报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货探底回升，资金方面央行净回笼6717亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2509合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] - 5月我国进出口延续增长态势，中美经贸高层会谈后增速明显加快，当月在同比少2个工作日情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长，我国与美国进出口总值环比下降12.67%，降幅较4月收窄0.58个百分点；花旗集团将美国降息预测从7月推迟到9月，预计今年分三次（9月、10月和12月）降息75个基点，较之前预测的降息100个基点有所修正 [4] 根据相关目录分别进行总结 国债期货行情 - 上周国债期货探底回升，TS2509周涨跌幅0.05%，周成交量152355，周持仓量117087；TF2509周涨跌幅0.11%，周成交量215591，周持仓量145436；T2509周涨跌幅0.18%，周成交量217321，周持仓量177112；TL2509周涨跌幅0.31%，周成交量268006，周持仓量96837 [6] 国债收益率变化 - 上周长期利率下降，收益率利差扩大，展示了3M、1Y、2Y、5Y、10Y不同期限在5月30日至6月6日的收益率变化情况 [9] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会，展示了T2509合约和TF2509合约银行间CTD券在5月30日至6月6日的收益率、剩余期限、IRR、DR007、基差等情况 [12] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差缩小，展示了T2509 - TF2509价差和基差走势在5月30日至6月6日的情况 [13][14] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较6月3日陡峭，中长期收益率下降 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端出栏增量，市场整体供应维持充足状态；需求端气温升高进入消费淡季，屠企开工有下降空间；生猪市场无明显提振，预计维持偏弱走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 生猪期现货价格 - 期货方面，LH2507收盘价13090，周跌115，跌幅0.9%；LH2509收盘价13460，周跌145，跌幅1.1%，为主力合约；LH2511收盘价13335，周跌75，跌幅0.6% [2][4] - 现货方面，全国商品猪出栏价14.31元/kg，周跌0.08元，跌幅0.6%；河南商品猪出栏价14.4元/kg，周跌0.12元，跌幅0.8%，为交割基准地 [2][4] 月间价差、基差与仓单情况 - 价差方面，2509 - 2507价差370，较上周降30；2511 - 2509价差 - 125，较上周升70 [11] - 基差方面，7月基差830，较上周降485；9月基差460，较上周降455 [11] - 仓单方面，本周生猪仓单475张，较上周增加475张 [11] 存栏量与存栏结构 - 仔猪市场延续弱势，断奶仔猪均价486.19元/头，较上周下跌19.38元/头，预计短期维持偏弱态势 [19] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，近周持平，市场补栏热度不高 [19] - 预计6月商品猪存栏或减少，存栏结构中140公斤以上大猪存栏量减少 [19] 标肥价差 - 全国标肥价差周均 - 0.05元/公斤，较上周走扩0.04元/公斤 [23] - 周内标猪出栏小增，供应压力大；肥猪受调运政策影响，区域间调运受限，跌幅较小，后期标肥价差或走缩 [23] 屠宰端 - 屠宰开工率28.9%，周降0.45个百分点，后期屠企开工下行为主 [26] - 重点屠企鲜销率88.36%，周降0.89个百分点，鲜品走货放缓 [26] - 国内重点屠宰企业冻品库容率为17.32%，微幅增加0.04%，部分地区有被动入库现象 [26] 白条与批发市场 未提及关键数据及结论 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利94.98元/头，较上周增加3.21元/头；外购仔猪养殖周均盈利39.50元/头，较上周增加3.21元/头 [35] - 周盈利改善受饲料成本下降及生猪价格相对弱稳推动 [35] 生猪市场信息汇总 - 供应上部分企业加快大体重猪源出栏，6月出栏增加，供应宽松 [38] - 需求端气温升高进入消费淡季，无节假日提振，屠宰有下调空间 [38] - 分割和冻品库存方面屠企库容低位，部分销售不畅转为被动入库 [38] - 政策上《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施 [38] - 非瘟方面南方部分地区出现零星疫病情况 [38] - 市场心态整体偏悲观 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现宽幅震荡，预计三季度黑色难有持续冲高表现 [29] - 铁水产量高位波动，尽管钢厂烧结粉库存较低，但刚需有走弱预期，原料端预计难有持续回升空间 [2] - 蒙煤通关车数保持稳定，口岸库存整体水平仍较高，供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能 [40] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴逐渐进入发运旺季，本期小幅回升124.5万吨至2830.62万吨，非澳巴地区发运量大幅回升，本周回升140.9万吨至600.4万吨左右，预计到港量三季度将保持平均水平 [4] 四大矿山发运 - Fortescue FY25Q3年铁矿石发运达4610万吨，环比下降7%，2025财年的发运目标指导量为1.9 - 2亿吨 [14] - 淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标在3.25 - 3.35亿吨维持不变 [14] - 力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变 [14] - 必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，维持2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [14] 需求 - 本周铁水产量没有明显变化，预计保持高位震荡，本周回落0.1万吨至241.8万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位 [19] 库存 - 烧结粉库存持续回落，港口总库存稳中有降，预计仍将保持当前状态，港口总库存本周回落39.89万吨至13826.69万吨 [24] - 钢厂进口烧结粉库存小幅回落，本周回落48.48万吨至1162.04万吨，铁水产量预计高位震荡，重点关注钢厂利润的动态平衡与产量的变化 [27] 期现货结构 - 未提及具体内容 与外汇关系 - 美元指数低位震荡，本周无明显涨跌趋势 [36] 与非主流地区发运 - 未提及具体结论性内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位震荡，本周保持平稳，焦企提降第三轮70元/吨落地，焦炭利润持续承压 [44] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落27.41万吨至818.92吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅下降15.88万吨至770.91万吨左右，整体表现较为正常 [47] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存有所企稳，本周小幅回升9.93万吨至131.02万吨，矿山精煤库存整体水平再创新高，本周继续回升 [50] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭持续回落，虽期价格有所反弹，但短期亦难见实质性拐点 [55] 焦炭库存 - 焦炭提降第三轮70元/吨落地，焦化利润持续承压，独立焦化产量维持在均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落 [58] - 本周焦炭总库存保持稳定，铁水产量维持在高位，本周回落0.1万吨至241.80万吨，焦化本周全国平均盈利 - 19元/吨左右 [63] 焦炭期限结构 - 焦炭期现均大幅回落，基差有所收窄，整体呈现平水结构 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黑色大幅回落后略有反弹，需求逐渐走进淡季，预计仍将承压，宏观环境不确定性较强，市场投机情绪不足，预计价格仍有回落空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹供应 - 螺纹产量本周小幅回落，整体维持低位波动，钢厂利润可观，预计整体产量仍将维持在当前水平，持续关注钢厂产量与利润的边际变化 [3] - Mysteel本周产量回落7.05万吨至218.46万吨，其中电炉回落0.59万吨，高炉回落6.46万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求本周大幅回落，整体表现偏弱，预计三季度需求难有较强表现，需求逐渐进入淡季，预计仍将会承压 [3][17] - 水泥熟料产能利用率本周维持在高位，一定程度体现基建端有一定支撑 [17] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存回落至同期低位 [23] - 螺纹钢厂库库存本周回落1.60万吨至184.86万吨左右，社会库存本周回落8.97万吨至385.62万吨，总库存本周回落10.57万吨至570.48万吨 [23] - 中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在均值水平 [23] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2750元/吨左右，15日平均成本2800元/吨 [27] - 唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2862元/吨，周环比下调27元/吨，与6月4日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利38元/吨 [27][28] 期货与现货价格变动 - 期货持续回落，现货跌幅较小，基差有所走扩 [3] - 上海中天现货价格今日报价3110元，上周报价3120元，幅度-10元；唐山迁安钢坯今日报价2880元，上周报价2920元，幅度-30元 [31] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石高位震荡，主力合约螺矿比维持在低位，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计难有更强表现 [37] 统计局相关数据 - 1 - 4月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 -10.3%、 -23.8%，降幅较1 - 3月扩大0.4%和缩小0.6%个百分点 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货震荡，央行净投放6566亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2509合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [4] - 美国财政部最新国债回购操作规模达100亿美元，为有史以来最大单次规模 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货区间震荡，TS2509、TF2509、T2509、TL2509合约周涨跌幅分别为-0.01%、-0.03%、-0.11%、-0.16% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率下降，收益率利差收窄 [8] 国债CTD券及基差 - 