报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 抢出口和内需回暖使需求预期改善，关税调整或引发抢出口需求，内需有望持续回暖，看好龙头企业估值修复，Q1价差同比增扩，行业协同逐步兑现，产能增速显著放缓，长期供需格局向好，建议关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 当地时间4月9日，特朗普宣布对未实施报复性关税措施的75个国家和地区暂停征收对等关税90天；截至4月11日，布伦特油价收于64.76美元/桶，较本轮关税贸易摩擦前下跌13.6% [5] 需求预期改善 - 关税调整或引发抢出口需求，我国是全球涤纶长丝主要生产国和出口国，2024年出口388万吨，约占表观消费量11.7%，对美出口约6.5万吨，占出口总量比例仅1.7%，东南亚关税政策调整或引发短期抢出口需求 [7] - 内需有望持续回暖，2025年1 - 2月我国涤纶长丝表需同比+1.4%，4月处传统消费旺季，内需有望持续回暖 [7] 龙头估值修复 - 近期受关税政策影响，原油价格下滑，长丝企业面临原料库存减值损失压力，相关龙头标的估值回调，截至4月11日，桐昆股份和新凤鸣PB分别为0.67x和0.94x，处于近五年0%和8%分位 [7] - 现阶段油价下行风险已释放，企业估值处于近五年底部区间，对油价下行反映程度有限，结合下游需求预期改善，看好龙头企业估值修复 [7] Q1价差情况 - 2025Q1，POY、DTY、FDY均价分别为7176、8407、7568元/吨，同比-6.7%、-6.7%、-9.3%，环比+3.1%、-0.6%、+0.8%；价差分别为1383、2613、1774元/吨，同比+21.5%、+6.5%、-0.7%，环比+10.1%、-5.1%、-1.6% [7] 产能与供需格局 - 涤纶长丝产能增速显著放缓，CAGR由7.1%（2017 - 2023年）预计降低至1.5%（2024 - 2026年），行业CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高 [7] - 2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨，2025年在国家提振消费预期下，长丝消费有望保持向上趋势 [7] 建议关注标的 - 桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [7]