报告核心观点 - 特朗普关税2.0冲击下，海内外资产表现各异，A股超跌后企稳修复，行业配置建议关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利崛起，重视恒生互联网 [1][4] 市场思考：特朗普关税2.0冲击与海内外资产表现梳理 - 特朗普政府对等关税出台后中方三次反制，当前中美互征关税均为125%，4月9日90日暂缓举措和4月11日部分商品免征“对等关税”显示美方态度缓和 [1][9][10] - 本周海外有流动性风险特征，美债、美元遭抛售，VIX指数冲高，美债利率走高、期限利差走阔、收益率曲线陡峭化，中美利差走阔，COMEX黄金突破3200，原油急跌，美股三大指数急跌后小幅修复 [1][12] - A股超跌后企稳修复，4月7日大跌后4月8 - 11日主要宽基指数收涨，关税落地以来创业板指跌幅最大，仅农林牧渔、商贸零售、军工、食饮行业涨幅为正 [1][13] 国内：3月CPI同比跌幅收窄 3月CPI同比跌幅收窄，PPI跌幅走阔 - 3月CPI同比跌幅收窄至 -0.1%，PPI同比降幅走阔至 -2.5%，PPI - CPI剪刀差由2月的 -2.8%收窄至3月的 -2.4% [30] - CPI食品项同比收窄至 -1.4%，非食品项同比转正至0.2%，核心CPI回升至0.5%；PPI生产资料、生活资料降幅均走阔 [32] 交运高频指标跟踪 - 截至2025/4/11，一线城市地铁客运量（MA7）报3668万人次，较上周五的3829万人次回落 [38] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至2025/4/13，工业生产腾落指数为123与4/6持平，甲醇、纯碱、唐山高炉回升，山东地炼、轮胎、涤纶长丝回落 [41] 国内政策跟踪 - 调整对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%；中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》 [2][43] 国际：美国3月通胀继续降温 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 俄美代表团会谈近6小时关注外交关系正常化；乌外长希望今年结束战争实现和平；俄总统普京会见美特使威特科夫讨论乌克兰问题 [45][46] 中东冲突跟踪 - 以军轰炸加沙多地致多人死亡，多方吁恢复停火；特朗普未承诺给予以色列关税豁免；特朗普威胁伊朗达不成核协议就用武力 [47][48] 美国3月通胀继续降温 - 美国3月通胀、核心通胀均低于预期且边际下行，3月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比2.8% [49][50] - 分项看能源、核心商品、核心服务通胀环比均回落，据CME，截至2025/4/12，美联储2025年5月降息25基点概率为39.8% [50][53] 行业配置建议 - 赛点2.0第三阶段攻坚不易，4月应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚，投资主线有科技AI+、消费股估值修复和低估红利崛起，重视恒生互联网 [4][56]