本周长期国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差缩小，二者基差缩小 [12] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较5月28日走平，中长期收益率下降 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪市场供应充足，需求在端午节后下滑且进入消费淡季，市场无明显提振，以偏弱整理走势为主[2] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货数据 - 期货方面，LH2507收盘价13205，周涨跌0涨跌幅0.0%；LH2509收盘价13605，周涨跌90涨跌幅0.7%为主力合约；LH2511收盘价13410，周涨跌230涨跌幅1.7% [2][4] - 现货方面，全国商品猪出栏价14.43元/kg，周涨跌0.22涨跌幅1.5%；河南14.6元/kg，周涨跌0.38涨跌幅2.7%为交割基准地；出栏均重124.13kg，周涨跌0涨跌幅0 [2] 价差与基差 - 09 - 07价差400，变化90；11 - 09价差 - 195，变化160 [2] - 7月基差1315，变化300；9月基差915，变化210 [2] 屠宰端数据 - 屠企开工率29.35%，周上涨0.8个百分点；冻品库容率17.28%，较上周持平 [2][28] - 重点屠企鲜销率89.25%，环比提升0.16个百分点 [28] 利润及成本 - 自繁自养利润91.77元/头，较上周下滑12.67元/头；外购利润36.11元/头，较上周减少10.30元/头 [2][37] - 标肥价差 - 0.01元/千克，较上周缩窄0.02元/公斤；毛白价差4.09元/千克，较上周下降 [2][26] 仓单数据 生猪仓单0张，增减 - 663 [2] 仔猪与母猪市场 - 断奶仔猪均价503.57元/头，较上周下跌6.91元/头 [20] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，近周均持平 [20] 出栏情况 - 外三元出栏均重124.13公斤，较上周持平；出栏均价14.33元/公斤，周下跌0.13元/公斤 [22] - 150公斤以上商品猪出栏占比2.35%，较上周增加0.01% [22] 市场信息汇总 - 供应上大体重猪源占比偏高，二育持续出栏，市场供应维持宽松 [40] - 需求端午后短期无节假提振，随气温升高进入消费淡季，后期屠宰仍有下调空间 [40] - 分割和冻品库存屠企库容低位，部分销售不畅转为被动入库 [40] - 政策农业农村部公布《种畜禽生产经营许可管理办法》，7月1日起实施；市场传闻相关部门开会透露引导生猪行业信息 [40] - 疫病南方部分地区出现零星疫病情况 [40] - 市场心态猪价震荡，短期稳中偏弱 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场焦点转向25/26榨季，多机构预计巴西、印度增产，全球产糖量增加并供应过剩；国内一季度进口减少，国产糖销售快、库存压力轻，目前进口量低，三季度或进口放量；郑糖因国际糖价偏弱、国内利多支撑不足，短期偏空 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 多机构预计25/26新榨季巴西、印度产糖量同比增加，24/25泰国产糖量增加 [4][5] 价格信息 - 至5月上半月，巴西25/26榨季累计产糖399万吨，同比降22.68%；5月前四周出口糖和糖蜜157.23万吨，同比减77.98万吨，降幅23.15%，港口等待船只数量增加 [6] 糖市基本面信息汇总 - 印度食品部宣布2025年6月食糖内销配额230万吨，较上月环比减5万；NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [6] - 4月国内累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高；5月底，广西白糖现货成交价6025元/吨，广西制糖集团报价6090 - 6190元/吨，云南制糖集团报价5880 - 5920元/吨，加工糖厂主流报价区间6360 - 6880元/吨，夏季消费旺季备货需求不明显，现货成交一般 [6] - ICE - 乙醇折糖价差2.62，大稳小动；CFTC净多持仓近期变动不大；进口利润增加 [6] 全球食糖供需及可供出口量 - USDA 5月报告显示，全球糖产量预计增860万吨至1.893亿公吨，出口量下降，期末库存预计增加 [9] - 巴西预计产量增100万吨至4470万吨，制糖比降至49%，食糖消费量微降，出口量上升 [9] - 印度产量预计激增25%至3530万吨，食糖消费提升，出口和库存双增长 [9] - 泰国产量微增2%至1030万吨，消费增速减缓，出口预计下降，库存持平 [9] - 中国产量预估增加50万吨至1150万吨，需增加进口平衡供需，消费与出口稳定，库存增加 [9] - 欧盟总产下降9%至1500万吨，进口增加，出口预计下降，消费与期末库存基本持平 [9] 巴西食糖情况 - 分析机构预计2025/26榨季巴西食糖出口保持在3510万吨，产量预增5%至4600万吨，甘蔗入榨量预计降1.45%至6.73亿吨 [22] 印度食糖情况 - 2024/25榨季截至2025年4月30日，全国剩19家糖厂生产，同比减4家；入榨甘蔗27585.7万吨，同比减3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，同比减577万吨，降幅18.33% [28] - 印度食品部宣布2025年6月食糖内销配额230万吨，较上月环比减5万吨，较2024年6月同比减25万吨；NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，保障糖价稳定和市场供应 [32] 泰国食糖情况 - 2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量9162.07万吨，同比增995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，同比增0.27%；产糖率10.888%，同比增0.227%；产糖量997.58万吨，同比增126.98万吨，增幅14.58% [36] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季食糖产量达1039万吨，同比增长18% [39] 