报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [10] - 本周基本面有变化，供给上样本动力煤矿井和炼焦煤矿井产能利用率增加，需求上内陆 17 省日耗下降、沿海 8 省日耗持平，非电需求中化工耗煤、钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率上升，价格上秦港 Q5500 煤价和京唐港主焦煤价格持平 [10] - 4 月大秦铁路检修发运量下降、进口煤价格倒挂，北港煤炭库存去化，煤价趋稳，未来政策引导下终端长协拉运或增加，进口煤倒挂现象可能延续，煤价有望底部震荡趋稳，板块估值修复机会值得重视 [10] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立并中枢上新平台、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性 [10] - 煤炭板块回调后出现高性价比底部机会，煤炭企业增持、回购彰显信心，未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业属性良好，板块投资攻守兼备、性价比高，建议关注配置机遇 [10] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，煤炭布局西移等因素支撑煤价中枢高位，煤炭板块业绩、现金、分红高，行业景气、周期长、壁垒高，宏观经济向好等因素凸显优质煤炭公司盈利与成长确定性，继续全面看多煤炭板块 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 核心观点 - 处于煤炭经济新一轮周期上行初期，逢低配置煤炭板块合适，本周基本面供给、需求、价格有相应变化，4 月煤价趋稳，未来有望底部震荡趋稳，重视板块估值修复 [10] - 信达能源团队提出的煤炭投资逻辑未变，煤炭板块配置要兼顾红利与弹性，回调后有高性价比机会，未来 3 - 5 年供需偏紧，优质企业属性好，板块投资价值高，建议关注配置机遇 [10] - 煤炭供给瓶颈约束或至“十五五”，需建设优质产能，煤价中枢有望高位，煤炭板块优势明显，继续全面看多 [11] 近期重点关注 - 两大煤炭央企增持控股上市公司股份，国家能源集团 2023 - 2024 年增持中国神华 A 股，注入杭锦能源股权，中国中煤 4 月 8 日启动对旗下控股上市公司股份增持计划 [12] - 2025 年一季度越南煤炭产量预计同比增长 3.1%，3 月份产量预计同比下降 2.6%、环比增长 3.5% [12] - 2025 年一季度蒙古国煤炭出口同比下降 3.3%，硬煤出口量下降，褐煤出口量增长 [12] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 5.04%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 2.87%，涨跌幅前三的行业是农牧、商贸零售、国防军工 [13] - 本周动力煤板块下跌 4.33%，炼焦煤板块下跌 6.08%，焦炭板块下跌 6.92% [15] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源、中国神华、新集能源 [18] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 截至 4 月 11 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 678.0 元/吨，周环比下跌 6.0 元/吨；截至 4 月 9 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 678.0 元/吨，周环比下跌 7.0 元/吨；截至 4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 679.0 元/吨，月环比下跌 7.0 元/吨 [21] 动力煤价格 - 港口动力煤方面，截至 4 月 11 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 667 元/吨，周环比持平 [25] - 产地动力煤方面，截至 4 月 11 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 620 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）518 元/吨，周环比上涨 5.5 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）551 元/吨，周环比持平 [25] - 国际动力煤离岸价方面，截至 4 月 11 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 70.8 美元/吨，周环比上涨 0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 103.6 美元/吨，周环比上涨 4.0 美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 75.1 美元/吨，周环比上涨 1.6 美元/吨 [25] - 国际动力煤到岸价方面，截至 4 月 11 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 755.5 元/吨，周环比下跌 3.9 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 744.6 元/吨，周环比下跌 5.6 元/吨 [25] 炼焦煤价格 - 港口炼焦煤方面，截至 4 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1400 元/吨，周持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1480 元/吨，周持平 [27] - 产地炼焦煤方面，截至 4 月 11 日，临汾肥精煤车板价(含税)1330.0 元/吨，周环比上涨 40.0 元/吨；兖州气精煤车板价 970.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1250.0 元/吨，周环比上涨 20.0 元/吨 [27] - 国际炼焦煤方面，截至 4 月 11 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 190.6 美元/吨，周环比上涨 6.8 美元/吨 [27] 无烟煤及喷吹煤价格 - 截至 4 月 11 日，焦作无烟煤车板价 980.0 元/吨，周环比持平 [35] - 截至 4 月 4 日，长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)价格 882.0 元/吨，周环比持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)869.6 元/吨，周环比持平 [35] 煤炭供需跟踪 煤矿产能利用率 - 截至 4 月 11 日，样本动力煤矿井产能利用率为 95.4%，周环比增加 1.