量化模型与构建方式 1. 财报质量因子 - 构建思路：通过财务指标衡量企业盈利质量和经营效率，采用市值加权计算方式[13] - 具体构建过程： - 核心指标包括营业总成本/营业总收入(TTM)、ROIC(TTM)、经营活动现金流净额/营业收入(TTM)等[14] - 市值加权公式： $\text{因子值} = \sum_{i=1}^n \left( \frac{\text{财务指标}_i \times \text{市值}_i}{\sum \text{市值}} \right)$ - 评价：市值加权法在一季报期更有效，反映行业龙头风向标作用[13] 2. 动量反转因子 - 构建思路：捕捉短期动量与长期反转效应，防御板块表现突出[13] - 具体构建过程： - 计算近1/2/3/6/12个月收益率排名[26] - 截尾处理极端值： $\text{反转因子} = \text{Winsorized}(\text{收益率}, 5\%)$ - 评价：短期动量（20%权重）对农林牧渔、食品饮料等行业有效[24] 3. 景气预期因子 - 构建思路：分长/短端刻画分析师预期变化，长端关注ROE/EPS调升比例[20] - 具体构建过程： - 短期预期：分析师上调评级占比均值差分[14] - 长期预期：ROE均值环比+营收加总环比[20] --- 量化因子回测效果 | 因子类别 | 近一周多空收益 | 近一月年化IR | 多头行业示例 | |------------------|----------------|--------------|----------------------------| | 财报质量（市值加权） | 1.58%[14] | 3.8765[14] | 食品饮料、医药、电力[13] | | 动量近1个月 | 2.935%[14] | 2.74%[14] | 农林牧渔、消费者服务[24] | | 长端景气预期 | 2.13%[14] | 19.57%[14] | 非银、钢铁、石油石化[19] | | 价值因子（PE-TTM）| 0.89%[34] | 3.25%[34] | 平安银行、万科A[59] | --- 风格因子分析 1. 质量安全因子 - 细分指标：速动比率、资产负债率、现金流动负债比率[47] - 测试结果：近一月多头超额2.54%，空头超额-1.50%[33] 2. 成长因子 - 细分指标：归母净利润同环比、ROA_TTM同比[42] - 测试结果：营收单季度同比多空收益-1.13%[34] 3. 波动率因子 - 定义：过去12个月股票波动率[37] - 测试结果：近一月多头超额-7.28%，空头超额6.82%[33] --- 复合因子配置 - 行业轮动权重：资金流(10%)+长端景气(10%)+短端预期(30%)+动量(20%)+财报质量(30%)[2] - 推荐行业：交运、钢铁、轻工制造、银行[30] （注：所有测试基于中信28个行业分组和中证1000/800成分股[32][33]）