报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 铜价在流动性冲击缓解后反弹，但反弹空间或受美国衰退预期交易限制，需关注中美贸易博弈、美国经济和通胀数据及美联储降息预期；铝价受关税影响下跌，旺季需求疲弱，但供给端无增量空间，今年或短缺，铝价有上涨空间；锂价震荡下行，过剩格局延续，但全年过剩幅度有望收窄，预计维持7 - 8万元/吨震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国3月未季调CPI年率2.4%低于预期，3月季调后CPI月率 - 0.1%低于预期；美国至4月5日当周初请失业金人数22.3万人符合预期 [8] - 西部矿业2024年实现营业收入500.26亿元同比增长17.0%，归母净利润29.32亿元同比增长5.1%；紫金矿业2025Q1实现营收789.3亿元同比 + 5.55%，归母净利润101.7亿元同比 + 62.39% [9] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌3.11%，申万有色板块下跌4.37%，跑输上证指数1.26pct，位居申万板块第14名；细分板块中黄金和稀土板块涨跌幅居前，钴锡铝板块居后；个股涨跌幅前五为斯瑞新材、赤峰黄金等，后五为南方锰业、宏创控股等 [10] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.06倍，变动0.89倍，与万得全A比值为107%；PB_LF为2.08倍，变动0.10倍，与万得全A比值为138% [19] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜上涨2.97%，沪铜下跌4.60%；伦铜库存下跌0.96%，沪铜库存下跌18.96%；冶炼费 - 29.5美元/吨；硫酸价格上涨0.27%，铜冶炼毛利为 - 2014元/吨，亏损扩大 [24] 2.2 铝 - 本周伦铝上涨0.50%，沪铝下跌3.72%；伦铝库存下跌3.18%、沪铝库存下跌4.39%，现货库存下跌2.75%；氧化铝价格下跌5.12%，阳极价格持平，铝企毛利下跌15.54%至3650元/吨 [33] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.57%、沪铅下跌2.44%；伦铅库存上涨5.18%，沪铅下跌4.79%；伦锌价格上涨0.34%，沪锌价格下跌2.36%；伦锌下跌8.39%，沪锌下跌6.84%；冶炼加工费持平至3450元/吨；矿企毛利下跌2.92%至7710元/吨、冶炼毛利为 - 10元/吨，由盈转亏 [48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌12.17%，沪锡价格下跌13.22%；伦锡库存上涨5.02%，沪锡库存上涨5.12%；伦镍价格下跌0.49%，沪镍价格下跌5.73%；伦镍库存上涨2.04%，沪镍库存下跌8.00%；镍铁价格下跌2.43%；国内镍铁企业盈利为12531元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌4.20%至30689元/吨 [61] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石价格下跌0.86%至810美元/吨，锂云母价格下跌0.86%至1725元/吨，碳酸锂价格下跌3.11%至71600元/吨，氢氧化锂价格下跌0.79%至69050元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为 - 1997元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 - 4762元/吨 [77] 3.2 钴 - 本周海外MB钴价上涨0.16%为15.88美元/磅，国内电钴价格下跌6.12%为23.00万元/吨，国内外价差2.71万元/吨；硫酸钴下跌0.60%为4.93万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价1.05万元/吨，四钴价格下跌0.36%为21.03万元/吨，四钴相对金属钴溢价5.41万元/吨；国内冶炼厂毛利下跌36.35%为2.88万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌15.97%为7.95万元/吨 [88]