报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 美国“对等关税”政策反复，中美博弈升级，美国衰退风险加剧，商品价格大幅波动；国内3月制造业PMI连续第二个月处于扩张区间，内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格 [2] - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存加速去化，钴价预计进入第二阶段；锂价受美国关税政策影响继续下跌，供应过剩格局未改，预计短期仍将低位震荡；镍供需偏紧、库存低位，硫酸镍下跌空间有限 [3] - 特朗普关税政策反复加剧避险属性，金价再创新高，继续看好贵金属价格后续表现；中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移；白银价格短期承压明显，一旦金银比创极值+经济企稳，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（04/04 - 04/11）上证综指下跌3.11%，沪深300指数下跌2.87%，SW有色指数下跌3.26%，贵金属COMEX黄金上涨3.72%，COMEX白银上涨0.85%；工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 - 2.50%、 - 1.57%、 - 1.72%、2.05%、 - 4.42%、 - 14.90%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 3.61%、 - 0.80%、 - 10.50%、 + 7.19%、 + 2.12%、 + 3.46% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 报告梳理了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的走势 [15][18] 工业金属 - 铝：中美互征关税升级冲击全球铝贸易链，供应端增长受限，国内产能天花板限制供应大幅增长；本周电解铝、氧化铝等价格下跌，预焙阳极价格有变动；国内主要地区电解铝社会库存减少 [19][23][36] - 铜：宏观上，美国“对等关税”政策影响市场，铜价先跌后反弹，政策仍存不确定性；基本面，铜精矿市场现货TC走跌，电解铜进口活跃度增加，国内下游订单暴增，社会库存大幅去化 [38][39] - 锌：伦锌和沪锌价格受关税政策、失业率、库存等因素影响波动；国内多地矿加工费上行，库存处于相对低位 [43][46] 铅、锡、镍 - 铅：伦铅受中美互加关税和特朗普关税政策影响先跌后反弹；沪铅受供需两弱和伦铅下跌影响收跌 [57][58] - 锡：沪锡价格受供应端扰动和关税政策影响剧烈波动，现货成交较火热，冶炼厂捂货惜售；市场预测沪锡价格短期或在25.2万 - 26.9万元/吨区间震荡 [59][60] - 镍：镍价受中美关税政策反复扰动，基本面供应紧张，需求端不锈钢厂对高镍生铁询盘冷清，价格承压下行 [60] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，受关税升级影响，投资者将美元作为避风港，避险资金流入黄金市场力度受限 [73] 能源金属 - 钴：电解钴现货价格下跌，库存偏高，冶炼厂出货意愿弱，下游询盘买盘淡；钴盐及四钴价格小幅下滑，市场回归理性，新增订单有限；三元材料价格小幅下调，大动力型受关税政策影响不显著，小动力型及消费型受影响明显 [97] - 锂：碳酸锂现货价格下跌，市场供应过剩压力未缓解，短期价格震荡偏弱；氢氧化锂价格跌幅加大，受成交折扣和碳酸锂价格下跌影响；磷酸铁锂价格降幅较大，受碳酸锂价格下降影响；钴酸锂延续供需博弈格局 [108] 其他小金属 - 报告展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等其他小金属的价格走势 [117][121] 稀土价格 - 本周稀土价格整体震荡，中重稀土价格上涨明显，氧化镨钕价格相对偏弱，市场观望情绪浓厚，成交低迷；短期内中重稀土价格将保持强势，轻稀土价格可能承压 [140]