报告核心观点 - 特朗普关税 2.0 冲击下，海内外资产表现各异，A股超跌后企稳修复，行业配置建议重视恒生互联网等方向；各公司业绩有不同表现，部分公司通过业务拓展、技术创新等提升竞争力，部分行业如房地产配置性价比提升 [1][22] 宏观策略 特朗普关税 2.0 冲击与海内外资产表现梳理 - 特朗普政府对等关税出台后中方三次反制，当前中美加征关税均为 125%，4 月 9 日 90 日暂缓举措及 4 月 11 日部分商品免征显示美方态度缓和 [20] - 本周流动性风险加剧，VIX 指数冲高，美债、美元遭抛售，美债利率走高，中美利差走阔，COMEX 黄金突破 3200，原油急跌，美股急跌后小幅修复，A股超跌后企稳修复，仅农林牧渔等四个行业周涨幅为正 [21] - 3 月 CPI 同比跌幅收窄，PPI 同比降幅走阔，交运高频指标中地铁客运量指数回落，工业生产腾落指数持平；国内政策调整加征关税税率，印发农业强国规划 [21] - 美国 3 月通胀、核心通胀低于预期且边际下行，俄乌、中东冲突有新进展；行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有科技 AI+、消费股估值修复、低估红利崛起三个方向 [22] 周观 REITs - 上交所 4 月 9 日举办沪市 REITs 投资者交流会，本周 REITs 市场上行，华夏北京保障房 REIT 领涨，REITs 总指数跑赢沪深 300 指数等 [23] - 本周 REITs 总体成交活跃度下降，总成交额环比降 11.0%，各类型 REITs 成交额有不同变化，交通基础设施类 REITs 本周 MA5 成交额最大 [24] 宽基类 ETF 净流出大幅收窄：A股 七大资金主体面面观 - 25 年 3 月 A 股和港股震荡，科技板块细分领域处高位，交易脉冲回落，市场资金面趋于谨慎，未来或迎结构性行情 [25] - 公募基金偏股新发份额持续上升，存量股票型 ETF 中行业和主题类受青睐；私募证券基金仓位持续回升；北向资金月度日均成交额环比由升转降；两融资金净流入规模大幅收窄；保险资金 2024 年显著净流入权益市场；银行理财发行 - 到期数量维持高位；产业资本 3 月减持规模环比基本持平；三大主体资金流指标 3 月交易脉冲回落 [25][26][27][28] 金融固收 量化择时周报：反弹阶段应该跟踪什么信号？ - 上周市场大幅波动后反弹，wind 全 A 全周下跌 4.31%，小市值股票跌幅大，农业、商贸表现较强且成交活跃 [29] - 择时体系显示市场处于震荡格局，核心观测风险偏好变化，短期受美国关税政策影响有不确定性，周成交放大显示增量资金流入，下周市场或继续波动，有望震荡上行，核心观察 5 日均线得失 [30] - 行业配置中期推荐困境反转型板块和大消费等行业，TWOBETA 模型推荐科技板块；wind 全 A 指数 PE 中等、PB 较低，绝对收益产品建议仓位至 60% [30][31] 沪深 300 增强本周超额基准 0.75% - 戴维斯双击策略 2010 - 2017 年年化收益 26.45%，超额基准 21.08%，今年以来累计绝对收益 1.96%，本周超额中证 500 指数 -2.24% [34] - 净利润断层策略 2010 年至今年化收益 27.72%，年化超额基准 26.28%，本年组合累计绝对收益 1.80%，本周超额收益 -3.69% [35] - 基于投资者偏好因子构建的沪深 300 增强组合历史回测超额收益稳定，本年相对沪深 300 指数超额收益 4.93%，本周超额收益 0.75% [36] 因子跟踪周报：换手率、预期外盈利因子表现较好 - 20250412 - 因子 IC 跟踪中，不同时间段 1 个月日均换手率等因子表现较好，小市值等因子表现较差 [37] - 因子多头组合跟踪中，不同时间段基于一致预期的标准化预期外盈利等因子表现较好，小市值等因子表现较差 [38] 行业公司 中国联塑（02128） - 24 年营收 270.26 亿，同比 -12.45%，归母净利润 16.84 亿，同比 -28.89%，预计 25 - 27 年归母净利润为 21.65、23.98、26.18 亿，维持“买入”评级 [41] - 塑料管道系统等业务收入有不同程度下滑，核心业务塑料管道系统毛利率逆势上扬，综合毛利率提升 0.7pct [42] - 24 年期间费用率上升，归母净利率和净资产收益率下降，资产负债率降低，流动负债净额收窄，短期偿债能力缓解 [43] - 2024 年通过智能化和绿色制造升级生产体系，加速海外布局，拓展新兴领域，优化环保业务客户结构，调整供应链业务策略 [44] 精工钢构（600496） - 24 年营业收入 184.92 亿元，同比 +12.03%，归母净利润 5.12 亿元，同比 -6.69%，预计 25 - 27 年归母净利润为 5.7、6.4、7.2 亿元，维持“买入”评级 [46][50] - 新签订单 219.7 亿元，同比 +8.4%，海外订单占比提升至 13.7%，合营连锁和 BIPV 业务签约额增长 [47] - 24 年毛利率下降 0.33pct，期间费用率下降 0.72pct，净利率下降 0.61pct，现金流明显改善 [49] 华住集团 - S（01179） - 24Q4 营收 60 亿元、同比增长 7.8%，经调整净利润 3.2 亿元、同比下滑 37.9%；2024 年营收 239 亿元、同比增长 9.2%，经调整净利润 37.2 亿元、同比增长 5.8% [52] - 华住中国和 DH 分部收入均有增长，华住中国 24Q4RevPAR 同比小幅下滑、降幅环比收窄，DH 24Q4RevPAR 同比增长 11.0% [53][54] - 2024 年新开店 2442 家、超开店目标，2025 年预计收入同比增长 2% - 6%，开店约 2300 家；2024 年股东回报达 7.7 亿美元 [54][55] - 预计 25 - 27 年经调整净利润为 44.9/51.3/59.4 亿元，对应 PE 分别为 17/15/13X，维持“买入”评级 [55] 安琪酵母（600298） - 2024 年营业收入 151.97 亿元、同比 +11.86%，归母净利润 13.25 亿元、同比 +4.07% [58] - 酵母主业稳健增长，销量推动业绩，国外业务维持高增速，经销商数量和质量提升 [58][59] - 24 年毛利率和净利率下降，费用率控制良好，现金分红和回购金额合计 7.08 亿元 [59][60] - 预计 25 - 27 年公司收入分别为 172/191/207 亿元，归母净利润分别为 15.8/18.2/20.6 亿元，维持“买入”评级 [60] 中炬高新（600872） - 2024 年公司收入 55.19 亿元、同比 +7.39%，归母净利润 8.93 亿元、同比 -47.37% [62] - Q4 营收增速恢复，全年扣非归母净利润表现优秀，线上快速增长，新渠道发展亮眼，海外市场拓展 [62][63] - 2024 年毛利率提升、净利率下降，费用支出加大 [64] - 预计 25 - 27 年收入为 60.6/66.6/73.2 亿元，归母净利润为 9.9/10.9/11.9 亿元，维持“买入”评级 [64][65] 安踏体育（02020） - 25Q1 安踏品牌、FILA 品牌零售金额同比高单增长，其他品牌零售金额同比 65 - 70%增长 [67] - 拟 2.9 亿现金美元收购狼爪，完善品牌矩阵，强化户外运动板块，有望实现协同效应 [67][69] - 预计 25 - 27 年营收为 786 亿、883 亿、1011 亿人民币，归母净利润为 135 亿、157 亿、179 亿人民币，维持“买入”评级 [70] 萤石网络（688475） - 2024 年全年营业收入 54.42 亿元，同比 +12.41%，归母净利润 5.04 亿元，同比 -10.52%；2025 年 Q1 营业收入 13.8 亿元，同比 +11.59%，归母净利润 1.38 亿元，同比 +10.42% [71] - 智能入户和服务机器人业务增速亮眼，智能家居摄像机业务略有承压，云平台业务增长较快，内外销收入均增长 [71] - 2024 年毛利率和净利率下降，智能入户和云平台业务毛利率提升，25Q1 整体利润率保持稳定 [72][73] - 2024 年销售费用率提升，2025 年 Q1 研发费用率优化；预计 25 - 27 年归母净利润 6.6/7.6/8.8 亿元，维持“增持”评级 [73][74] 华利集团（300979） - 24Q4 公司收入 65 亿，同增 12%，归母净利 10 亿，同增 9%；2024 年营收 240 亿，同增 19%，归母 38 亿，同增 20% [75] - 2024 年前五大客户有不同销售额占比，总产能 2.3 亿双，总产量 2.2 亿双 [75]