报告核心观点 - 美债市场大幅波动，10Y美债利率一度急剧上行30bp至4.5%，30Y美债利率一度上冲至4.8%，引发美国市场股、债、汇三杀；美国货币市场流动性充裕，问题或出在资产市场端；美债飙升可能因对冲基金基差交易爆仓和日元套息交易平仓；未来美债收益率若进一步上行，可能引发资金外逃、赎回潮和机构再配置风险，若导致流动性危机，美联储预计会采取措施缓解 [3][11][19] 各部分总结 如何观察美国流动性 - 美国货币市场未呈现类似2020年的紧张信号，价格指标如SOFR - ONRRP、SOFR - OIS和量能指标纽约联储RDE显示美元流动性充裕 [4][13] - 美国货币市场流动性分充裕、略显稀缺和极度紧缺三阶段，不同阶段资金供给方优先顺序不同，当前处于充裕阶段，货币市场基金是主要资金供给者 [5][17] - 综合分析美国货币市场指标，美元资金流动性充裕，不存在类似2020年的流动性危机，问题或出现在资产市场端 [19] 美债利率飙升原因 - 特朗普关税政策使投资者担忧美国国债“安全资产”地位，对等关税落地后美元黄金齐跌预演了流动性紧张 [20] - 美债本轮飙升可能是对冲基金基差交易爆仓引发抛售，该交易杠杆高，美债利率短期大幅上行会导致多头爆仓并引发螺旋下跌 [6][20] - 美债收益率飙升可能与日元套息交易有关，美债收益率上升使套息交易吸引力减弱，投资者平仓推动美债收益率上升，美元兑日元汇率走低，投资者买欧元或日元避险 [6][21] 美债未来走势 - 若美债收益率进一步上行至4.50%，可能引发系统性资金外逃和债券型基金赎回潮；30年期收益率若持续维持在5%以上，将刷新1980年代以来长期利率天花板，引发机构再配置风险 [7][23] - 若美债收益率飙升导致流动性危机，美联储预计会停止QT并酌情重新开启QE，美元流动性危机会在较短期缓解 [7][23] 资产&板块表现 - 权益市场：本周A股多数下跌，上证指数全周下跌3.11%，主要宽基指数多数下跌，商贸零售和农林牧渔领涨，煤炭、石油石化和非银金融领跌 [25] - 债券市场：4月11日央行开展285亿元7天期逆回购操作，单日净投放285亿元；本周1Y以上国债收益率下行，1年期下降8.5bp，10年期下行6.1bp，30年期下行4.3bp [28] - 商品市场：黄金、白银、铜和铝价格上涨，黑色系和油价下跌 [30] - 外汇市场：美元指数下跌，周跌幅3.06%，美元兑离岸人民币下跌0.21%，欧元兑美元上涨3.58%，美元兑日元下跌2.37% [31] 跨市场分析 - 资产相关性：A股股指和10Y美债呈负相关，与10Y国债呈正相关但相关性减弱；Wind全A与人民币呈正相关；A股与美元股指走势相反，标普500与美元指数相关性弱；A股与黄金走势呈负相关，与银、铜相关性弱，与原油长期负相关但短期不显著 [33] - 股债性价比：创业板指和万得全A(除金融、石油石化)当前性价比相对较高，适合高风险投资者；上证综指、沪深300现阶段性价比较低；美股三大指数当前较高的PE - Bond可能意味着未来股市面临回调风险 [34][36] 资金流动 - 市场投机者持仓变化：截至4月11日，VIX指数持仓上涨，贵金属黄金、银、铜持仓量下降，外汇美元指数持仓量下降，2年期美债持仓上升，长久期债券持仓量下降 [38] - 各类资产仓位变化：本周利率债呈上升趋势，股票、信用债和转债仓呈下降趋势；农林牧渔等板块表现强劲，通信等行业回调；非银金融等ETF资金流入量大，消费和医药类ETF流出较多 [40][42][45] 市场情绪分析 - 4月7 - 4月11日，两融余额占A股流通市值比例呈下降趋势，融资买入占比减小，市场投资意愿消极 [47] - 4月11日，全A周度成交额80,619.08亿元，较上周上升，换手率9.9%，较前两周有上升趋势 [48] 技术分析 - ADX指标：文档展示了上证指数、标普500、黄金等资产的ADX指标情况 [52][54][57] - 腾落指标：上证指数和恒生指数市场腾落指数长期短期走势相同，稍有向下趋势，标普500、道琼斯工业指数走势基本一致，略有向上趋势 [63] - 均线偏移指标：行业、商品类资产偏离度较高，权益类资产中恒生科技、A股相关股票指、计算机行业等偏离度较高，大宗商品除原油外价格高于200日均线，利率全部低于均值，外汇中欧元兑美元偏离度最高 [65] 下周关注事件 - 2025年4月16日10:00公布中国GDP，14:00公布英国核心CPI，17:00公布欧盟核心CPI；4月18日7:30公布日本核心CPI [66]