报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（4月15日）江顺科技主板新股申购 发行价37.36元 发行市盈率15.32倍；公司是国内少数能提供挤压模具及挤压配套设备一站式服务企业之一 有望受益于“以铝代钢”趋势；募投项目提前建设并部分转固 为后续发展奠定产能基础；与可比公司相比 营收规模及毛利率处同业中高位区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入8.92亿元、10.43亿元、11.36亿元 同比依次为20.35%、16.82%、9.01%；实现归母净利润1.39亿元、1.46亿元、1.55亿元 同比依次为33.95%、5.14%、6.30% [2][8] - 2024年主营收入按产品分四大板块 铝型材挤压模具及配件4.76亿元（42.98%）、铝型材挤压配套设备4.29亿元（38.67%）、精密机械零部件1.58亿元（14.27%）、其他0.45亿元（4.08%）；2022 - 2024年 前两项业务合计收入占比稳定在80%以上 [8] 行业情况 - 铝型材挤压模具行业：与诸多行业关联性高 下游发展带动行业快速发展；2011 - 2019年市场规模不断增长 2019年达3118.96亿元 较2011年增长近100%；预计2021 - 2026年销售收入从3688.37亿元增长至4445.38亿元；2020 - 2023年铝挤压材产量对应挤压模具市场规模约为57.73亿元、59.45亿元、58.05亿元、62.51亿元 [17][21] - 铝型材挤压配套设备行业：属于金属成形设备 近年来我国金属成形设备产量基本稳定 2018 - 2019年产量分别为23.0万台和23.4万台 2020年降为20.2万台 2021年回升至21万台 未来产量会逐渐恢复 [22] - 精密机械零部件行业：是机械设备核心零部件 过去核心领域被外资企业垄断 近年来随着产业链业务转移 国内相关企业得到支持 [24] 公司亮点 - 公司是国内少数能提供挤压模具及挤压配套设备一站式服务企业之一 受益于“以铝代钢”趋势；深耕行业20余年 2018年业务重组后形成产品协同优势；产品达国内领先水平；积累大批优质客户；2023年铝型材挤压模具核心业务国内市占率约6% 业内排名前列 [25][26] - 募投项目提前建设并部分转固 为后续发展奠定产能基础；2022 - 2024年 铝型材挤压模具及精密机械零部件产品产能利用率大多90%以上；募投项目建成后 每年新增模具80000套（相当于2024年产能66.85%）、设备450套/年（相当于2024年产能98.68%）；截至2024年12月末 主体工程已建设完毕 “模具扩产项目”转固接近70% “设备生产线建设项目”转固37% [27] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金 总投资56048.56万元 [28][29] - 铝型材精密工模具扩产建设项目：投资20092.86万元 建设期24个月 建成后年新增模具80000套及年产值3000万元配件生产能力 达产后年营业收入新增2.74亿元 [29][30] - 铝挤压成套设备生产线建设项目：投资23455.70万元 建设期24个月 建成后新增铝挤压成套设备450套/年生产能力 达产后年营业收入新增2.42亿元 [29][30] 同行业上市公司指标对比 - 截至2025年4月10日 公司铝型材挤压模具制造业务所处行业最近一个月静态平均市盈率为29.52倍 铝型材挤压配套设备制造与精密机械零部件制造业务所处行业最近一个月静态平均市盈率为36.94倍 [29] - 2024年度公司实现营业收入11.36亿元 同比增长9.01%；归母净利润1.55亿元 同比增长6.30%；2025年1 - 3月营业收入2.80 - 2.90亿元 较2024年同期增长1.73% - 5.72%；归母净利润0.32 - 0.34亿元 较2024年同期增长1.23% - 7.56%；扣非归母净利润0.315 - 0.335亿元 较2024年同期增长1.45% - 7.89% [29][31] - 选取合力科技、威唐工业为可比公司 2023年度可比公司平均收入7.46亿元 平均销售毛利率24.43%；公司营收规模及毛利率处同业中高位区间 [2][31]