偏强走势 [8] - 有限打击下布伦特短期冲高至80美元/桶，溢价后易回落；若霍尔木兹海峡受阻或全面升级，油价可能突破百元并趋势性上行；当前市场由供需驱动转为地缘驱动，上行风险大于下行；若事件冲突迅速结束，短期油价上冲后或将回落 [8] 贵金属 - 黄金与地缘风险、油价上涨推升的通胀预期共振，叠加央行持续购金与美元信用弱化，金价在历史高位震荡走强，波动率放大2 - 3倍；冲突持续发酵，短期易涨难跌 [9] - 白银跟随金价上涨，受益于工业属性，弹性高于黄金；冲突时间短，短期上冲后可能回落 [9] 化工品 - 上游甲醇、LPG、乙二醇等伊朗出口占比高的品种，供应中断预期推升价格，国内替代产能受益；伊朗甲醇产能占全球接近10%，年产量超1000万吨，80%用于出口；伊朗是全球尿素主要供应国，年出口量1000万吨，全球占比14%；伊朗是中东第二大乙烯生产国，年产能788万吨，占中东的23%；伊朗乙二醇产能占全球3 - 3.5%，约180万吨，主要出口到亚洲市场 [10] - 供应中断时，甲醇、尿素等受天然气、硫磺涨价带动，成本端上行明显；下游合成纤维PTA、塑料等受原油涨价与需求走弱双重挤压，利润空间收缩，但会在成本推动传导下上涨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅供、需双减下存在去库预期，下跌空间有限，短期或震荡走势为主，关注企业减产落地情况[3][73] - 多晶硅基本面矛盾突出且交易所收紧投机，建议多看少动，企业可开展套期保值操作[4][78] 各部分总结 行情回顾 工业硅、多晶硅期货行情回顾 - 2026 年 1 月工业硅、多晶硅期货走势分歧大，工业硅价格走势平缓，在 8540 - 9000 元/吨整理，主力 SI2605 合约月末收盘 8850 元/吨，月跌幅 0.11%；多晶硅期货价格下跌明显，PS2605 合约月末收盘 47140 元/吨，月跌幅 18.61%，受政策支撑弱化和交易所限制影响[7][9][11] 基差表现 - 工业硅 1 月基差变动不大，1 月末价差 400 元/吨，暂无期现套利机会[13] - 多晶硅基差大幅变动，月初快速走升，月中最高到 6615 元/吨，下旬回落，月末基差 2500 元/吨[14][16] 工业硅市场情况分析 现货 - 主产区及销区工业硅价格变动不大，北方 553主流成交价 8800 - 8900 元/吨，421价格维稳；华东地区 421有相对价格优势，暂无期现套利机会[18][21] 供应 - 1 月工业硅整体开炉率下降，产量约 37.55 万吨，环比降 5%，预计 2 月供应进一步缩减至 30 万吨以下[24][28] 成本与利润情况 - 1 月新疆地区工业硅成本略有下降，四川、云南成本维持高位，国内月平均成本 9050 元/吨左右，平均利润 -11 元/吨，成本端有支撑[29][30] 工业硅库存情况 - 总样本库存近周变化小、趋势平稳，仍处偏高水平；社会库存平稳，生产企业库存增加，下游企业原料库存回落[32] 多晶硅市场情况分析 多晶硅现货市场价格表现 - 1 月多晶硅运行逻辑从政策驱动转向基本面主导，月末 N 型料价格指数市场均价 50.21 元/千克，月降幅 5%；下游硅片价格承压，电池片价格上涨，组件价格上涨但高价成交有限[34][35][57] 供应 - 2026 年 1 月国内多晶硅产量约 10.08 万吨，环比降 13%，2 月预计降至 8.2 - 8.5 万吨[39] 成本与利润情况 - 1 月下旬多晶硅企业试探下调报价，月末行业利润降至 6700 元/吨附近，产品利润仍高于上下游[40][41] 需求 - 硅片 1 月价格先涨后跌，产量增加，2 月排产或持稳或小幅下降；电池片 1 月价格走升但利润一般，需求受压制，2 月排产预计下降；组件 1 月产量环比下降，2 月预计进一步下降[44][49][57] 多晶硅库存状况 - 1 月底生产厂家库存 33.3 万吨，9 月至今延续累库，期货仓单 1 月底 2.5 万吨，库存消化进度滞后[58][59] 硅产业需求 有机硅市场表现及对硅需求预期 - 1 月有机硅市场价格重心上移，DMC 由 13600 元/吨涨至 13900 元/吨；1 月产量 20.39 万吨，环比降 4.8%，预计 2 月产量缩减至 17 万吨左右[61][64] 铝合金市场表现及对硅需求预期 - 1 月铝合金价格随铝价上涨 8.5%，需求端受高铝价和淡季影响走弱，供应端开工率下降，预计 2 月对工业硅需求下降[69] 工业硅总结及后市预测 工业硅供需结构汇总 - 供应 1 月下降 5%，2 月预计进一步缩减；需求 1 月多晶硅、有机硅减产，2 月预计下滑；成本端有支撑；库存处于偏高水平[71] 期货市场走势分析 - 工业硅处于“供、需双减”，2 月预计库存去化，价格下跌幅度有限，短期或震荡走势，关注企业减产落地情况[72][73] 