关税豁免解读 - 豁免非政策大转向，是4月2日对等关税豁免条款细化落地，适用于受“对等关税”影响国家，对中国无区别对待[2] - 新清单扩容豁免内容，或受美国国内企业游说、资本力量及终端消费影响[3] 豁免规模估算 - 豁免产品规模约1000亿美元，2024年美国从中国进口清单内商品1002亿美元，占从中国商品进口23%；从全球进口3857亿美元，占总商品进口12%[3] - 2024年中国对美清单内产品出口964亿美元，占对美总出口18%左右，是对美出口核心产品，减免税率缓解出口压力[3] 关税风险提示 - 豁免未完全取消税率，中国2月和3月增加的20%关税仍存在，后续可能对半导体等行业额外加征关税[4] 关税三条主线 - 收入功能：对等关税10%基准税率，90天暂缓也不取消，是关税收入底线[4] - 谈判功能：对等关税10%以上部分用于筹码交换，谈判不限于经贸[4] - 供应链重构：针对重点行业征收行业关税，如钢铝、汽车、医药、半导体、木材等，难谈判[6] 市场展望 - 特朗普态度放松，贸易政策落实面临压力，关税可能更宽松，市场可更乐观[6] 风险提示 - 存在关税测算误差，特朗普新政激进或致美国经济滞胀衰退，关税扩散或使全球经济放缓、市场调整加大[6]