报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年营收及盈利增速均处上市银行领先水平，2025年开年信贷投放实现“开门红”，资产质量保持稳健，盈利增速在17%以上，基本面韧性较强，考虑相关影响因素下调2025 - 26年EPS预测，新增2027年EPS预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 杭州银行发布2024年年度报告，实现营业收入383.8亿，同比增长9.6%，实现归母净利润169.8亿，同比增长18.1%，2024年加权平均净资产收益率为16%，同比提升0.43pct [3] 点评 - 2024年营收增速季环比提升5.7pct，25Q1盈利增速维持高位，营收主要构成中净利息收入同比增长4.4%，非息收入同比增长20.2%，规模扩张、非息收入为主要贡献分项；25Q1公司营收及盈利增速分别为2.2%、17.3%，营收增速下降受行业性因素影响，盈利增速维持高位或受益拨备正贡献增强 [4] - 2024年末生息资产同比增速为14.8%，扩表强度高于行业，4Q单季贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为273亿、93亿、583亿，非信贷类资产配置力度加大；信贷投放向重点领域倾斜，25Q1末贷款较年初增长6.2%，2025年信贷投放预计增量高于2024年 [5][6] - 2024年末付息负债、存款同比增速分别为14%、21.7%，存款占付息负债比重66%，全年存款增加2273亿，4Q单季增加957亿；2024年息差较中期收窄1bp至1.41%，全年息差收窄9bp，资产端收益率下降，负债端成本率下降 [6][7] - 2024年非息收入同比增长20.2%，占营收比重为36.3%，净手续费及佣金收入同比下降8%，净其他非息收入同比大幅增长35.3%，主要是利率下行环境下交易性金融资产投资收益增加 [8] - 2024年末不良贷款率为0.76%，25Q1末保持稳定，关注率较3Q末下降4bp；2024年计提信用减值损失74.5亿，2024年末拨备覆盖率为541.5%，25Q1末拨备覆盖率530.1%，拨备厚度仍处行业领先水平 [9] - 2024年末各级资本充足率稳中有升，2024年分红率小幅提升至24.47%；截至25Q1末，总股本增至63.12亿，截至4月12日，杭银转债未转股余额103.98亿，未转股比例69.32% [10] 盈利预测、估值与评级 - 考虑相关影响因素，下调2025 - 26年EPS预测至3.13/3.65元，新增2027年EPS预测为4.26元，维持“买入”评级 [11] 财务报表与盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,016|38,381|40,580|43,743|47,577| |营业收入增长率|6.3%|9.6%|5.7%|7.8%|8.8%| |净利润（百万元）|14,383|16,983|19,749|23,020|26,895| |净利润增长率|23.2%|18.1%|16.3%|16.6%|16.8%| |EPS（元）|2.43|2.81|3.13|3.65|4.26| |ROE（归属母公司)(摊薄）|16.4%|16.7%|16.9%|17.1%|17.4%| |资产质量：不良贷款率|0.76%|0.76%|0.76%|0.77%|0.77%| |资产质量：拨备覆盖率|561.4%|541.5%|516.2%|482.8%|453.7%| |资产质量：拨贷比|4.25%|4.11%|3.93%|3.71%|3.48%| |资本：资本充足率|12.51%|13.80%|13.21%|13.04%|13.20%| |资本：一级资本充足率|9.64%|11.05%|10.72%|10.72%|11.00%| |资本：核心一级资本充足率|8.16%|8.85%|8.81%|9.02%|9.45%|[12][34][35]