报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期钢价继续承压运行，未来破局有待国内政策发力，关注4月下旬重要会议时间窗口；铁矿长期有进一步下跌空间，短期有反弹空间，可观察叠加国内政策预期交易后高位空的机会 [6][55][57] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：特朗普授权对多数国家90天关税暂停并降至10%，对中国加征125%关税；中国自4月10日12时01分起对原产美国商品加征关税税率提至84%；欧盟暂停4月15日对美关税反制90天；人民日报称降准、降息等货币政策和财政政策有调整扩张空间，将提振消费、稳住资本市场；多部门发声看好资本市场，央企等回购股份 [6] - 重点数据：2025年3月中国CPI环比降0.4%、同比降0.1%，PPI环比降0.4%、同比降2.5%；美国3月核心CPI同比增2.8%；3月下旬重点钢企粗钢日产212.5万吨，环比降1.9%，钢材库存1523万吨，环比降9.9% [6] - 主要观点：钢价受贸易战等影响下行，热卷需求和产量大降，若钢厂减产原料需求受拖累，关注国内政策；铁矿需求走弱下铁水产量4月下旬或见顶，长期有下跌空间，短期因市场情绪、政策预期、库存和基差等有反弹空间 [6] 多空焦点 - 螺纹多方因素：对等关税力度下降，市场情绪缓和；中美博弈下国内政策预期增强 [9] - 螺纹空方因素：关税不确定性仍存；热卷需求大幅回落，板材需求承压；钢材去库斜率放缓 [9] - 铁矿多方因素：对等关税力度下降，市场情绪缓和；中美博弈下国内政策预期增强；铁水产量继续增加，港口库存回落；人民币汇率支撑 [10] - 铁矿空方因素：关税不确定性仍存；热卷需求大幅回落，板材需求承压 [10] 数据分析 - 美国对等关税：4月3日特朗普签署行政令设10%“最低基准关税”，4月5日生效，对贸易逆差大国征更高“对等关税”4月9日生效；4月4日中国反制，4月10日起对美进口商品加征34%关税；关税宣布冲击市场，后特朗普调整关税市场情绪回暖，但不确定性仍需跟踪；欧盟暂停4月15日对美关税反制90天 [11][12] - 非美对冲政策：4月7 - 8日“国家队”增持维护资本市场；4月9日印度央行降息25基点，货币政策立场调为“宽松”；新西兰央行降息25基点；欧元区货币市场定价欧洲央行4月降息25基点 [13] - 美国通胀数据：3月CPI同比增2.4%、环比降0.1%，交易员加大对美联储年底前降息押注，但关税政策或使通胀上行 [14] - 螺纹现货：价格下跌，基差回落 [15] - 螺纹需求：本周热卷需求大降，5种建材表需900.54（ - 19.7）万吨，螺纹表需252.68（ + 2.99）万吨，热卷表需315.33（ - 16.99）万吨，关税或影响出口 [19] - 终端数据：3月全国居民消费价格同比降0.1%、环比降0.4%，工业生产者出厂价格同比降2.5%、环比降0.4%，下游需求弱等拖累PPI降幅扩大 [23] - 螺纹产量：本周5种建材产量871.06（ - 1.46）万吨，螺纹产量232.37（ + 3.72）万吨，热卷产量313.3（ - 9.4）万吨；全国247家钢厂高炉开工率升0.15个百分点至83.28%，电炉开工率降0.7个百分点至73.43% [26][30] - 钢厂利润：本周钢厂盈利率降1.73个百分点至53.68% [34] - 钢材库存：本周钢材去库斜率放缓，厂库累积，5种建材总库存1660.61（ - 29.48）万吨，社库1176.73（ - 38.75）万吨，厂库483.88（ + 9.27）万吨；螺纹总库存777.76（ - 20.31）万吨，社库563.1（ - 27.85）万吨，厂库214.66（ + 7.54）万吨；热卷总库存384.31（ - 2.03）万吨，社库298.08（ - 3.01）万吨，厂库86.23（ + 0.98）万吨 [37][39] - 铁矿现货：价格下行，基差走阔 [40] - 铁矿进口和发运：2025年1 - 2月中国累计进口铁矿砂及其精矿19136.1万吨，同比降8.4%；3月31日 - 4月6日澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减254.8万吨，全球发运总量2921.9万吨，环比减265.9万吨 [44] - 铁矿到港：3月31日 - 4月6日，中国47港到港总量2359.1万吨，环比减13.2万吨，45港到港总量2188.7万吨，环比减54.9万吨 [45] - 铁水产量：本周全国247家钢厂日均铁水产量240.22万吨，环比增1.49万吨 [47] - 港口库存：本周45港港口进口铁矿石库存总量14341.02万吨，环比降127.39万吨，日均疏港量318.05万吨，环比增0.49万吨 [51] - 钢厂消耗和库存：本周全国钢厂进口铁矿石库存总量9077.13万吨，环比减94.59万吨，日耗298.01万吨，环比增2.46万吨，库存消费比30.46天，环比减0.57天 [53] 后市研判 - 钢材：本周钢价下行受贸易战等影响，美国关税影响需求，热卷需求和产量大降，若减产原料需求受拖累，短期钢价承压，关注国内政策和4月下旬会议 [55] - 铁矿：钢材需求走弱下铁水产量4月下旬或见顶，钢厂有减产诉求，长期有下跌空间，短期因市场情绪、政策预期、库存和基差等有反弹空间，可观察高位空机会 [57]