多晶硅总结及后市预测 多晶硅供需结构汇总 - 供应 1 月下降 13%，2 月预计进一步下降；需求 1 月硅片产量增加，2 月预计持稳或小幅下降；成本与利润 1 月末行业利润降至 6700 元/吨附近；库存 1 月底生产厂家库存 33.3 万吨，延续累库[74][75][76] 期货市场走势分析 - 多晶硅供给缩减但需求偏弱、库存高位，短期市场面临波动调整，建议多看少动，企业可套期保值[78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂基本面短弱中强，市场热度降温，供需紧张缓解但仍有缺口，2月价格底部震荡，若累库不及预期、价格低位下跌，3月爆发可能性大，观点为底部震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂1月期货行情走势 1月碳酸锂期货先涨后跌、剧烈震荡，受供给收缩、需求前置预期、交易所政策调控等影响，月末因宏观、澳矿复产及资金离场跌停收官，成交量1385万手、持仓72万手，主力合约LC2605涨幅21.9%、振幅54.8% [7][9][10] （二）碳酸锂1月现货及基差 1月碳酸锂现货价格涨35%，电碳与工碳价差扩大，氢氧化锂涨48%，碳酸锂与氢氧化锂价差回落，基差由负转正至3200元/吨，期现联动性强、价差大幅波动 [13][16][19] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 1月产业链上下游价格多数上涨，上游澳洲SC6锂辉石涨40%，下游六氟磷酸锂跌14%、电解液跌7%，正极材料磷酸铁锂涨24%、三元材料涨18% [21] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 1月澳洲SC6锂辉石涨超40%，巴西与非洲锂辉石、锂云母精矿也大幅上涨，外购锂辉石端生产利润月末盈利6700元附近，外购云母端月末利润3600元附近 [24][25] （二）锂矿供需及库存 1月锂矿库存攀升，贸易商库存大增、锂盐厂库存低位，云母矿供应紧张，国内江西矿停产预计减产至少6万吨，国外Ngungaju工厂复产增1.1万吨LCE产能、Greenbushes的CGP3预计今年产2.2万吨、Wodgina锂矿增产0.5万吨 [29][35][37] 三、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 1月碳酸锂产量9.8万吨、环比降1.3%、同比增57%，主要来自锂辉石端，总体产能开工率57%，锂辉石与盐湖端高于平均、锂云母低位，预计2月产量降3% [39][43][45] （二）碳酸锂进出口 2025年12月碳酸锂进口2.4万吨、出口912吨、净进口2.31吨，智利和阿根廷进口占比超90%，进口均价10187美元/吨 [49][53] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 1月氢氧化锂产量2.7万吨、环比降12%、同比增28%，12月净出口1225吨，1月表观需求2.6万吨、处于较高水平 [54] 四、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 2025年新能源汽车累计销量1644万辆、同比增28%，出口258万辆、同比增106%，纯电动汽车占比65%，渗透率达52.3% [57][58][60] （二）锂电池及电芯产量 1月样本企业锂电池产量194GWh，磷酸铁锂电池占比79%、同比增71%，动力电芯产量120GWh、环比降6%、同比增36%，储能电芯产量89GWh、环比降11%、同比增56%，电芯库销比下行 [64][67] （三）正极材料及电解液产量 1月磷酸铁锂产量39.7万吨、环比降1.7%、同比增58%，三元材料产量8.1万吨、环比降1.2%、同比增58%，12月磷酸铁锂开工率70%、三元材料开工率53%，12月电解液产量22.7万吨、环比增4%、同比增42%，六氟磷酸锂产量2.9万吨、环比增1.7%、同比增45% [71][74][76] 五、碳酸锂库存 1月末样本社会库存10.7万吨、库存天数28.5天，冶炼厂库存1.9万吨、下游库存低，交易所库存3万吨、整体低位，2月预计小幅累库，若累库不及预期3月库存或吃紧 [77][85][90] 六、碳酸锂总结及后市预测 短期供不应求缓解，供给高位稳定、2月产量或降，需求2月降10 - 15%、3月或增长，库存低位、2月或累库，中长期供需紧张仍存，关注下游需求增速、澳矿复产及盐湖产量爬坡 [88][89][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年工业硅产能过剩格局持续，政策调控有引导作用，预计产量小增 