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策略周报:关税对A股哪些行业影响较大?-20250413
华宝证券·2025-04-13 21:45

报告核心观点 - 通过公式测算A股申万一级子行业对美出口依赖程度,家电、电子等行业受美国关税影响大,若关税政策持续,相关行业短期内出口收入和经营或受冲击;债市政策预期与关税扰动共振,短期可优先配置短端利率债;股市关税扰动未散,或震荡蓄势,关注内需消费、高股息、国产替代深化的科技板块;海外市场有二次探底风险 [3][4][11] 重要事件回顾与点评 - 4月7日特朗普威胁若中国不撤销34%关税,将对中国商品额外征50%关税;4月9日中国再度反制,将美进口商品加征关税税率提至84%,特朗普表示降低多国关税但提高中国进口商品关税至125%;4月11日中国将美进口商品加征关税税率提至125%,若美继续加征中方将不理会 [10][11] - 用公式测算各行业对美出口依赖程度,家电、电子、轻工制造、机械设备、纺织服饰等行业受美国关税影响大,出口业务对美市场依赖高,关税政策持续或冲击出口收入和经营 [3][11] 周度行情回顾 - 债市前半周受美“对等关税”政策落地影响长债上涨,后半周内需政策预期升温叠加股市回暖抑制长端表现,但全周仍小幅回暖 [15] - A股因中美贸易关税博弈升级回落,后受“国家队”入场增持消息提振修复部分失地 [15] - 美股周三大涨,特朗普宣布对多国实施90天关税暂停缓解投资者担忧 [15] 市场展望 - 债市政策预期与关税扰动共振,降准降息政策落地将释放流动性使短端利率债收益率下行,长端利率随之下行;未落地则关税与经济弱预期或打开利率中长期下行空间,短期优先配置短端利率债 [3][18] - 股市关税扰动未散,或震荡蓄势,趋势扭转需内需刺激政策信号催化,短期维持震荡格局,指数回前期低位有阶段性配置价值,关注内需消费、高股息、国产替代深化的科技板块 [4][18] - 海外市场有二次探底风险,特朗普政策反复无常及不确定性影响经济前景和市场风险偏好,关税政策加剧二次通胀风险,美联储面临货币政策两难选择 [18] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [22] - 资金价格整体维持在偏高水平 [23] - 股债性价比处于高位,本周成长股调整程度更高,红利性价比小幅下降,成长性价比小幅提升 [23] - A股有所回落,估值分位数随之回落 [24] - 受“国家队”入场增持消息提振,A股市场情绪显著修复,换手率较前一周大幅提升 [24] - 两市日均成交额上升至16123.82亿元,较上周上升4756.31亿元,市场情绪大幅提升 [24] - 行业轮动速度快速下降,资金转向防御板块 [25] 下周重点关注 - 4月14日中国3月进出口数据 [26] - 4月16日中国3月经济数据(固定资产投资、社会消费品零售额、工业增加值、第一季度GDP)以及美国零售销售数据 [26] - 4月17日4月12日初请失业金人数 [27]