报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11][13] 报告的核心观点 - 报告从组织体系变革与优化、业务增长前景、关税挑战及应对手段三个维度解析安克创新战略聚焦后的增长潜力，认为公司落实聚焦战略后组织原则优化，核心品类产品力提升，增长提速且效率优化，充电、安防品类增长高，扫地机份额回升，关税挑战整体扰动可控，预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.82、25.63和30.46亿元，对应PE分别为20.14、16.36和13.77倍 [4][8][11] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告是《解构龙头系列》第二篇及安克创新第三篇深度报告，此前提出公司2023年落实聚焦核心品类战略，有望提升核心品类市场份额和实现高效增长持续性，本次从组织架构变革、业务增长前景、关税挑战及应对手段三个维度进一步解析增长潜力 [4][8][21] 增长基座 组织架构 - 商业模式侧重微笑曲线两端的研发侧和品牌侧，技术人员占比近年维持在45%以上，2023年销售人员占比提升至33%，通过一体化质量控制体系保障产品质量和业务流程运营 [23][25] - 遵循“价值创造决定价值分配”原则，员工回报丰厚，激励体系包括工资和奖金、经营结果分享、长期股权激励 [29] - 2019年引入IPD流程，2020年提出浅海战略，2022 - 2023年从浅海战略转向聚焦核心品类战略，解决了多品类扩张时的效率下滑问题，实现规模增长提速和盈利效率改善，人效在2022 - 2023年回升 [32][41] - 企业价值观从“讲道理、求卓越、共成长”进化为“第一性、求极致、共成长”，更注重对本质的求索 [45] AI赋能 - 管理层具备计算机专业背景，2023年积极拥抱AI，如飞书系统接入ChatGPT、部署微软企业专属GPT4服务，在客服领域应用AI提效显著 [47][49] - 自主训练音频领域大模型，AI可赋能多品类产品，管理层对未来AI赋能产品架构路径有思考，2024年推出具备AI功能的新品飞跃线Air [50] 增长前景 充电储能类 - 2024H1充电储能类同比增速超30%，2021 - 2023年两年营收CAGR增长24.48% [55] - 小充：全球移动电源和充电器市场规模预计增长，快充、无线充升级及手机厂商取消附赠充电器利好公司，公司挖掘用户需求打造全球第一品牌，美亚份额领先，2024年持续推新，营收增长由均价抬升驱动，增势可持续性强 [62][65][91] - 中大充：便携式储能和户用储能赛道受户外活动、应急需求、供电稳定性和清洁能源转型等因素推动，预计复合增速分别达35.4%/50.2%，公司2020年布局便携式储能，产品力不逊色于头部品牌，2023年出货量市占率约3.5%，2024年推出户储产品Anker SOLIX X1，后续产品和渠道端有望发力 [109][128][130] 智能创新类 - 2024H1智能创新类同比增速超30%，2021 - 2023年两年营收CAGR增长12.86% [55] - 安防：高端市场份额领先，在400美元以上安防系统市场份额约40%，产品续航强、可本地存储等优势明显 [58] - 扫地机：过往因产品力落后陷入负增长，X9、X10系列产品在核心维度靠拢头部品牌，品牌加持下市场份额回升 [58] 智能影音类 - 2024H1智能影音类同比增速超30%，2021 - 2023年两年营收CAGR增长12.43% [55] - 无线音频：耳机品类美亚市场份额2024年抬升，产品在降噪、音质等维度有技术布局，较早针对细分需求推出产品 [58] - 投影仪：当前核心部件光机外采，后续有望自研提升盈利稳定性和技术水平 [58] 增长挑战 复盘 - 2020 - 2024年上半年关税成本占比公司整体营收比例2%以内，波动影响在1%以内，公司通过推出高毛利率产品提升北美业务盈利表现 [10] 测算 - 美国关税税率加征幅度分别达到10%/20%/30%/42%情形下，公司对美提价0.97%/5.62%/10.27%/15.85%即可抵消影响，还可通过降低对美敞口和寻求海外代工产能合作应对 [10] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为20.82、25.63和30.46亿元，对应PE分别为20.14、16.36和13.77倍，维持“买入”评级 [11]