3%，需求端增量约 5%，主流价格区间 7600 - 9400 元/吨，关注产能优化、企业开工调整及光伏产业链价格传导 [3][94] - 多晶硅产能过剩且库存高位，政策收储及头部企业挺价提供支撑，虽面临终端需求下降挑战，但产能淘汰与优化确定，生产企业产能集中度提升，整体“易涨难跌”，价格更灵敏，建议根据生产情况保值 [4][97] 根据相关目录分别总结 2025 年工业硅、多晶硅行情回顾 工业硅期货行情回顾与基差表现 - 2025 年分三阶段：年初 - 6 月初延续 2024 年下跌，至 6 月初最低 6990 元/吨，较年初跌幅 36.5%；6 月初 - 7 月中旬反弹，最高至 10060 元/吨，较最低点涨幅 43.9%；8 月 - 年底震荡整理 [7][10][11] - 基差方面，一季度低位，二季度高位，三、四季度“现货平稳、期货震荡”，全年现货高于期货 400 - 800 元/吨，呈反向市场格局 [14] 多晶硅期货行情与基差表现 - 2025 年分四阶段：年初 - 4 月初“抢装潮”下整理，价格 43000 - 45000 元/吨；4 月初 - 6 月中下旬下跌，至 6 月 25 日最低 30400 元/吨，跌幅 30%；6 月底 - 7 月底“反内卷”提振上涨，7 月中旬最高 55605 元/吨，涨幅 83%；8 月初 - 年底“弱供需 vs 强政策”下高位整理，12 月期货最高探至 61985 元/吨后回落 [15][18][20] - 基差 1 - 4 月稳定在 - 4000 元/吨附近，后期价差收敛，7 月下旬 - 9 月中旬期货高于现货，10 月下旬后扩大，年底超 - 10000 元/吨 [21] 工业硅市场分析 产能 - 2025 年底产能 787.9 万吨，2026 年新增 40 - 50 万吨，部分产能出清，预计产能 800 - 820 万吨，有效产能 750 万吨以下，供给重心北移 [23] 产量 - 2025 年产量预计 427 万吨，同比降 12.8%，产能利用率 54%，替代品 97 硅和再生硅产量下滑 [34][41] 需求 1：有机硅 - 2025 年产量基本持平，开工率低，12 月产量降约 5 个百分点，2026 年需求预计小增 1 - 3% [44][47] 需求 2：铝合金 - 2025 年产量增 15.8%，预计超 1800 万吨，2026 年预计增 12 - 14%，达 1950 - 2000 万吨 [49][55] 进出口 - 2025 年出口 74.6 万吨，2026 年预计维稳，增量有限 [56] 成本与利润 - 电力、硅煤占成本 75%，煤价与工业硅价格关联性高，长期电价或降，区域和企业成本差距扩大，关注硅煤价格 [58][63] 多晶硅市场分析 2025：延续产能过剩 - 2025 年产能 332 万吨，有效产能 312.3 万吨，同比增 10.5%，产量 133 万吨，同比降 26%，产能利用率 40%，延续过剩但过剩量缩窄 [67][71] 供应 - 2026 年产能变动考虑装置规划、能耗新规及平台收储，预计供应量 140 - 150 万吨，供给取决于政策调控 [72][77] 需求 - 2025 年光伏产业链各环节产量分化，产业利润先亏后部分扭亏，2026 年全球光伏装机海外有增，中、美、欧或平稳或降，多晶硅需求区间 132 - 158 万吨 [78][83][84] 库存 - 2025 年底整体库存 52.3 万吨，2026 年一季度高位或抬升，二、三季度回落，四季度平稳 [86][88] 成本 - 电力成本占 50%，是决定成本曲线关键，2026 年产业收储平台推进，生产端对成本及价格指引占主导，是价格重要支撑 [89][90] 总结：2026 年工业硅、多晶硅供需结构及策略建议 工业硅 - 产能过剩持续，产量小增 3%，需求增 5%，主流价格 7600 - 9400 元/吨，关注产能优化、企业开工及光伏产业链价格传导 [94] 多晶硅 - 产能过剩、库存高，政策支撑，面临终端需求下降，产能淘汰优化确定，“易涨难跌”，建议根据生产情况保值 [97][98]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [4] 报告的核心观点 - 2025 年因反内卷政策、国内云母矿减产、全球储能需求爆发等，碳酸锂供大于求矛盾缓解，呈供需紧平衡 [2][94] - 2026 年国内盐湖产量放量、云母矿复产及投产，海外非洲锂辉石矿增产、南美盐湖扩产，全球碳酸锂产量 213 万吨，新增 46 万吨，同比增 28% [2][94] - 2026 年受新能源装机增长和政策补贴影响，全球电化学储能需求增速高，预计储能电池需求新增 25 万吨，同比 60%；受补贴退坡影响，动力电池需求增速略降，预计新增 23 万吨，同比 25%；全球碳酸锂需求 202 万吨，新增 