美国食糖供需平衡表 - 展示了2019/20 - 25/26不同阶段的期初库存、产量、甜菜糖、蔗糖、进口量、出口量、消费、期末库存、库消比等数据 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济弱势企稳，财政和货币政策保持宽松，短期指数震荡，投资者可逢低做多[4] 根据相关目录分别进行总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内5月制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点，非制造业PMI为50.3%，环比降0.1个百分点；海外摩根大通首席执行官指出滞胀风险[4] - 上周沪深300指数弱势震荡，成交低位，近5个交易日主力资金净流出1002亿元，融资资金下降1亿元[4] - 关注关税政策、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策；沪深300指数位于40均线上方，短期成交低迷，中长期估值位于中低位[4] 股指期货行情及基差 - IF2506、IH2506周涨幅为负，IC2506、IM2506周涨幅为正，分别为-0.62%、-0.96%、1.19%、1.60%[6] - 股指期货弱势震荡，成交量低位，当前股指基差率回落，无套利机会[7] - 2024年以来上证50大盘股上涨16.86%，中证1000小盘股上涨2.93%[7] 股指宏观及盈利增长情况 - 4月制造业PMI在荣枯线之下，利率位于3%以下，M2同比8%，适度放松[10] - A股第一季度企业净利润同比由降转增，沪深300净利润增速略微回落[10] - 10年期国债收益率1.72%，较上周上升1BP[10] 股指资金及估值变化 - A股融资余额近5个交易日下降1亿元，主力资金近5个交易日累计净流出1002亿元[13] - 指数估值整体处于中低位，沪深300指数滚动市盈率12倍，分位数38%[13] 股指基本面及技术面分析 - 基本面：中长期货币宽松，利率低位，国内经济弱势企稳；A股第一季度盈利同比上升；融资资金下降，主力资金短期净流出；目前估值仍处于中低位，中长期对股指有所支撑[17] - 技术面：沪深300指数位于中长期均线附近，成交低位，短期震荡（中性）[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黑色大幅回落，需求逐渐走进淡季，预计有所承压，宏观环境不确定性较强，市场投机情绪不足，预计价格仍有回落空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹供应 - Mysteel本周产量回落5.97万吨至225.51万吨，其中电炉回落3.49万吨，高炉回落2.48万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位，整体产量小幅回落，维持低位波动，钢厂利润可观，预计产量维持当前水平 [3][10] 螺纹需求 - 表观需求本周保持稳定，整体表现偏弱，预计三季度需求难有较强表现，需求逐渐进入淡季，预计仍将会承压，水泥熟料产能利用率本周维持在高位，一定程度体现基建端有一定支撑 [15] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存回落至同期低位，厂库库存本周回落1.30万吨至186.46万吨左右，社会库存本周回落21.87万吨至394.59万吨，总库存本周回落23.17万吨至581.05万吨，中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在均值水平 [19] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2770元/吨左右，15日平均成本2850元/吨，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2889元/吨，周环比下调9元/吨，与5月28日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利11元 [24] 期货与现货价格变动 - 上海中天现货价格今日报价3120元，上周报价3190元，幅度-70元；唐山迁安钢坯今日报价2920元，上周报价2940元，幅度-20元；期货持续回落，现货跟随期货下跌，基差有所走扩 [26][27] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石高位震荡，主力合约螺矿比维持在低位，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计难有更强表现 [33] 统计局相关数据 - 1 - 4月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降-10.3%、-23.8%，降幅较1 - 3月扩大0.4%和缩小0.6%个百分点 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货震荡，资金方面央行净回笼4600亿元，十年期国债利率略升且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息穆迪维持中国主权信用评级"A1"和负面展望不变，财政部称是对中国经济向好前景的正面反映；国外消息国际清算银行总经理警告各国政府遏制公共债务攀升，否则金融市场可能突然不稳定 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货弱势下行，TS2509、TF2509、T2509、TL2509周涨跌幅分别为0.03%、0.14%、0.18%、0.26% [6] 国债收益率变化 - 上周长期利率上升，收益率利差扩大 [10] 国债CTD券及基差 - 本周长期国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [13] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大 [14] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较5月20日陡峭，中长期收益率上升 [19]