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 87.16%，周环比增加 0.8 个百分点 [41] 进口煤价差 - 截至 4 月 11 日，5000 大卡动力煤国内外价差 66.3 元/吨，周环比下跌 17.3 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差 13.8 元/吨，周环比下跌 1.7 元/吨 [38] 煤电日耗及库存情况 - 内陆 17 省方面，截至 4 月 10 日，煤炭库存较上周下降 42.90 万吨，周环比下降 0.56%；日耗较上周下降 41.00 万吨/日，周环比下降 11.74%；可用天数较上周上升 2.70 天 [42] - 沿海 8 省方面，截至 4 月 10 日，煤炭库存较上周上升 18.30 万吨，周环比增加 0.55%；日耗较上周持平，周环比持平；可用天数较上周上升 0.10 天 [42] 下游冶金需求 - 高炉开工率方面，截至 4 月 11 日，全国高炉开工率 83.3%，周环比增加 0.15 百分点 [56] - 吨焦利润方面，截至 4 月 11 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 - 49 元/吨，周环比增加 4.0 元/吨 [56] - 高炉吨钢利润方面，截至 4 月 11 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 108 元/吨，周环比下降 10.0 元/吨 [56] - 电炉吨钢利润方面，截至 4 月 11 日，螺纹钢电炉吨钢利润为 - 324.57 元/吨，周环比增加 4.8 元/吨 [56] - 铁废价差方面，截至 4 月 10 日，铁水废钢价差为 - 276.2 元/吨，周环比增加 29.2 元/吨 [56] - 高炉废钢消耗比方面，截至 4 月 11 日，纯高炉企业废钢消耗比为 13.39%，周环比增加 0.0 个百分点 [56] - 截至 4 月 11 日，Myspic 综合钢价指数 123.2 点，周环比下跌 2.01 点；唐山产一级冶金焦价格 1625.0 元/吨，周环比持平 [57] 下游化工和建材需求 - 化工产品价格方面，截至 4 月 11 日，湖北、广东、东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)周环比分别下跌 62.5 元/吨、44.5 元/吨、34.0 元/吨；全国甲醇价格指数较上周同期下跌 43 点至 2453 点；全国乙二醇价格指数较上周同期下跌 126 点至 4365 点；全国醋酸价格指数较上周同期上涨 2 点至 2694 点；全国合成氨价格指数较上周同期下跌 167 点至 2630 点；全国水泥价格指数较上周同期下跌 1.25 点至 126.1 点 [59] - 开工率和耗煤方面，截至 4 月 11 日，水泥熟料产能利用率为 62.5%，周环比上涨 0.6 百分点；浮法玻璃开工率为 75.4%，周环比持平；化工周度耗煤较上周上升 9.02 万吨/日，周环比增加 1.34% [65] 煤炭库存情况 动力煤库存 - 秦港库存方面，截至 4 月 11 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 44.0 万吨至 616.0 万吨 [80] - 55 港动力煤库存方面，截至 4 月 4 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 37.9 万吨至 7266.2 万吨 [80] - 产地库存方面，截至 4 月 11 日，462 家样本矿山动力煤库存 245.5 万吨，周环比下跌 11.0 万吨 [80] 炼焦煤库存 - 产地库存方面，截至 4 月 11 日，生产地炼焦煤库存较上周下降 4.2 万吨至 335.5 万吨，周环比下降 1.22% [81] - 港口库存方面，截至 4 月 11 日，六大港口炼焦煤库存较上周增加 1.4 万吨至 348.9 万吨，周环比增加 0.39% [81] - 焦企库存方面，截至 4 月 11 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加 10.8 万吨至 814.7 万吨，周环比增加 1.34% [81] - 钢厂库存方面，截至 4 月 11 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加 10.1 万吨至 779.6 万吨，周环比增加 1.31% [81] 焦炭库存 - 焦企库存方面，截至 4 月 11 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 0.5 万吨至 65.9 万吨，周环比下降 0.71% [83] - 港口库存方面，截至 4 月 11 日，四港口合计焦炭库存较上周增加 16.0 万吨至 233.1 万吨，周环比增加 7.35% [83] - 钢厂库存方面，截至 4 月 11 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 4.88 万吨至 667.99 万吨 [83] 煤炭运输情况 国际和国内煤炭运输情况 - 截至 4 月 11 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 1274.0 点，周环比下跌 215.0 点 [97] - 截至 4 月 10 日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量 86.1 万吨，上周周度日均发运量 100.0 万吨，周环比下跌 13.97 万吨 [97] 环渤海四大港口货船比情况 - 截至 4 月 11 日，环渤海地区四大港口库存为 1626.8 万吨，周环比下降 32.79 万吨，锚地船舶数为 49 艘，周环比下降 6 艘，货船比为 28.5，周环比增加 4.38 [94] 天气情况 - 截至 4 月 10 日，三峡出库流量为 10900 立方米/秒，周环比增加 64.16% [102] - 未来 10 天（4 月 12 - 21 日），江南、华南北部等地累计降水量有 30 - 70 毫米，部分地区更多，新疆西部等地也有一定降水量，大部地区较常年同期偏多 [102] - 12 - 13 日，内蒙古、东北地区等地有大风，部分地区有中到大雪或雨夹雪，局地暴雪或大暴雪 [102] - 未来 11 - 14 天（4 月 22 - 25 日），江南中南部等地累计降水量有 20 - 40 毫米，局地超 50 毫米，降水量较常年同期偏多，全国大部地区平均气温偏高 [102] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出兖矿能源、陕西煤业等多家上市公司 2023A、2024A/E、2025E、2026E 的归母净利润、EPS、PE 等估值数据 [103] 本周重点公告 - 美锦能源拟终止向控股股东及关联方购买股权交易 [104] - 淮河能源公布 2024 年度财务决算，2024 年营业总收入、利润总额等情况，2025 年有预算目标 [105] - 冀中能源控股股东股份解除质押，贵州能源集团增持贵州盘江精煤股份，持股比例增加 [106]