49.5 万吨，同比增 32% [2][94] - 2026 年需求增速超供给增速，供需过剩量较 2025 年略降，预计价格维持 10 - 15 万震荡 [3][94] 根据相关目录分别进行总结 2025 年行情回顾 碳酸锂期货行情走势 - 2025 年行情先抑后扬，1 - 5 月受关税战和供需过剩影响，价格跌破 6 万；6 - 7 月反内卷政策和成本线影响，价格拉升到 7 - 8 万；8 月宁德时代枧下窝矿开采暂停，价格逼近 9 万，后又回落；10 - 11 月储能需求增加、云母矿供应下降，价格重回 10 万；11 月中下旬多空消息交织，价格强势震荡；12 月需求向好、供应未复工，价格拉升，后因交易所政策进入震荡，收官于 12 万附近 [7][8][9] - 2025 年主力期货年度涨幅 55%，价格波动幅度 99%，成交、持仓不断放大，累计成交量 1.5 亿手，持仓从 38 万手增至 91 万手 [10] 碳酸锂现货及基差 - 电碳价格从年初 7.5 万涨到年末 11.2 万，涨幅 49%，电碳与工碳价差 1600 - 3300 元；氢氧化锂从 7 万/吨涨至 10.2 万，涨幅 46%，碳酸锂与氢氧化锂价差从 5000 元扩大至 1.1 万 [14] - 主力基差一度扩大至 - 1 万/吨甚至更低，创下上市记录；期现价格相关性强，但期货快速上涨时，现货平均价涨幅跟随幅度小 [19] 碳酸锂产业链上下游价格行情 - 2025 年上下游价格普涨，钴酸锂涨幅超 170%，六氟磷酸锂涨幅超 160%，上游矿端锂矿涨幅 82%，中间原料碳酸锂、氢氧化锂涨幅超 55%，下游电解液受六氟影响涨幅大，电池正极材料涨幅 35%左右 [20] 碳酸锂供给分析 国内碳酸锂供给分析 - 盐湖提锂 2026 年产量 27.6 万吨，较 2025 年增加 9.8 万吨，增幅近 55%，主要增量来自察尔汗盐湖、拉果错盐湖、麻米措盐湖等；未来西藏盐湖产量放量将成主要来源，2026 年增量 4.1 万吨，增量占比 40%以上 [23] - 云母提锂 2026 年产量 23.2 万吨，比 2025 年增产 9 万吨，同比增加 63%，增量来自江西枧下窝矿复产、茜坑锂矿增产、内蒙和湖南云母矿投产 [27] - 锂辉石生产碳酸锂 2026 年产量 8.6 万吨，新增 3.3 万吨，同比增加 62%，主要增量来自新疆有色大红柳滩锂矿、大中矿业四川加达锂矿、李家沟锂辉石矿 [34] - 2025 年国内碳酸锂产量增加 20%，2026 年因盐湖与云母端产能放量，预计产量达 59.4 万吨，增加 22 万吨，供应增加 59% [37] 海外碳酸锂供给分析 - 南美盐湖 2026 年产量 51.7 万吨，新增 6.4 万吨，同比增加 14%，增量来自 SQM 的 Atacama 盐湖、Eramet 的 Centenario - Ratones 盐湖、紫金矿业的 3Q 盐湖 [39] - 澳洲锂辉石矿 2026 年略微增产 1.7 万吨，总产量 49.2 万吨，产量增加来自 Greenbushes、Pilgangoora、Holland 增产，Wodgina、Marion 减产 [45] - 非洲锂辉石矿 2025 年产量 21.1 万吨，同比增加 82%；2026 年产量 34.9 万吨，增产 13.8 万吨，同比增加近 40%，主要增量来自赣锋锂业 Goulamina 矿山、中矿资源 Bikita 矿山等 [49][51] - 美洲锂辉石矿 2026 年产量 7.5 万吨，新增 0.2 万吨，产量略增 [56] - 2025 - 2026 年海外供给同比增速分别达 25%/18%，2026 年新增产量 22.2 万吨，总产量 143.4 万吨，南美盐湖占 36%，澳洲矿占 34%，非洲矿供应占比从 12%提至 24% [61] 全球碳酸锂供给及成本分析 - 2025 年全球产量 167 万吨，同比增加 32 万吨，增速 24%；2026 年产量 213 万吨，增加 46 万吨，同比增 28%；国内供应增加 22 万吨，海外增加 22 万吨 [62] - 海外供应占比 67%，国内供应占比从 2024 年的 24%提至 2026 年的 28% [63][64] - 全球碳酸锂生产成本分六阶梯，80%现金成本线为 5.5 万元/吨，折旧成本按 0.5 万元/吨预估，生产成本预计 6 万元/吨 [65][67][68] 碳酸锂需求分析 动力电池需求分析 - 2025 年 1 - 11 月我国新能源汽车产销同比增长 31.4%和 31.2%，预计全年销售 1660 万辆，同比增 29%；2026 年国内本土销售增速 18% [71] - 2025 年 1 - 10 月欧洲销售增速 32.9%，北美同比增长 4.7%；预计 2026 年欧洲销售达 392 万辆，美国 164 万辆，欧洲维持 30%高增速，美国维持 