报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受关税政策变化影响，市场波动率较大，氧化铝震荡偏弱，沪铝宽幅震荡 [16] - 氧化铝期、现价格已跌破行业平均现金成本线，供应端减产规模扩大或支撑近月价格，内需稳定但出口需求预计减少，期价预计震荡寻支撑位，关注成本和供应减产情况，短线操作 [16][100][102] - 铝冶炼成本因氧化铝价格下跌而下移，行业利润较高，供应稳定，需求有支撑且库存去化，但旺季尾声部分板块需求疲软，关注需求减弱风险，特朗普关税政策使市场波动大，沪铝预计宽幅震荡，价格区间19000 - 21000元/吨附近，关注宏观情绪和外盘冲击，暂时观望 [17][101][102] 各部分总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面：3月中国CPI环比降0.4%、同比降0.1%，核心CPI回升，PPI环比降0.4%、同比降2.5%；美国3月CPI环比降0.1%、同比涨2.4%，美国政府暂停对数十国征对等关税90天，交易员调整对美联储降息预期 [8] - 供给端：2025年3月国内电解铝产量371.42万吨，同比增3.7%，截至3月底建成产能约4581万吨，开工率涨至95.78% [9] - 现货：4月11日国产氧化铝现货均价2869元/吨，较4月3日跌约151元/吨；长江有色市场铝（A00）平均价19570元/吨，较4月3日跌990元/吨 [12] - 需求端：4月10日国内铝下游加工龙头企业开工率62.2%，较前一周降0.38%，仅铝线缆板块开工率回升；3月国内铝加工行业综合PMI指数61.6%，环比涨6个百分点 [12] - 成本、利润：4月10日氧化铝完全平均成本约3115元/吨，较前一周降74元/吨，行业亏损近200元/吨；中国电解铝冶炼成本约16556元/吨，较4月3日跌近300元/吨，行业平均利润维持在3000元/吨上下 [12] - 库存端：4月10日铝锭库存74.4万吨，较4月7日降3万吨，铝棒库存23.51万吨，较4月7日降1.29万吨，节后去库；3月铝水比74.22%，较2月涨约4%；4月11日上海期货交易所电解铝仓单库存105244吨，较4月3日减26388吨；4月3 - 10日，LME铝库存减12475吨至446325吨 [13] - 盘面行情：4月7 - 11日，沪铝宽幅震荡，主力合约较4月3日跌3.82%；伦铝震荡偏弱，LME铝期货报2382.5美元/吨；氧化铝震荡偏弱，收于2805元/吨，较4月3日跌1.72% [18][22] 价格走势、升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏弱，现货市场铝价下跌，现货升水；伦铝周内震荡偏弱，现货升水 [30] 交易所库存情况 - 4月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存105244吨，较4月3日减26388吨；4月3 - 10日，LME铝库存减12475吨至446325吨 [33] 基本面分析 氧化铝 - 现货价格：4月11日国产氧化铝现货均价2869元/吨，较4月3日跌约151元/吨，现货均价延续下跌，期货价格反弹，现货升水收窄 [39] - 周度开工率：4月10日全国氧化铝周度开工率80.77%，较前一周跌约1.81%，多地企业减产检修，供应端停产规模累积，对期价有支撑 [42] - 进、出口：4月10日澳洲FOB氧化铝价格330美元/吨，较4月3日跌43美元/吨，内外价差收窄至100元/吨左右，进、出口窗口关闭，后续出口需求下降 [43] - 成本利润：4月10日氧化铝完全平均成本约3115元/吨，较前一周降74元/吨，矿石、烧碱成本下行，行业亏损近200元/吨 [48] - 港口库存：4月10日氧化铝港口库存2.75万吨，较前一周降1.75万吨，处于近4年最低水平，2025年1 - 2月氧化铝累计出口41万吨，同比增45.9%，净出口32.73万吨，3月后出口量预计减少 [54] 成本端 - 煤炭价格：4月11日，榆林、鄂尔多斯坑口煤价小幅上涨，云南3月单度电价约0.475元/度，较上月微跌 [55] - 预焙阳极价格：周内预焙阳极价格持稳 [59] - 电解铝成本利润：4月10日中国电解铝冶炼成本约16556元/吨，较4月3日跌近300元/吨，行业平均利润维持在3000元/吨上下 [63] 供应端 - 产量产能：2025年3月国内电解铝产量371.42万吨，同比增3.7%，截至3月底建成产能约4581万吨，开工率涨至95.78% [65] - 云南降水影响：2025年云南省大部地区降水接近常年同期到偏少，4 - 5月气象干旱概率高，关注省内降水对产能运行的影响 [69] 现货 - 4月11日，长江有色市场铝（A00）平均价19570元/吨，较4月3日跌990元/吨 [71] 需求端 - 4月10日，国内铝下游加工龙头企业开工率62.2%，较前一周降0.38%，仅铝线缆板块开工率回升；3月国内铝加工行业综合PMI指数61.6%，环比涨6个百分点 [73] 库存 - 4月10日，铝锭库存74.4万吨，较4月7日降3万吨，铝棒库存23.51万吨，较4月7日降1.29万吨，节后去库，3月铝水比74.22%，较2月涨约4%，4月旺季效应延续，铸锭量下降及需求支撑将带动铝锭库存去化 [79] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭，沪铝比稍有回升；2025年1 - 2月中国累计出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比降11% [82][85] 终端 - 房地产：处于缓慢复苏中 [89] - 新能源汽车：3月乘用车市场零售194.0万辆，同比增14.4%，环比增40.2%；今年以来累计零售512.7万辆，同比增6.0%；3月新能源乘用车生产116.5万辆，同比增43.0%，环比增42.1%；1 - 3月累计生产292.4万辆，同比增46.0% [93] 后市展望 - 宏观上关注关税政策及地缘政治变化导致的市场情绪波动 [100] - 氧化铝期价预计震荡寻找支撑位，关注成本动态变化及供应端产能减产情况，短线操作 [100] - 铝价预计宽幅震荡，价格区间19000 - 21000元/吨附近，关注宏观情绪变化及外盘冲击，暂时观望 [101]