报告核心观点 - 关税冲击落地后需扩内需政策发力，四月下旬政治局会议或出台消费、地产和民生增量政策；美元资产信用削弱，美元指数回落美债收益率飙升，缓解人民币汇率压力提升外资对人民币资产吸引力；国内相关部门从三个维度呵护市场，关税不利影响边际改善，市场有望重回上行周期；短期出口链估值修复，中期围绕内需政策和AI应用落地是主要方向 [2][9][57] 观策·论市 - 四月下旬政治局会议或出台增量政策，消费政策加力，地产加大因城施策和城中村改造力度，民生实施生育补贴和稳就业政策 [5][6][10] - 对等关税落地后美元指数回落美债收益率飙升，美国市场流动性收紧但较危机时期有距离，后续美债流动性风险待察，若关税政策反复或落实高额关税、大规模国债到期、债务上限问题解决后美债净发行增加，都可能带来流动性紧缩 [7][22][23] - 美元指数下行缓解人民币汇率压力提升外资对人民币资产吸引力，美债收益率上行对A股直接影响有限，但需警惕美债流动性恶化对A股流动性的负面影响 [8][28][33] - 本周市场波动时相关部门从中央、集团、省市三个维度呵护市场，ETF放量净流入，上市公司开展增持、回购行动 [8][40][41] - 4月12日美国对电子产品进口大幅豁免，贸易争端严峻时刻或已过去，受冲击产业链有望修复，但需注意政策风险 [9][54][57] 复盘·内观 - 本周A股市场主要指数涨少跌多，北证50上涨0.92%，创业板指、中证1000跌幅居前，日均成交额周度上涨41.84% [58] - 市场表现差的原因包括政策需修复时间、市场情绪待修复、中美贸易摩擦升级、全球股市暴跌引发恐慌 [5][58] - 申万一级行业涨少跌多，农林牧渔、商贸零售、国防军工表现较好，电力设备、通信、机械设备表现较差，各板块涨跌有不同原因 [59] 中观·景气 - 2月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲、日本和中国销量同比增幅收窄，欧洲销量同比跌幅扩大，亚太地区销量同比增幅扩大 [66] - 3月各类挖掘机、装载机销量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大；汽车、乘用车产量三个月滚动同比增幅扩大，销量三个月滚动同比增幅收窄；新能源产销三个月滚动同比增幅扩大 [69][71][76] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值环比下行，同比增幅扩大 [81] 资金·众寡 - 本周融资资金净流出896.5亿元，新成立偏股类公募基金181.5亿份较前期上升137.1亿份，ETF净申购对应净流入1712.9亿元 [84] - ETF净申购中宽指ETF申赎参半，沪深300ETF申购多，双创50ETF赎回多；行业ETF申赎参半，医药ETF申购多，券商ETF赎回多 [89] - 融资资金集中买入农林牧渔和银行，净卖出电子、计算机、通信等；融资净买入较高个股有宁德时代等，净卖出较多个股有东方财富等 [92] - 重要股东由净减持转为净增持，净增持规模较高行业有银行等，净减持规模较高行业有农林牧渔等，本周公告计划减持规模下降 [95] 主题·风向 - 本周A股市场普跌，涨幅居前的重要主题指数为乳业、生物育种、反关税 [99] - 本周和下周值得关注的主题事件有关税、农业、股市、电影、机器人、高纯石英矿、人工智能等方面的资讯与政策 [102][103][107] 数据·估值 - 本周整体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.5，较上周下行0.5，处于历史估值水平的41.5%分位数 [5]