5%低增速 [71][72] - 2025 年拉美、中东、东盟新能源汽车销售同比增长超 60%，2026 年预计除欧盟与美国外地区销量仍保持 40%增速 [71] - 2025 年 1 - 10 月不含中国的电动车动力电池装机量 377.5Gwh，同比增长 28.5%；1 - 11 月国内动力电池累计装车量 671.5Gwh，同比增长 42% [72][73] - 2026 年全球新能源汽车销量增速 22%，动力电池装机增速或达 28% [73] 储能电池需求分析 - 2020 - 2024 年全球储能装机功率从 6Gw 增至 74Gw，装机容量从 13Gwh 增至 181Gwh [76] - 2020 - 2025 年我国风电装机从 2.81 亿千瓦增至 6.5 亿千瓦，光伏装机从 2.53 亿千瓦增至 11.75 亿千瓦 [77][79] - 2025 年上半年中国新型储能累计装机规模 101.3Gw，同比增长 110%；海外订单规模 163Gwh，同比增长 246%；1 - 11 月新增招标容量累计 438.4Gwh，同比增长 75%，预计 2026 年出货量增速 70%以上 [81] - 2025 年全球储能电池出货量预计超 650Gwh，同比增长超 80%；中国储能系统出货量预计超 320Gwh，同比增长超 80% [84] - 2026 年欧洲储能装机增速达 50%以上，美国装机 70Gwh，同比增长 35%，其他地区增速超 90% [84][85] - 算力储能需求初现爆发苗头，预计到 2030 年锂电出货量突破 300Gwh，年复合增长率超 60% [87] - 2026 年全球储能装机容量达 424Gwh，同比增速 58%，出货量维持 60%左右高增速，达 1040Gwh [87] 全球碳酸锂需求分析 - 2025 年动力电池需求带动碳酸锂需求增长 21 万吨，同比增长 31%；2026 年需求达 108 万吨，新增 22 万吨，同比增长 25% [92] - 2025 年储能电池需求带动碳酸锂需求增长 19 万吨，同比增长 83%；2026 年需求达 68 万吨，新增 25 万吨，同比增长 60% [92] - 2025 年全球碳酸锂总需求量 155 万吨，同比增速 36%；2026 年总需求 202 万吨，增加 49 万吨，预计增速 32% [92] 碳酸锂供需分析 - 2025 年供应增加 32 万吨，需求增加 41 万吨，呈供需紧平衡 [2][94] - 2026 年供给增加 46 万吨，需求增加 49.5 万吨，需求增速超供给增速，供需过剩量略降，预计价格 10 - 15 万震荡 [2][3][94]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][3] 报告的核心观点 - 11月碳酸锂期货价格大幅上涨，截至月末现货电碳报93750元/吨（月涨16.38%），工碳报91300元/吨（月涨16.53%），期货主力2605收96420元/吨（月涨19.42%），月内基差主要跟随期货价格变动 [2] - 11月碳酸锂产量9.53万吨左右，环比增加5.9%，增量主要来自锂辉石端产量，12月预计产量进一步增加，增幅预计3%左右 [2] - 下游需求主要来自储能需求爆发增长，12月份市场需求仍然向好，库存低于历史平均水平，下游排产维持高位 [2] - 11月末样本社会库存11.6万吨，库存天数26天，不足一个月，库存天数距最高点下降近50%；上游锂盐厂库存5 - 6天，创近一年来最低水平 [2] - 碳酸锂整体呈现供给增加、需求高位、库存去化格局，市场热度较高，供需紧张边际缓解，但仍有缺口，预计12月价格震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂11月期货行情走势 - 2025年11月，碳酸锂期货价格大幅上涨，在供需双增、消息炒作及交易所政策调控交织下，价格重心上移 [6] - 11月初，受储能需求大增及下游需求旺盛拉动，社会库存降库，碳酸锂价格在8万元获得支撑后大幅走强 [6] - 11月16日，赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂价格可能突破15万元/吨，甚至冲击20万元/吨，17日期货价格强势涨停，突破年内高点 [6] - 11月18日，广州期货交易所调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准 [6] - 11月21日，受交易所政策调控与高盛看空报告打压，锂电产业链股票大幅下跌，碳酸锂期货价格大幅低开跌停 [7][8] - 11月25日，天齐锂业董事长表示2026年全球锂需求量预计达200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡，碳酸锂LC2605价格再度大幅上涨5% [8] - 