报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 关税冲突下食饮板块显韧性，内需属性强，头部企业业绩表现好，具备配置价值；扩大内需政策有望带动食品饮料消费；关税调整对食饮行业成本影响可控；食品饮料行业防御属性凸显，白酒和大众品均有投资机会 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 关税冲突下食饮板块显韧性，持续扩大内需 - 4月3日至4月11日，SW食饮指数上涨1.47%，在31个SW行业指数中排第3，跑赢上证指数4.81pct，跑赢深证成指7.93pct，跑赢沪深300指数4.92pct [1] - 截至4月11日，SW食品饮料板块41家上市公司披露24年年报，已披露公司总营收合计同比+6.3%，归母净利合计同比+9.8%；9家收入超百亿，16家收入超50亿；10家总营收增速超10%，16家归母净利增速超10% [1] - 2025年扩大内需是经济工作重要任务，年初至今各部门已发布多轮政策，后续有望持续推出，带动食品饮料消费；2025年前2个月，粮油、食品、饮料、烟酒类商品零售额同比增长8.7%，高于4.0%的社零整体增速 [2] 关税调整对食饮行业成本影响可控 - 调味品：我国进口大豆主要作饲料用，对美国进口大豆依赖降低，2024年美豆进口量约占进口总量的21%，较2017年下降约13个百分点；短期进口关税提高后大豆价格短期上行，但影响有限且可控；头部企业以国产非转基因大豆为核心原料，可平抑价格波动 [3] - 乳品：当前我国生鲜乳供大于求，价格低位运行，4月4日生鲜乳主产区平均价3.07元/公斤，同比-11.8%，较前一周环比-0.3%；豆粕价格上行或加速上游牧场产能出清，改善供需格局 [3] - 肉制品及食品加工：我国猪肉消费总量中约4%来源于进口，2024年自美国进口的猪肉占进口总量的约18%；2024年我国鸡肉进口量占国内禽类总产量比重约4%，其中自美进口鸡肉仅占鸡肉进口总量的约11%，2025年前2个月该比例已降至约6% [4] 投资建议 - 白酒：去库存、稳渠道、促消费是主线，2025年合理降速成行业共识，当前主要酒企渠道库存降至合理水平，需求有望温和恢复，建议关注高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域领先酒企 [5] - 大众品：乳业上游供给端产能去化有望加速，原奶价格后续有望企稳回升，龙头乳企韧性较强；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；啤酒消费旺季将至，建议关注伊利股份、新乳业、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业等 [5]