报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周全球市场风险偏好骤降，股市多数下降，债券收益率多数上行，美元指数大跌，非美货币多数升值，黄金大涨，布油下跌 [1][8] - 特朗普政府关税政策不确定性大，虽对等关税延期 90 天且豁免部分高端商品关税，但仍打压经济前景，增加滞胀压力，施压股市 [2][10] - 美国 3 月通胀超预期下降，但未来关税或致商品价格上涨，消费者信心下降，通胀预期攀升 [2][10] - 对等关税引发的冲击暂时告一段落，市场风险偏好将回升，焦点转向后续谈判，美债问题待美联储解决，美元走弱趋势刚开始 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好骤降，股市多数下降，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.49% [1][8] - 美元指数大跌 2.84%至 100.1，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.1%，欧元涨 3.53%等 [1][5] - 金价大涨 6.6%至 3237 美元/盎司，VIX 指数回落至 37.6，现货商品指数收涨，布油跌 3.1%至 65.8 美元/桶 [1][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普 500 指数反弹 5.7%，欧元区、新兴市场股市下跌，上证指数跌 3.11%，港股恒生指数大跌 8.47%，日经 225 指数跌 0.58% [9][10] - 关税政策打压经济前景，需求下降、企业利润受损施压股市，美股周中波动大未企稳，周五因美联储可能干预反弹 [10] - 美国 3 月通胀超预期下降，但未来关税或使商品价格上涨，消费者信心下降，通胀预期攀升，利空股市 [2][10] - 国内股市清明假期后下跌，中美贸易战升级施压，但美元及美国资产走弱缓解人民币和国内资产压力，下跌风险可控 [10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10 年美债收益率攀升至 4.49%，欧元区、新兴市场多数回升 [13][16] - 美国加征关税引发通胀上行风险，政策反复无常增加市场对美资产不信任度，特朗普可能对美债增收利息致美债被抛售，收益率上行 [16][18] - 中国 10 年期国债收益率降至 1.66%，中美利差倒挂 283bp，市场风险偏好下降，避险情绪推动债市走强，短期债市偏强但收益率下行空间有限 [21] 外汇市场 - 美元指数跌 2.84%至 100.1，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.1%，欧元涨 3.53%等，新兴市场货币涨跌互现 [25][27] 商品市场 - 现货黄金大涨 6.6%至 3237 美元/盎司，因中美关税升级、美国政策不确定打压美元信用，资金涌入黄金，短期投机热度高，需注意波动风险 [30][31] - 美股反弹，VIX 指数回落至 37.6，股市压力未消，波动率可能回升，后续或维持高位 [31] - 布伦特原油跌 3.1%至 65.8 美元/盎司，贸易战打压需求，OPEC 供给增加施压原油，大宗商品本周震荡收涨得益于美元走弱，但需求前景不佳 [31] 热点跟踪 - 对等关税暂缓，特朗普给绝大部分国家 90 天暂停期，美国豁免部分商品对等关税，降低政策不确定性 [33] - 预计对等关税冲击暂告一段落，市场风险偏好回升，焦点转向后续谈判，其他国家或获实际税率和附加条件，美国可能对中国态度更务实柔软 [33] 下周重要事件提示 - 周一：中国 3 月外贸、金融数据，美国 3 月纽约联储通胀预期 [35] - 周二：德国、欧元区 4 月 ZEW 经济景气指数，美国 4 月纽约联储制造业指数、3 月进口物价指数 [35] - 周三：中国一季度 GDP、三月社零和工增数据，美国 3 月零售销售、4 月 NAHB 房产指数 [35] - 周四：欧央行利率会议，美国 3 月新屋开工、营建许可、当周首申 [35] - 周五：日本 3 月 CPI，耶稣受难日美股休市一日 [35]