报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国情况与互联网泡沫破裂时相似，中国经济增速或受冲击，但美国科技估值或重估，中国迎来机遇，需关注人民币汇率是否进入升值通道；债市一年期国债收益率有下行空间，十债收益率逼近前期低点后，价值类权益资产配置价值渐显 [3] - 上周转债表现出较强估值保护，降幅和波动均强于正股，虽受正股影响，但在关税冲击股市背景下仍具相对配置价值，下周转债宽基组合总仓位回升至100% [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股债市场回顾与资产配置观点 - 上周一股市、转债、商品期货全线大跌，TMT板块、恒生科技、原油、黄金表现不佳，债市暴涨；周二央行支持增持股票市场指数基金，农林牧渔板块涨幅领先，债市回调，转债收涨；周三白宫宣布对华加征关税，美元兑离岸人民币汇率创新低，美股大跌、美债遭抛售，A股超跌反弹；周末特朗普宣布部分国家关税暂缓，中国启动反关税措施，全球风险资产普涨，整体股强债弱，转债小幅震荡 [2] 转债市场回顾展望与策略推荐 - 上周转债全市场价格中位数和转换价值中位数先跌后反弹，转债估值显著抬升，转股溢价率和隐含波动率提升，正股历史波动率大幅提升，隐波差下降，低价、惰性、低评级、小盘标的估值保护最强，交易量达年内顶峰，周均成交环比提升34% [4][5] - 转债在关税冲击下仍具相对配置价值，一是在下修、债性、估值保护下波动更小，具偏防守属性；二是利率机会成本低叠加存量退市致供给减少，形成供需角度的估值支撑 [5] - 可关注方向包括优质底仓大盘、转债老龄化带来的条款博弈机会、关税冲击赛道（信创、内循环相关、基建地产回暖叠加化债概念板块） [6] - 下周转债宽基组合总仓位回升至100%，低价转债、双低转债、股性转债比例为3：3：4，价值、成长比例是8：2 [6]