根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. 风格因子 - 构建思路：参考BARRA因子模型构建10大类风格因子，用于捕捉A股市场风格变化[19] - 具体构建过程： - 估值因子：BP = 归母股东权益/总市值 $BP = \frac{\text{归母股东权益}}{\text{总市值}}$ - 成长因子：SGRO（营业收入增长率）和EGRO（归母净利润增长率）的均值 $SGRO = \frac{\text{营业收入回归系数}}{\text{每股营业收入均值}}$ $EGRO = \frac{\text{归母净利润回归系数}}{\text{每股归母净利润均值}}$ - 盈利因子：ETOP（归母净利润TTM/总市值）与CETOP（现金流TTM/总资产）的均值 $ETOP = \frac{\text{归母净利润TTM}}{\text{总市值}}$ - 流动性因子：STOM（1个月换手率对数）、STOQ（3个月换手率均值）、STOA（12个月换手率均值）的均值[19][20] - 评价：非线性市值因子近期表现突出，反映市场对大小市值的偏好；流动性因子多空收益显著负向，显示高流动性资产需求下降[21] 2. 选股因子（53个） - 构建思路：覆盖估值、成长、质量、技术等维度，通过中性化处理消除行业/风格相关性[23][48] - 具体构建示例： - 60日非流动性冲击：过去60日收益率绝对值/60日成交额均值 $\text{非流动性冲击} = \frac{|\text{收益率}|}{\text{成交额均值}}$ - 单季度营业利润率：单季度营业利润/营业收入[23] - 评价：全市场范围内，流动性类因子（如非流动性冲击）近期Rank IC显著领先；质量类因子（如ROE）长期稳定性较好[48] 因子回测效果 | 因子名称 | 近一周多空收益 | 近一月多空收益 | 近一年净值 | |------------------------|----------------|----------------|------------| | 非线性市值因子 | 2.00% | 2.37% | - | [21] | | 60日非流动性冲击 | 21.51% (Rank IC)| 8.48% (Rank IC)| 1.04% | [48] | | 单季度营业利润率 | 0.91% | 1.29% | 5.65% | [26] | | 对数市值（中证500）| 1.12% | 2.85% | 5.93% | [31] | 模型构建方法 - 中性约束下最大化因子暴露组合 - 构建思路：在行业/风格暴露中性的前提下，最大化目标因子暴露[24] - 应用场景：沪深300、中证500等股票池的因子组合构建[25][30] - 评价：该方法能有效分离因子纯收益，但依赖基准指数的行业分类准确性[24] 模型回测效果 | 模型应用场景 | 近一周超额收益 | 近一月超额收益 | |-----------------------|----------------|----------------| | 中证1000指增组合 | 1.38% | - | [6] | | 沪深300中性组合 | 0.56% | -0.21% | [6][43] | （注：部分指标因报告未提供详细计算公式或测试结果，按规则省略）