报告行业投资评级 - 对公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价或稳中小幅上涨，电力市场机制将持续推广，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][96] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月11日收盘，本周公用事业板块下跌2.9%，表现优于大盘；沪深300下跌2.9%到3750.52；涨跌幅前三的行业分别是农林牧渔（3.3%）、商贸零售（2.9%）、国防军工（0.3%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-8.1%）、通信（-7.7%）、机械设备（-6.8%） [11] - 截至4月11日收盘，电力板块本周下跌2.71%，燃气板块下跌4.98%；各子行业中，火力发电板块下跌4.51%，水力发电板块上涨0.88%，核力发电下跌2.87%，热力服务下跌7.75%，电能综合服务下跌3.70%，光伏发电下跌7.06%，风力发电下跌3.53% [13] - 截至4月11日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为长江电力(2.82%)、川投能源（0.78%）、福能股份（-0.32%），后三名分别为江苏新能（-10.24%）、皖能电力（-7.12%）、中闽能源（-6.70%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(8.38%)、新奥股份(-2.06%)、蓝天燃气(-3.89%)，后三名分别为天壕能源(-9.84%)、中泰股份(-8.78%)、国新能源(-8.00%) [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 4月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为679元/吨，月环比下跌7元/吨 [21] - 截至4月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价621元/吨，周环比上涨6元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 551元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 517.79元/吨，周环比上涨5.46元/吨 [21] - 截至4月11日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.75美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价103.55美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价75.05美元/吨，周环比上涨2.05美元/吨；纽卡斯尔NEWC指数价格97美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价755.46元/吨，周环比下跌3.91元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价744.59元/吨，周环比下跌5.57元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至4月11日，秦皇岛港煤炭库存616万吨，周环比下降44万吨 [28] - 截至4月10日，内陆17省煤炭库存7596.4万吨，较上周下降42.9万吨，周环比下降0.56%；内陆17省电厂日耗为308.2万吨，较上周下降41.0万吨/日，周环比下降11.74%；可用天数为24.6天，较上周增加2.7天 [30] - 截至4月10日，沿海8省煤炭库存3342万吨，较上周增加18.3万吨，周环比上升0.55%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周持平，周环比持平；可用天数为18天，较上周增加0.1天 [30] 水电来水情况 - 截至4月10日，三峡出库流量10900立方米/秒，同比上升31.33%，周环比上升16.58% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至4月5日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.44元/MWh，周环比下降10.11%，周同比下降14.2%；实时现货市场的周度均价为308.19元/MWh，周环比下降8.71%，周同比下降12.6% [47] - 截至4月11日，山西电力日前现货市场的周度均价为330.93元/MWh，周环比上升5.25%，周同比上升10.6%；实时现货市场的周度均价为403.60元/MWh，周环比上升38.99%，周同比上升24.3% [57] - 截至4月11日，山东电力日前现货市场的周度均价为276.87元/MWh，周环比上升13.07%，周同比下降6.1%；实时现货市场的周度均价为269.18元/MWh，周环比上升6.71%，周同比上升6.7% [58] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至4月11日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4552元/吨（约合3.25元/方），同比上升13.52%，环比下降1.06%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%；截至4月10日，中国进口LNG到岸价为11.12美元/百万英热（约合2.93元/方），同比上升13.18%，环比持平 [56] - 截至4月10日，欧洲TTF现货价格为10.57美元/百万英热，同比上升23.6%，周环比下降19.4%；美国HH现货价格为3.97美元/百万英热，同比上升119.3%，周环比下降2.5%；中国DES现货价格为11.08美元/百万英热，同比上升15.8%，周环比下降10.1% [59] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%；其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）；2025年1 - 12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%；其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%） [64] - 2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%；截至2025年4月11日，欧盟天然气库存水平为35.0% [71] - 2025年第12周，欧盟天然气消费量（估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1 - 11周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1115.1亿方，同比上升10.5% [73] 国内天然气供需情况 - 2025年2月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%；2025年1 - 2月，国内天然气表观消费量累计为699.40亿方，累计同比下降3.5% [76] - 2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%；LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%；PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%；2025年1 - 2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%；LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%；PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1% [77][78] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 4月1日，中国南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）意见的函，广东省能源主管部门在4月底前试点出台承接工作方案，广西、云南、贵州、海南在12月底前出台承接工作方案，指导各省开展机制电价上下限、竞价组织模式制定等关键工作 [85] - 近日，国家能源局、国家发改委联合下发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，提出加快推进虚拟电厂参与电力中长期市场和现货市场交易，推进辅助服务市场向虚拟电厂开放 [85] 天然气行业相关新闻 - 4月8日，国家发展改革委修订形成《油气管网设施公平开放监管办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [90] - 4月2日，国内首座海上储气库圆满完成首轮采气工作，累计采气交接量超2.8亿立方米，日最大调峰能力达400万立方米 [90] 本周重要公告 - 4月10日，陕西能源2025年第一季度发电量121.85亿万千瓦，同比下降8.19%；上网电量114.02亿万千瓦，同比下降8.54%；煤炭产量434.65万吨，同比下降10.51%；自产煤外销量为187.65万吨，同比增长19.45% [86] - 4月10日，中国广核2025年1 - 3月运营管理的核电机组总发电量约为601.74亿千瓦时，较去年同期增长9.25%；总上网电量约为566.89亿千瓦时，较去年同期增长9.41% [86] - 4月10日，福能股份预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润73346万元到77108万元，同比增加39%到47%；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润72360万元到76122万元，同比增加38%到46% [87] - 4月11日，上海电力2025年1 - 3月完成合并口径发电量193.72亿千瓦时，同比上升1.59%；上网电量185.48亿千瓦时，同比上升1.58%；上网电价均价（含税）0.59元/千瓦时 [88] - 4月8日，三峡能源2025年第一季度总发电量197.83亿千瓦时，较上年同期增长11.55%；其中，风电完成发电量133.68亿千瓦时，较上年同期增长11.21%；太阳能完成发电量62.34亿千瓦时，较上年同期增长12.93%；独立储能完成发电量1.81亿千瓦时，较上年同期增长84.69% [89] - 4月8日，长江电力2025年第一季度，乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，较上年同期偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，较上年同期偏丰11.56%；境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，较上年同期增加9.35% [90] - 4月8日，华能水电2025年一季度完成发电量212.92亿千瓦时，同比增加31.22%；上网电量211.04亿千瓦时，同比增加31.42% [91] - 4月8日，桂冠电力2025年一季度累计完成发电量74.49亿千瓦时，同比增长4.78%；其中，水电63.15亿千瓦时，同比增长23.90%；火电2.96亿千瓦时，同比下降75.25%；风电5.51亿千瓦时，同比下降17.02%；光伏2.87亿千瓦时，同比增长88.82% [91] - 4月11日，深圳燃气2025年第一季度营业收入75.13亿元，同比增长9.48%；净利润3.37亿元，同比下降10.31%；归属母公司股东的净利润2.33亿元，同比下降15.47%；基本每股收益为0.08元，同比下降20% [91] - 4月9日，贵州燃气拟通过发行股份的方式，购买贵州页岩气有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 [92] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力领域建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商如长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商受益标的东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [5][96] - 天然气领域有望受益标的为新奥股份、广汇能源 [5][96] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据，数据截至2025年4月11日 [94][97]