报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计锌价低位盘整，后续需跟踪全球贸易争端进展；短期受宏观因素影响，铅价或有反弹 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国对部分国家关税暂停，中国对原产美国商品加征关税税率提高；美国CPI数据低于市场预估；国内北方锌矿复产，锌精矿产量逐步增加，进口量或减少，供应维持偏松，加工费有上调趋势，国内精炼锌产量环比和同比均增加；国内精炼锌消费有望因宏观政策带动基建、汽车、家电等提升；金属走势受贸易摩擦影响，锌价低位盘整；国内原生铅冶炼企业有检修，再生铅企业原料短缺，传统铅电蓄消费淡季，库存减少，铅价或反弹 [4] 多空焦点 锌 - 利多因素：美元指数回落，当前贸易摩擦缓和市场情绪好转，锌锭社会库存延续下降 [7] - 利空因素：锌精矿加工费持续回升，国内冶炼厂开工率有望提升 [7] 铅 - 利多因素：成本端提供一定支撑，当前贸易摩擦缓和市场情绪好转，原再供应压力略有减弱 [10] - 利空因素：传统铅电蓄替换季淡 [10] 数据分析 锌矿进口与加工费 - 中国1 - 2月锌矿砂及其精矿进口量增加，2月环比增16.28%，同比增83.3%，最大供应国秘鲁贡献主要增量；近期国内锌精矿加工费延续回升，矿端边际转松预期强；当前国产锌精矿加工费3450元/吨，进口锌精矿加工费35美元/吨，2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70 - 90美元/干吨 [12][15] 锌精矿价格 - 锌精矿价格跌幅明显，锌精矿:50%:河池价格为18110元/吨，较上周跌410元/吨；锌精矿:50%:郴州价格为17800元/吨，较上周跌390元/吨 [20] 锌产量 - 中国2025年1 - 2月锌产量112.6万吨，同比减少6.8%，因部分企业检修和放假；3月冶炼厂产量增加明显，加工费反弹加速，多地检修恢复和提产贡献增量，部分地区检修贡献少量减量 [23] 精炼锌进出口 - 2月精炼锌进口3.37万吨，环比减0.61万吨或15%，同比增0.85万吨；出口0.04万吨，净进口3.33万吨；1 - 2月累计进口7.34万吨，累计同比增45.88%；3月外强内弱，沪伦比值走低，预计进口量降至2万吨左右 [26] 消费市场 - 政策推动房地产市场止跌回稳，销售端和资金端回暖，投资端施工和竣工改善，新开工需政策进一步放松；1 - 2月汽车产销量稳定增长，新能源汽车产销量及出口量表现突出，产销量同比增超50%，出口同比增54.5%；2025年度汽车以旧换新政策发布，3月汽车行业产销季节性回升，铝需求有望恢复；1 - 2月商品房销售面积同比降5.1%，剔除影响为正增长，新开工/施工/竣工同比分别为 - 30%/-9%/-16%，开发企业到位资金累计同比降3.6%，跌幅收窄 [29][31] 锌库存 - LME锌库存12月6日增至逾三年新高后回落，最新为121800吨；上期所沪锌库存4月3日当周下跌，周度库存减5.11%至68543吨；截至4月10日，全国主要市场锌锭库存较4月7日减少0.49万吨至8.65万吨 [34] 铅期现与价差 - 本周铅期现明显回落，现货跌幅小于期货，基差为110元/吨，贴水转升水；1铅和再生精铅价差为200元/吨，较上周缩小20元/吨 [38] 铅精矿价格与加工费 - 昆明60%铅精矿周度价格跌375元/吨；宝鸡60%铅精矿周度价格跌276元/吨；截至4月3日，济源地区铅精矿加工费为800元/吨，较上周涨100元/吨；郴州地区铅精矿加工费为600元/吨，较上周跌200元/吨；个旧地区铅精矿加工费为1100元/吨，较上周持平 [41] 铅矿供应 - 2024年全球铅矿产量达458.19万吨，2025年一季度海外矿山提产与减产并存，二季度预计供应小幅增加；国内矿山1 - 2月铅精矿产量环比下滑17.91%，同比增加12.36%，二季度预计环比增长；2025年1、2月铅矿进口量累计同比增加43.17%，精铅及铅材进口累计同比208.5% [45] 铅产量 - 2月国内冶炼厂产量环比下降，因生产天数减少和部分冶炼厂放假及检修；预计3月产量增加明显，加工费反弹加速，多地检修恢复和提产贡献增量，部分地区检修贡献少量减量 [49] 铅开工率 - 原生铅开工率下跌0.55百分点至61.48%；再生铅企业开工率环比提升3.14个百分点至62.46%；铅蓄电池开工率环比下降3.65个百分点至70.21% [51][54][57] 铅库存 - 3月20日伦铅库存增至两个月新高后区间波动，上周小幅下降，本周回升，最新为242450吨；上期所沪铅库存4月3日当周回落，周度库存跌3.18%至65796吨；截至4月10日，全国主要市场铅锭社会库存为6.38万吨，较4月7日减少0.46万吨 [61] 后市研判 - 锌预计锌价低位盘整，后续需跟踪全球贸易争端进展；铅短期宏观因素影响，铅价或有反弹 [63]