11月，碳酸锂期货成交、持仓不断放大，月度累计成交量2699万手，持仓107万手，创下上市以来最高记录，11月末主力合约LC2605月度涨幅达19.42%，创去年2月份以来第二个月度最大涨幅 [9] （二）碳酸锂11月现货及基差 - 11月碳酸锂现货价格持续上涨，电碳均价9.37万元/吨，工碳均价9.13万元/吨，现货价格较上月上涨17%，电碳与工碳价差由月初2200元/吨扩大至2450元/吨 [12] - 氢氧化锂价格较上月上涨8 - 9%，56.5%粗颗粒价格8.2万元/吨，碳酸锂与氢氧化锂价差从上个月不到4700元扩大至1.15万元，反映市场对碳酸锂需求强烈 [12] - 伴随着碳酸锂价格上涨，市场看多未来行情，主力基差一度扩大至 - 1万元/吨，截止11月底，基差回落至 - 2500元/吨水平 [18] - 11月碳酸锂期现价格联动性较强，现货紧跟期货价格报价变动，因市场供应相对紧张，期货价格涨幅过快，价差创去年2月份以来新高 [18] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 - 11月，碳酸锂上下游价格普涨，上游澳洲SC6锂辉石价格1217美元/吨，涨幅24% [20] - 下游六氟磷酸锂月度涨幅达58%，拉动电解液上涨36%，正极材料中磷酸铁锂月度涨幅近10%，三元材料涨幅3 - 5% [20] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 - 11月澳大利亚SC6锂辉石精矿从985美元/吨涨至1217.5美元/吨，涨幅23.6%，巴西与非洲锂辉石精矿也大幅上涨，锂云母（Li2O）精矿价格涨至2600元/吨，月度涨幅19.3% [21] - 由于锂辉石价格上涨幅度较大，挤压了碳酸锂的生产利润，外购锂辉石端生产利润回落至盈亏平衡附近，外购云母端生产仍亏损，但亏损程度随锂价格上涨收窄 [25] （二）锂矿供需及库存 - 11月，伴随碳酸锂价格上涨，锂矿供应增多，港口贸易商库存上升，锂盐厂库存较之前有所恢复，但云母矿受江西地区停产影响，供应仍紧张，当前上游资源供应主要来自盐湖端和锂辉石端 [28] - 江西地区枧下窝锂矿仍处于停产状态，即使12月初复产，最早也要到12月底和明年年初开工，当前锂矿供应仍紧张 [33] 三、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 - 11月碳酸锂产量9.5万吨，环比增加3000吨，产量从年初月产6.2万吨持续攀升，其中电池级碳酸锂产量7万吨，工业级碳酸锂产量2.5万吨 [34] - 从矿端生产来源估算，锂辉石端接近5.8万吨，盐湖端1.5万吨，云母端1.3万吨，回收端0.9万吨，主要供应来自锂辉石端 [38] - 碳酸锂总体产能开工率为56%，维持在平均水平，其中锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平，锂云母产能开工率维持低位 [43] （二）碳酸锂进出口 - 10月碳酸锂进口2.39万吨，出口246吨，净进口量2.36吨，环比9月增加近0.42万吨 [46] - 智利、阿根廷是进口主要来源国，智利进口量1.5万吨，阿根廷进口量0.7万吨，两国进口量占比90%以上，10月进口均价为8931美元/吨，较上月上涨300美元 [51] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 - 11月氢氧化锂产量近3万吨，与去年几近持平，较上月环比增加650吨，今年以来月度产量增幅平稳 [52] - 10月氢氧化锂进口1279吨，出口2876吨，净出口1597吨，若按10月净出口预估，11月表观需求2.8万吨，位于历史较高水平 [52] 四、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 - 10月新能源汽车销量172万辆，较去年同期增长20%，1 - 10月累计销量1291万辆，同比去年增长33% [54] - 1 - 10月我国新能源汽车累计出口193万辆，同比增长86%，出口量占总体销量的15% [54] - 新能源汽车销售中纯电动汽车占比65%，混合动力占比35%，销量渗透率达51.6%，超过传统汽车 [59] （二）锂电池及电芯产量 - 11月样本企业锂电池产量近200GWh，其中磷酸铁锂电池产量154GWh，三元电池产量34GWh，磷酸铁锂电池占比77%，今年以来，三元电池产量平稳，磷酸铁锂电池月度产量较去年年底增长43% [60] - 11月动力电芯月产量128GWh，较去年年底增长35%，储能电芯月产量58GWh，较去年年底增长53% [63] - 