全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多，美股三大指数领涨，纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别为+7.3%、+5.7%和+5.0%；欧洲市场三大主要指数集体回调；亚太地区仅越南 VN30 指数上涨，其余市场不同程度回调[3] 美元资产情况 - 上周美元资产股债汇三杀，美元指数加速跌破 100 关口，10 年期美债收益率一度接近 4.6%，美国 3 月剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 2.8%，连续第二个月回落且创 2021 年 3 月以来最低水平[3] 关税政策调整 - 特朗普政府紧急缓和关税强度，对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂停，期间只征收 10%的关税；美国海关及边境保护局对集成电路等豁免征收“对等关税”，还发布豁免货运关税系统故障警报[3] 美元信心问题 - 特朗普政府加征关税是缓和美国财政问题举措，但存在操之过急等问题，关税占财政收入比例小且加征后通胀上行加大美债付息压力，修正关税方案或难恢复美元信心，后续美元信心受冲击概率不容低估[3] 市场范式转变 - 全球市场或从“唯美元论”转向新范式，非美货币和非美大国无风险利率作用或将提升[3] 策略建议 - 建议重视非美资产布局，适当降低美元资产比重，增加欧元、日元、英镑、人民币等非美资产比例，关注欧股、日股、AH 股、印股等非美大国股市[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][46] 重要数据前瞻 - 2025 年 4 月 14 - 18 日，美国将公布 3 月零售销售，欧洲将公布英国 3 月失业率等多项数据，日本将公布 3 月核心 CPI[33]