新能源周报 | 2026年6月22日 高库存弱需求 多晶硅偏弱整理 基本面分析 【价格端】期货回调，现货成交僵持。本周PS09结算价36,015元/吨，周内先扬后抑，高点触及38,995元后大幅回落，周度 跌幅约5.6%。N型复投料现货维稳于33,000元/吨、致密料31,750元/吨，期现深度贴水约4,265元/吨。现货成交清淡、买 卖双方博弈胶着。短期偏弱震荡。 【需求端】下游排产偏强，采购弹性不足。硅片6月预计开工率54.27%，较5月51.14%环比回升。电池片、组件端排产同步 增长，需求链条总体稳固。但硅片企业原料库存充裕（25.7万吨），采购策略趋于保守，排产高、采购低的背离格局限制多 晶硅需求弹性。 【成本利润】全产业链深陷亏损，出清压力积累。多晶硅行业平均亏损扩大至-11,749元/吨，毛利率约-36%。硅片端同样 深亏（-32,988元/吨），仅电池片微利（9,603元/吨）。全链亏损格局下，对供应端形成持续性出清压力。但囚徒困境下主 动去产能意愿不足，行业磨底周期可能延长。 【库存端】厂库持续去化，总量压力未解。工厂库存28.5万吨，环比降0.3万吨，连续四周去化（累计1.6万吨，-5.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前工业硅市场处于“供增需稳、成本下移、库存高位”的弱平衡阶段，呈现“上有库存压力、下有成本支撑”的区间运行特征，核心矛盾在于“供应增量节奏”与“需求承接能力”、“成本支撑强度”与“库存压制力度”的博弈，短期方向为偏弱震荡，等待供需矛盾的进一步演化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 期货主力 SI09 合约延续弱势，价格重心下移，本周收盘 8,560 元/吨，周跌 185 元/吨（-2.07%），总持仓量小幅回落，成交量周度均值收窄 [10] - 现货价格主流持稳但重心下移，553 出厂含税均价 8,690 元/吨，周环比下跌 79 元/吨，交投氛围偏淡 [10] - 基差走阔至 590 元/吨，因期货端跌幅远超现货端，反映现货贸易商惜售心理；跨期价差维持浅度 Contango 结构，市场对中期供需改善预期不强烈 [11] 供应 - 西南丰水期复产加快，全国开炉数增至 236 台，较上周增 4 台 [14] - 新疆周产量 37,300 吨，环比减 800 吨，开工率 76.98%；云南周产量 3,670 吨，环比增 570 吨（+18.4%）；四川周产量 2,850 吨，环比增 950 吨（+50%） [14] - 6 月下旬供应增量有望扩大，预计产量达 35 万吨以上，但行业利润低，若硅价下探高成本小产能可能减产 [14][15] 需求 - 三大下游板块整体偏弱，采购以刚性补库为主，主动补库意愿不足 [19] - 多晶硅 6 月产量预计增至 10 万吨附近，但硅料厂压价采购，订单成交清淡 [19] - 有机硅周度开工率稳定，DMC 报价 14,150 元/吨，下游需求淡季，成交仅维持刚需 [20] - 铝合金周度开工率偏弱，ADC12 价格 23,900 - 24,100 元/吨，下游压铸订单少，需求平稳偏弱 [20] - 工业硅下游需求增量不足，周消费量约 7.1 万吨，增速低于供应端 [20] 成本利润 - 本周行业平均成本 8,989 元/吨，环比降 13 元/吨；单吨利润 7.84 元/吨，环比增 4.6 元/吨，行业处于盈亏平衡边缘 [23] - 原料硅石、精煤、石油焦价格持稳，石墨电极均价维持低位 [23][24][25] - 西南电价较枯水期下行约 0.15 元/度，成本重心下移削弱价格支撑，若硅价下跌至 8,300 元/吨以下可能触发新疆边际产能减产 [25] 库存 - 本周社会库存约 55.9 万吨，处于高位区间，去化缓慢 [28] - 厂库和下游企业原料库存增加，反映产量增量未被需求充分消化 [28] - 交易所仓单约 15.55 万吨，持续累积，对近月合约形成交割压力 [28] - 库消比远超正常水平，高库存因供应高产出而需求增速不足，后续供应增量将加大库存压力 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍市供需过剩，全球精炼镍显性库存持续累积，去库拐点未现，高库存压制镍价反弹空间；中长期印尼镍矿供应缩减且成本抬升，价格向下空间有限；短期内价格重心下移，中期宽幅震荡；建议产业客户逢高套保锁定卖出价格，贸易商控制敞口 [4] 各部分总结 价格 - 沪镍震荡偏弱、重心下移，近期冲高回落，主力合约报收13.3万元/吨附近，较前期高点跌2 - 3%，盘面波动区间13.0 - 13.6万元/吨；外盘LME镍价1.8万美元/吨附近，较前期高点小幅回落；价格下跌受宏观压力与矿端供应宽松预期拖累，成本端与中间品供应扰动限制下行空间；现货金川镍升水1350元/吨，镍豆贴水 - 100元/吨，LME现货对3M价差维持Contango结构但有所收窄 [11] - 宏观情绪偏弱叠加供需过剩，短期镍价或维持区间震荡，关注130,000 - 150,000元/吨区间支撑与压力 [12] 供应 - 