电芯库销比持续下行，截止10月份动力电芯库销比从7月份的1.8个月下降至1.2个月，储能电芯库销比从7月份0.9个月下降至9月份的0.8个月，预计最新库销比大概率降至0.7个月 [63] （三）正极材料及电解液产量 - 今年年中以来，下游正极材料磷酸铁锂需求“大爆发”，11月产量41.3万吨，同比增长44%，1 - 11月产量334万吨，同比增长62%；三元材料1 - 11月产量73.8万吨，较去年同期增长17% [67] - 受下游需求向好影响，磷酸铁锂开工率从今年7月份57%攀升至当前75%，三元材料开工率从7月份45%攀升至当前55% [68] - 今年以来六氟磷酸锂量价齐升，11月价格上涨58%，半年来价格上涨219%，成为今年锂电池产业链涨幅最大的化工产品 [72] - 受六氟磷酸锂涨价影响，电解液11月涨幅36%，半年来价格上涨65%，10月电解液产量21万吨，环比增长1万吨；六氟磷酸锂产量2.5万吨，环比增长0.3万吨 [72] 五、碳酸锂库存 - 7月份以来碳酸锂库存持续去化，截止11月末，样本社会库存11.6万吨，较7月下旬最高点下降2.7万吨，库存天数从最高45天下降至26天 [73] - 冶炼厂库存降至2.4万吨，库存天数5.5天，创下一年多新低 [73] - 7 - 11月属于去库季节，此后库存将上升至6月份，因下游需求超预期，当前库存较低，12月碳酸锂或将维持去库节奏，但去化速度放缓 [76] - 今年以来交易所库存低于同期水平，10 - 11月大幅去化，逆转9月份大幅累库走势 [80] 六、碳酸锂总结及后市预测 - 11月碳酸锂及相关产业大幅上涨，12月供需矛盾仍存在，伴随上游云母矿供应恢复和下游需求稳定，供需矛盾边际缓解，但仍有缺口 [83][84] - 供给方面，11月产量9.53万吨左右，环比增加5.9%，增量主要来自锂辉石端与盐湖端，云母端产能利用率低，预计12月中旬后江西核心矿区逐步复产，产量增幅3%左右；12月进口量预计达2.6万吨左右；氢氧化锂产量预计维持11月水平，约3万吨左右，碳酸锂 + 氢氧化锂产量12月将创新高，折算LCE产量12.4万吨，外加进口2.6万吨，总供给达15万吨 [84] - 需求方面，需求端超预期，主要来自储能需求爆发增长，12月预计需求略有下滑，部分企业或减产，增量得益于湖北邦普宜昌基地45万吨新产能爬坡 [85] - 库存方面，库存低于历史平均水平，12月碳酸锂或将继续去库，但去化速度放缓 [87] - 碳酸锂处于供需双增格局，市场库存低位，上游矿端供应无法满足下游需求，未来将保持震荡偏强走势，投资者需关注下游储能需求增速及上游矿端复产情况 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅整体呈现供需双降、高库存、成本支撑格局，市场相对僵持，12月价格预计震荡整理，建议观望或区间波段操作，关注装置开工调整、多晶硅价格传导风险 [3] - 多晶硅市场供大于求，库存高位且持续累库，但头部企业挺价稳价意愿强，预计短期维持高位整理，拐点仍需等待，相关企业可介入套期保值，关注政策收储进展、企业装置变动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月，工业硅、多晶硅期货价格维持区间整理走势 [7] - 工业硅呈现供需双减格局，库存高位但有小幅去库，11月主力合约SI2601运行于8800 - 9500元/吨范围，月底收9130元/吨，月涨幅0.33% [11] - 多晶硅供给缩量，下游市场表现偏差，企业控价稳价意愿强，期货价格呈高位整体形态，11月底PS2601收56425元/吨，月涨幅0.03% [12] - 工业硅和多晶硅基差变动均以期货价格为主导，11月底工业硅基差385元/吨，多晶硅基差 - 3090元/吨 [15][16] 工业硅市场情况分析 - 现货方面，主产区价格变动不大，553下游需求弱势，421市场活跃度不同，华东地区421有价格优势但无期现套利机会 [19][21] - 供应方面，截至11月25日，国内开工炉数265台，开炉率33.29%，11月产量约40万吨，环比降12%，12月预计进一步缩减 [22][26] - 成本与利润方面，11月新疆成本变动不大，川滇成本增加，全国平均全成本约9200元/吨，部分厂家成本倒挂 [30] - 库存方面，总样本库存小幅波动，整体仍处高位，社会库存减少，生产企业库存增加，下游企业库存变动不大 [33] 多晶硅市场情况分析 - 现货价格基本持稳，11月N型料价格指数均价51.99元/千克，月均下跌0.53元/千克，跌幅1.21%，企业挺价意愿强烈 [36][37] - 供应方面，11月产量预计11.5万吨，同比降14%，减量来自西南产区，12月预计产量持稳或微幅变动 [43][44] - 成本与利润方面，11月成本提升，利润下滑，但行业整体仍盈利 [46] - 