报告核心观点 - 大盘指数“坑底”明确，后续爬坑核心特征是风险偏好修复，关键词为科技型内需，半导体和科创50指数为核心的科技科创更占优 [1] - 中期情形判断需跟踪研判，当前人民币资产有较强国际吸引力 [1] 近期权益市场重要交易特征梳理 全球市场表现 - 本周美股收涨，纳指累涨7.29%，标普500累涨5.70%，道指累涨4.95%；欧股普跌，欧元区STOXX50、法国CAC40等指数均下跌；港股齐跌，恒生科技指数跌7.77%，恒生指数跌8.47% [9][10] - 本周上证指数跌3.11%，沪深300跌2.87%，全A日均交易额16124亿，环比上升；沪深300ETF获近1000亿元净流入，上证50、中证500等主流宽基ETF也有资金流入 [1][12][17] 中美关税争端 - 中美关税争端持续升级，双方博弈转向多领域精准打击与全球供应链重构，截至4月12日，美国提出对超75个国家实施90天关税暂缓措施，但中美未释放缓和信号 [22] - 关税冲击下，全球权益市场反应钝化，美股本周表现较好，贵金属体现避险属性，农产品价格上涨，美债风险发酵，美元指数跌破100点 [23] “黄金坑”判断 - 4月7日上证指数大幅跳空低开，单日下跌7.34%，形成“黄金坑”，类似2020年疫情冲击，后续对利空钝化，对好转定价 [29] - 宏观环境和救市政策较2018年友好，国内因素拖累不大，救市政策积极性更高、工具更丰富 [32][33] 科技股行情 - 科技板块交易拥挤度充分下降，当前成交额占比回升至33.4%，在中美关税冲突扰动下，科技板块分化，内需敞口大且有国产替代逻辑的半导体和军工板块占优 [45][46] - 科技产业投资呈“N”字型走势，当前或走过A - B过程，下半年可能进入C - D第二波行情，半导体是下一个汽车，我国半导体产业处于国产替代爆发期 [49][52] 高切低行情 - 高切低跟踪指标从高位回落，4月11日回落至28%，高低板块分化收敛，下一轮主线在“黄金坑”中酝酿 [60] 财政收支与社融 - 1 - 2月财政收支数据转弱，公共财政收入同比增长 - 1.6%，但财政仍积极发力，政府融资成社融主要拉动项 [62] - 1 - 2月央地财政支出增速差扩大，大势研判指标环比回落 [63] 各类资产表现 - 美债收益率大幅上升，10年期国债收益率报收4.48%，较上周上升47个bp，投资者对美债信任崩塌，美债遭抛售 [68] - 美元指数持续震荡下行，本周跌超2.9%，兑其他法定货币汇率跌至2024年10月以来最低水平 [70] - 金价震荡上行，COMEX黄金期货最新价格为3233.00美元/盎司，特朗普关税政策和地缘政治动荡支撑金价 [74] - 原油价格下行，WTI原油本周结算价61.50美元/桶，IPE布油本周收盘价64.59美元/桶，贸易摩擦和OPEC + 增产致油价暴跌 [75] - 铜价震荡上行，LME铜本周报收9154.50美元/吨，涨幅4.27%，关税政策、通胀数据和供需格局影响铜价 [80] 内部因素 - 3月PPI环比转负同比回落，CPI受农产品价格拖累环比回落但同比降负收窄，一季度经济基本面企稳回暖，但内生动能修复有波折，财政支持待加强 [83] - 3月CPI环比下降0.4%，同比增速回升至 - 0.1%，受农产品供给增加影响；PPI同比增速回落至 - 2.5%，环比下降0.4%，受能源价格回落影响 [86] 外部因素 特朗普关税政策 - 特朗普政府强化对华关税措施，将中国输美商品综合税率推高至145%，引发中方反制，中美贸易战白热化，全球股市三天内蒸发约10万亿美元 [88][89] - 特朗普关税政策引发多国反弹，其暂缓90天举措为其他贸易伙伴提供谈判窗口，中国未被豁免，关税战可能外溢至其他领域 [89] 美国通胀数据 - 美国3月CPI大幅降温，同比增长2.4%，环比增长 - 0.1%，核心CPI同比增长2.8%，能源与核心服务端运输服务下滑拖缓整体通胀，但市场与美联储对通胀担忧未减 [90][91][93] - 美国3月PPI大幅下滑，同比增长2.7%，环比增长 - 0.4%，能源与食品成本大幅下行，对CPI传导初见端倪，但核心PPI商品端稳固，制造业企业成本承压 [99][100]