报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场围绕“对等关税”带来的宏观利空交易 短期盘面交易节奏更多是关税带来的宏观情绪交易 基本面上天然橡胶原料端价格坍塌式下跌 轮胎整体产能利用率走低 青岛地区处在累库环节 关税对需求端造成明显的压制预期 使得未来的去库流畅度存疑 叠加目前处在新一轮的割胶上量阶段 微观转弱放大宏观压力 需关注后续关税及天气对海外原料价格的影响 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周市场围绕“对等关税”带来的宏观利空交易 虽情绪利空但市场起初认为有缓和余地 后中国反制使缓和预期破灭 全球市场恐慌 美给予“90天”缓冲期后市场风险偏好有所修复 [6] - 天然橡胶原料端价格坍塌式下跌 轮胎整体产能利用率走低 青岛地区累库 关税压制需求端 未来去库流畅度存疑 且处于割胶上量阶段 微观转弱放大宏观压力 [6] 多空焦点 - 多方因素为国内汽车产业上升趋势和内需增量政策预期 [10] - 空方因素为原料价格坍塌式下跌 青岛地区橡胶延续累库 轮胎整体产能利用率走低 中美关税博弈升温 [10] 数据分析 - 成本方面 截至4月10日 泰国原料新鲜胶水价格57.5泰铢/公斤 较上周下跌10泰铢/公斤 杯胶价格46.95泰铢/公斤 较上周下跌12.05泰铢/公斤 国内云南地区胶水价格为12700元/吨 较上周下跌2200元/吨 本周国内外产区割胶逐步上量 叠加关税影响 胶水价格坍塌式下跌 橡胶原料端成本支撑快速走低 [12] - 截至4月4日当周 青岛保税区的现货库存为80174吨 累库4330吨 一般贸易现货库存为540496吨 去库3507吨 青岛一般贸易库存去库使现货总库存累库幅度较小 [13] - 本周国内丁二烯市场大幅下行 受对等关税等影响 市场供应面增量明显 成交不畅加重供应端压力 后消息面缓和价格略有回弹 截至4月10日 山东鲁中地区送到价格在9600 - 9800元/吨左右 华东出罐自提价格在9400元/吨左右 截至2025年4月11日当周 顺丁橡胶的理论生产亏损552元/吨 丁二烯原料价格和顺丁橡胶现货价格同步下行 企业生产亏损扩大 [16] - 截至4月11日当周 顺丁橡胶的厂内库存为27150吨 较上周累库1400吨 贸易商库存为4700吨 较上周去库1060吨 下游轮胎厂需求减弱 贸易商补库意愿低 厂内有所累库 [18] - 截至2025年4月11日当周 全钢胎的产能利用率为67.21% 较上周降1.07% 山东地区全钢胎的厂内库存可用天数为41.96天 较上周增加0.98天 半钢胎的产能利用率为74.39% 较上周降1.42% 山东地区半钢胎厂内库存可用天数为44.32天 较上周增加1.04天 工厂及代理商进入传统销售淡季 渠道库存充足 物流运输行业利润低 运费低 替换需求减弱 叠加出口压力加大 近期部分企业排产量仍有下降预期 [20] - 截至4月10日 “RU - NR”价差为2380元/吨 较上周有所抬升 进入割胶季 杯胶降幅大于胶水 [22] 后市研判 - 上周四特朗普宣布“对等关税” 市场起初认为有缓和余地 后中国反制使缓和预期破灭 全球市场恐慌 美给予“90天”缓冲期后市场风险偏好有所修复 短期盘面交易节奏更多是关税带来的宏观情绪交易 [26] - 基本面上天然橡胶原料端价格坍塌式下跌 轮胎整体产能利用率走低 青岛地区处在累库环节 关税对需求端造成明显的压制预期 使得未来的去库流畅度存疑 叠加目前处在新一轮的割胶上量阶段 微观转弱放大宏观压力 需关注后续关税及天气对海外原料价格的影响 [26]