报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压，收入和归母净利润同比下降，但24Q4收入同比增长；未来随着CDMO管线丰富及多肽、偶联业务布局，业绩有望稳健较快增长 [2] - 考虑业务压力，调整2025 - 2027年营收和EPS预期，维持“增持”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年报显示，实现营业收入51.6亿元，同比下降6.57%；归母净利润6.06亿元，同比下降41.34%；扣非净利润5.94亿元，同比下降42.06% [1] 分析判断 - 业绩承压，24Q4归母净利润为负，受行业竞争和资产减值影响；未来CDMO管线丰富、布局新业务，有望保障业绩增长 [2] - CDMO管线持续丰富，2024年业务收入38.7亿元，占比75%，同比降5.1%，24H2收入19.0亿元，同比增19.0%；已形成本地化研发服务体系，项目稳步增长 [5] - 原料药业务承压，2024年特色原料药业务收入11.6亿元，同比降8%，毛利率从32.9%降至20.1%，受行业竞争价格下降影响 [5] - 战略布局多肽和偶联业务，成立TIDES业务部，多肽平台承接项目，拓展产能；偶联业务平台完成制备交付工作，有望贡献业绩弹性 [5] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收预期为56.85/62.62/69.37亿元，EPS预期为0.99/1.07/1.21元，对应PE分别为13/12/10倍，维持“增持”评级 [3][6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,523|5,161|5,685|6,262|6,937| |YoY（%）|1.4%|-6.6%|10.2%|10.1%|10.8%| |归母净利润(百万元)|1,033|606|883|957|1,082| |YoY（%）|12.2%|-41.3%|45.6%|8.5%|13.0%| |毛利率（%）|37.7%|33.8%|35.1%|35.4%|35.7%| |每股收益（元）|1.16|0.68|0.99|1.07|1.21| |ROE|12.2%|7.1%|9.8%|10.0%|10.6%| |市盈率|10.82|18.46|12.73|11.74|10.38| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营收、成本、利润、现金流等指标及变化情况 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [10]