核心观点 - 英派斯进军AI眼镜行业优势明显，有望获超预期投资收益并开启AI转型之路 [6] - 凌云股份作为汽车零部件龙头，产品布局及应用领域超预期，主业稳健向上 [8] - 科伦博泰生物拥有显著ADC平台优势和丰富研发管线，核心产品商业化与国际化进程加速 [9] - 杭氧股份作为工业气体龙头，纯内需攻防兼备，周期底部业绩有望拐点向上 [11] - 4月7日以来美国10年期国债收益率快速飙升可能因特朗普政策扰动和“基差交易”平仓 [13] - 当前ESG发展与全球供应链复杂性交织，影响全球贸易格局，ESG贸易壁垒或加强 [15] - 二季度降准概率大于降息，利率曲线牛陡概率更大 [17] - A股3000点区域形成“底部预期”，未来或进入“下有支撑，上有压力”区间震荡格局 [19] - 民士达2025年一季度营收快增长、结构升级、利润率提升，业绩超预期 [21] 重要推荐 英派斯（002899） - 推荐逻辑：经营健身器材，出口业务稳中有升，借助应用场景和销售渠道进军AI眼镜行业 [6] - 超预期点：进军AI眼镜行业优势明显，业务开展或超预期 [6] - 驱动因素：相关营收或投资受益增加、AI眼镜爆品出现提升估值、未来进入AI健身行业带来营收增量 [6] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年营业收入为1314/1335/1683百万元，增长率为46.82%/1.58%/26.06%；归母净利润为114/100/148百万元，增长率为29.15%/-12.61%/49.02%；每股盈利为0.77/0.67/1.00元，PE为24/27/18倍 [6] - 催化剂：AI眼镜业务发展超预期 [6] 凌云股份（600480） - 推荐逻辑：汽车零部件龙头，产品品类有望超预期 [8] - 超预期点：产品布局及应用领域超预期 [8] - 驱动因素：产品量产落地 [8] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年营业收入为20292/21828/23750百万元，增长率为8.50%/7.60%/8.80%；归母净利润为733/838/937百万元，增长率为16.10%/14.20%/11.90%；每股盈利为0.78/0.89/1.00元，PE为18/16/14倍 [8] - 催化剂：新订单签署、产品合作推进 [8] 科伦博泰生物 - B（06990） - 推荐逻辑：拥有显著ADC平台优势和丰富研发管线，核心产品商业化与国际化进程加速 [9] - 超预期点：SKB264临床数据和放量、国际化合作、非ADC管线兑现有望超预期 [11] - 驱动因素：核心产品获批与销售放量、国际化进程推进、研发管线进展、行业政策与市场环境利好 [11] - 目标价格，现价空间：核心产品合理估值预计为802亿元，合理市值区间761 - 847亿元，对应807 - 898亿港币，较2025年4月10日收盘价有26% - 41%上涨空间 [11] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年归母净利润为 - 404.00/-565.00/-542.00百万元 [11] - 催化剂：产品获批、临床数据公布 [11] 杭氧股份（002430） - 推荐逻辑：工业气体龙头，宏观经济景气向上时业绩弹性大 [11] - 超预期点：市场认为公司业绩可能下滑，实际为纯内需标的，受贸易摩擦风险小，业绩已基本触底，未来业绩基本盘能稳步向上，经济复苏时零售气业绩弹性大 [11][12] - 驱动因素：公司气体 + 设备签单数据、宏观经济数据、工业气体价格 [12] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年营业收入为15053/17137/19561百万元，增长率为10%/14%/14%；归母净利润为1067/1298/1513百万元，增长率为16%/22%/17%；每股盈利为1.08/1.32/1.54元，PE为18/15/12倍 [12] - 催化剂：宏观经济复苏加速、工业气体价格持续上涨、公司在气体业务领域收并购进展提速 [12] 重要观点 美国流动性压力缓解 - 核心观点：4月7日以来美国10年期国债收益率快速飙升可能因特朗普政策扰动和“基差交易”平仓 [13] - 市场看法：可能是海外投资者抛售导致美债收益率上行 [13] - 观点变化：持平 [13] - 驱动因素：4月8日美债收益率大幅上行 [13] - 与市场差异：基差交易平仓导致 [13] “对等关税”背景下ESG与全球贸易浅析 - 核心观点：当前ESG发展与全球供应链复杂性交织，影响全球贸易格局，ESG贸易壁垒或加强，未来ESG与宏观经济、产业政策联系更密切 [15] - 市场看法：特朗普政府征收“对等关税”使全球供应链脱钩风险加剧，欧盟简化或推迟ESG相关监管政策使ESG发展受挫 [15] - 观点变化：认为ESG发展正深度影响全球贸易格局，ESG贸易壁垒或加强，与宏观经济、产业政策联系更密切 [15] - 驱动因素：特朗普政府征收“对等关税”使全球贸易体系或重构，ESG发展与全球供应链复杂性交织，对经济低碳转型有长期需求 [16] - 与市场差异：认为ESG发展不会因欧美监管松动或回避而受挫 [16] 当前债市与2020年上半年的异同 - 核心观点：二季度降准概率大于降息，利率曲线牛陡概率更大 [17] - 市场看法：当前经济基本面承压带来货币宽松必要性提升与2020年上半年类似，但央行稳汇率及稳定资本市场决心不变 [17] - 观点变化：无 [17] - 驱动因素：美关税政策升级 [17] - 与市场差异：观点及时更新 [17] A股策略周报 - 核心观点：3000点区域形成“底部预期”，未来或进入“下有支撑，上有压力”区间震荡格局 [19] - 市场看法：受特朗普关税政策影响市场波动，政策“组合拳”呵护下市场情绪修复，主要股指反弹 [19] - 观点变化：本周一快速下跌损伤技术结构，留下跳空缺口，缺口上沿或成未来压力，市场进入新格局 [19] - 驱动因素：中美双方关税升级、国家队进场等政策组合拳、习近平外事访问 [19] - 与市场差异：特朗普关税政策冲击使A股、港股超预期下跌，市场运行节奏变化，进入新格局 [20] 精品报告 民士达（833394） - 报告摘要：2025年一季度营收1.2亿元，同比+27%，环比 - 9%；归母净利润0.31亿元，同比+50%，环比+3%；扣非归母净利润0.3亿元，同比+75%，环比+3%；毛利率39.7%，同比+3.3pct，环比+2.3pct；三费占比持续降低，销售/管理/财务费用合计占营收比例为3.6%，同比 - 2.4pct，环比 - 3.7pct；流通大股东均为增持或新进，增持或新进股权占流通股比例分别为10%和8% [21]