镍供给结构分化，矿端宽松、冶炼有扰动；5月我国镍矿进口595.86万吨，环比大增、同比增52.7%，1 - 5月累计进口1386万吨，同比增长33.2%，自菲律宾进口占比约89%；港口库存季节性累积至941万湿吨，菲律宾产镍矿库存达901万吨；印尼镍矿货源充裕，部分矿山积极生产，各品位价格下调1 - 2美元/湿吨，1.3%品位CIF报价回落至48 - 50美元/湿吨 [20] - 冶炼端政策扰动大，印尼对部分矿企临时运营冻结，青山集团要求减产保障铝冶炼用电，某RKEF项目计划转产冰镍；国内5月镍生铁产量2.72万金属吨，环比增11.8%，但镍铁厂亏损面扩大至30%，部分小厂减产；精炼镍产量5月环比降4.25%至3.4万吨，各工艺生产利润倒挂；印尼MHP产量2.72万金属吨环比 - 18.3%，高冰镍3.19万吨环比 + 11.5%，NPI产量13.88万吨环比 + 4.2%，硫酸镍产量5.77万吨同比 + 43.7%；印尼镍产能释放，全球原生镍供应宽松，短期压力难减 [21] 需求 - 镍需求处于传统淡季，呈“不锈钢弱稳、新能源刚需”分化格局；5月国内300系不锈钢粗钢产量205.76万吨，环比增4.9%，同比增15.3%，钢厂利润支撑高排产，但6月排产预计环比降2.6%至200.37万吨，下游需求承接能力弱，终端消费疲软 [29] - 5月我国新能源汽车产销同比分别增长22.4%和14.4%，三元电池装车量转好，但硫酸镍下游三元前驱体采购以刚需为主，未放量，成品库存高抑制采购积极性 [29] 成本利润 - 镍产业链利润呈“矿让利、冶炼亏损”倒挂格局，成本支撑逻辑强化；受印尼配额与税费影响，矿端成本上移，印尼镍矿HPM价格6月下半月下调，新机制与特许权使用费长期抬升矿贸成本，海运费有望小幅下调 [38] - 镍铁厂亏损面扩大至30%，高镍生铁现货报价坚挺，MHP路径成本119,802元/吨利润率9.1%，高冰镍路径成本147,995元/吨利润率 - 11.7%已亏损，中国外采原料全线亏损，镍矿及辅料成本高位运行，行业利润承压 [38] 库存 - 库存压力是镍价承压核心因素，海内外显性库存处高位；上期所镍库存9.7万吨，连续累库，LME镍库存27.6吨，同比高位；国内镍铁港口库存去化，高品位资源偏紧；不锈钢社会库存70万吨基本稳定，300系库存压力不大；国内纯镍库存攀升，进口窗口关闭，保税区镍库存累积 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂市场处于强现实与弱预期的深度博弈期，现货供需紧平衡与高仓单压力多空交织，价格弱势下行；短期6 - 7月供需平衡进一步收缩，注意高仓单压制与供给预期对价格的打压，可逢反弹空单介入；中期2026年全球供需维持紧平衡，产业端下游可逢低建立虚拟库存，关注仓单注销节奏和宜春复产实质进展 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 碳酸锂市场处于强现实与弱预期博弈期，现货供需紧平衡与高仓单压力多空交织，短期价格弱势，中期宽幅区间震荡 [13] - 现货价格自5月中旬高点大幅回落，电池级碳酸锂16 - 16.3万元/吨，工业级碳酸锂15.6 - 16万元/吨，较20万元/吨高点回落约23%；期货主力合约在15 - 17万元附近拉锯，持仓量维持高位 [13] - 价格调整核心驱动非需求转弱，而是高仓单压制、供应加大担忧及前期获利回吐，期现基差稳定运行，市场运行有序 [13] 供应 - 国内产能稳步释放，2026年1 - 5月国内碳酸锂累计产量51.09万吨，同比增长45.36%，锂辉石提锂占比最高，盐湖提锂产量攀升，云母提锂产量同比下滑 [19] - 海外供给分化，津巴布韦锂精矿预计6月底至7月集中到港，澳洲部分锂矿复产，年内增量约1.5 - 2万吨LCE，智利5月碳酸锂出口量骤降 [19] - 6月18日枧下窝锂矿用地预审意见书公示，供应增长预期升温 [19] 需求 - 下游需求强劲增长，动储双轮驱动格局延续，5月碳酸锂需求量环比增长6%，前5个月累计需求量同比增长53.46% [26] - 6月锂电池排产预计达268GWh，环比增长7.6%，储能电芯排产占比维持41%以上 [26] - 储能电池成需求增长核心引擎，预计2026年出货量达1200GWh，同比增长80%以上，带动碳酸锂需求近220万吨；动力电池对锂盐需求保持韧性 [26] 成本利润 - 现货价格自5月中旬高点回落约20%，压缩行业利润空间，锂辉石精矿到岸价约2420美元/吨，折合碳酸锂生产成本约17万元/吨 [29] - 非一体化外购矿企业成本倒挂，盐湖提锂和自有矿企业有成本优势，能维持可观利润，行业平均生产成本整体下移 [29] - 主流碳酸锂生产企业在当前价格下能维持合理利润，但价格弹性减弱，行业利润结构持续分化 [30] 库存 - 库存呈现结构性分化，现货端延续去化，上周国内碳酸锂社会库存降至9.66万吨，环比减少1200吨，库存周转率良好 [35] - 交易所仓单持续高位，广期所碳酸锂仓单已达5.2万吨，较4月底增加约1.4万吨，贸易商集中交仓及非标交割品注册是主因 [35] - 高仓单持续压制盘面价格，市场短期仍以弱势为主 [35]