报告行业投资评级 - 强于大市（维持），预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [1][26] 报告的核心观点 - 2025年以来医疗设备更新项目密集推进、进入落地阶段，释放被积压和抑制的需求，招投标恢复显著，高端及数字化、智能化设备迎来窗口期 [3][11] - 头部公司受益于设备更新招投标复苏，采购规模和各公司招投标趋势向好 [4][20] - 2025年设备更新政策值得期待，有望推动行业招投标增长，部分省份集采常态化，看好高端化、智能化布局的领军企业发展 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 医疗设备更新密集推进，招投标恢复显著 - 2025年医疗设备更新项目推进并落地，部分省份集采开展，订单密集发布，24Q4以来项目落地和招标加快 [3][11] - 国内整体新设备招投标规模24Q4环比改善，24年12月采购规模277亿元，同比+60%，25年1 - 3月采购规模分别为173.64亿元、112.59亿元、136.92亿元，同比分别+41%、+77%、+108%，3月规模接近2023年同期 [3][11] 高端影像设备受益于设备更新招投标复苏显著 - 25Q1采购规模逐月提升，3月超声采购规模15.48亿元（yoy+145%）、CT 20.37亿元（yoy+140%）、MRI 35.20亿元（yoy+138%）、DR 2.11亿元（+124%） [4][12] - 3月DSA采购规模6.50亿元（yoy+107%）、消化道内镜4.95亿元（yoy+142%） [4][16] 国产设备企业招投标走势与行业趋同 - 各公司招投标趋势与行业趋同，份额提升略好于行业，24Q4和25Q1迎来发展拐点 [20] - 3月迈瑞7.05亿（yoy+213%，Q1合计yoy+98%）、联影9.05亿元（yoy+54%，Q1合计yoy+43%）、澳华0.51亿元（yoy+182%，Q1合计yoy+71%）、开立0.94亿元（yoy+165%，Q1合计yoy+127%） [4][20] 投资建议 - 2025年设备更新政策值得期待，政府工作报告提及加大支持力度，拟发行超长期国债1.3万亿元，医疗装备有望受益 [5][24] - 部分省份医疗设备集采常态化，县域大包采购挤出渠道水分，高端产品影响小，看好领先企业发展 [5][24] - 建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等 [5][24]