需求方面，11月硅片价格下降、利润亏损、产量下降，12月排产预计进一步下降；电池片价格及利润走弱，12月排产预计下调；组件市场价格弱稳且分化，12月排产有下降倾向 [48][53][58] - 库存方面，生产厂家库存28.1万吨，持续累库，下游刚需采购，囤货意愿低，11月底期货仓单注销影响近月合约价格，预计交割后价格回归 [62][63] 硅产业需求：有机硅&铝合金 - 有机硅市场11月DMC价格走势变动大，12月1日起开工下调30%，指导价格13000 - 13200元/吨，12月对工业硅消耗量预计降至10 - 11万吨 [65][71] - 铝合金市场11月需求平稳，12月预计开工率提升，对工业硅消耗量较11月增长3% - 5% [74][75] 工业硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应和需求预计均下降，成本川滇地区增加，利润整体下降，库存大稳小动 [76] - 期货市场走势预计12月价格震荡，主要风险关注企业装置变动及多晶硅价格传导，主力合约价格波动区间8750 - 9500元/吨，中旬后注意展期风险 [77] 多晶硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应预计持平或波动，需求下降，库存维持高位 [78][81] - 期货市场走势预计高位震荡，拐点需等待，相关企业可介入套保操作 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年碳酸锂价格触底回升，市场多空交易活跃；通过对江西地区企业调研，发现当前碳酸锂产业链价格上涨，企业看涨后市；预计2026年全球碳酸锂静态过剩8.5万吨，但考虑补库需求供需将短缺，价格中枢抬升，大概率在10 - 14万元/吨震荡 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 调研背景与调研路线 - 2025年碳酸锂价格先跌后涨，行业头部企业看多2026年，外资投行看空，市场围绕江西矿端复产多空交易，交易所出台政策抑制波动；华金期货在广期所支持下对江西碳酸锂产区调研，助于研判行情 [2] - 调研路线为九江市 - 新余市 - 宜春市，调研样本7家，含4家锂盐企业、1家锂矿企业、1家电池企业、1家行业协会 [3] 企业及行业调研信息情况概要 锂盐企业调研情况 - J公司规划产能5万吨分两阶段完成，已建成2万吨柔性生产线，氢氧化锂与碳酸锂比例1:1；采用苛化路线，原料为盐湖锂和回收锂，订单好以销定产，计划进行套期保值 [4] - L公司产能4万吨，因矿端问题出货量下降，当前产量3300吨/月；原料供应湖南居多，采购按期货及加工费定价；满产满销，有长期绑定下游，价格按期货定 [4][5] - H公司产能1.5万吨，产品品质好直供下游前三；以云母矿和回收料为原料，采购成本随行就市，碳酸锂10万元左右复产积极性高 [5] - T公司产能5000吨，下游需求好排产到明年上半年；通过采购云母提锂，加工费2 - 3万元，碳酸锂10万元以上才有利润，周边类似厂多停产 [5][6] 锂矿企业Z公司调研情况 - 矿山年产60万吨锂精矿，年底技改后对应产能7.2万吨；除锂矿还有铷、铯盐生产，利润率50%以上；碳酸锂品质居全国前列，供应下游头部，销售按上月均价加减，累计套保几千吨 [7] 电池企业D公司调研情况 - 专注高端半固态聚合物小动力锂离子电池，产品用于无人机、两轮车等；有三元和纳米级磷酸铁锂电池，耐低温、快充性能好；下游订单旺盛，碳酸锂价格会在10万元以上，小动力电池需求庞大，未来铅酸电池或被锂电池替代 [8][9] 行业协会F分会调研情况 - 11月全球碳酸锂供应11.5万吨，需求12.8万吨，缺口1.3万吨，淡季需求韧性超预期；10月初到11月中A股锂矿板块下跌8%以上，跑输美股近30%，有估值修复空间；全产业链库存降至11.8万吨，有补库需求 [10] - 2026年购置税减免带动购车需求，全固态电池技术突破，新能源重卡政策加码，储能需求增长；乐观预期需求增速30 - 40%，价格有望突破15万元，中性预期价格维持在10 - 14万元 [11][12] 锂盐调研总结 - 供需上碳酸锂全产业链价格上涨，企业看涨后市，宜春头部锂盐企业满产满销，非头部因多种因素停产，云母产能利用率低 [13] - 上下游报价基本挂钩碳酸锂加减加工费市场价格 [14] - 枧下窝矿仍停产，最早12月底或明年年初复产，实际供应量约7000多吨 [14] - 锂云母成本线折算碳酸锂10万元/吨，枧下窝预计8万元/吨，盐湖及海外锂辉石成本低，国内四川中等，锂云母较高 [14] - 预计2026年全球碳酸锂供应208.9万吨，需求200.4万吨，静态过剩8.5万吨，考虑补库需求供需短缺，价格大概率10 - 14万元/吨震荡 [14]