报告核心观点 报告围绕宏观经济、各行业及公司展开分析，指出3月社融超预期但关税加大经济下行压力，新政策有望出台；各行业受关税、政策等因素影响，部分行业如化工新材料、电力设备等存在投资机会，部分公司如清溢光电、大金重工等业绩增长可期 [5][6]。 宏观经济 社融与经济增速 - 3月信贷社融规模好于预期和季节性，结构改善，居民和企业信贷同比多增，M1增速创近一年新高，一季度GDP增速可能高于5% [5] 关税影响与政策预期 - 关税加大我国经济下行压力，新的增量政策有望出台，货币端可能降准降息，需关注中美关税谈判、美联储降息、基本面走势和政府债券发行等情况 [5] 高频数据与经济形势 - 加征关税对国内高频数据影响暂不明显，近半月经济喜忧并存，生产有韧性但需求和价格指标走弱，低物价和关税冲击增加经济下行压力，新政策或出台 [6] 美国市场情况 - 美国3月CPI和核心CPI增速低于预期，股债汇“三杀”，降息预期上调，短期核心矛盾是关税扰动下的流动性危机，中期是全球经济是否衰退 [7] 金融市场 策略研究 - 个股业绩交易卖出时机待研究，交易从内需转向国产替代，A股关税冲击后企稳修复，海外市场多数下跌，黄金价格大涨，中美利差扩张，特朗普关税政策反复，国内维护资本市场 [9] 金融工程 - 几乎所有规模指数确认日线级别下跌，但下行空间有限，需时间消化，中期牛市刚刚开始，可适当逢回调加仓和逆势布局 [9] - 市场估值性价比上升，宏观基本面中性偏空，资金&趋势信号弱化，拥挤度&反转指标显著偏多，综合评分为0.19分，整体为中性偏多观点 [12][13] - 基于自由现金流构建因子和组合，现金流选股策略在多策略体系中具配置价值，可作为防御型策略补充 [15] 固定收益 - 债券利率下行，贸易冲突增加投资不确定性，美国加征关税政策或优化，需关注贸易政策博弈，关税冲击对需求和物价影响需关注，建议保持中性以上久期 [16][17] - 预计5 - 6月为年内政府债净融资高峰，二季度为供给高峰，关注三季度增量财政政策 [18][19] - 资金价格下行，央行净回笼资金，存单到期收益率和发行利率下行，下周政府债券净发行和净缴款增加，机构小幅降杠杆 [20][21] 行业与公司 银行 - 关税政策或冲击出口，但国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期和红利策略下部分个股值得关注 [22] - 常熟银行具有成长属性，收购村镇银行改分支行进度加快，市占率有望提升，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [23] 医药生物 - 康辰药业业绩承压负面影响见底，拐点已现，基于多方面因素长期投资价值凸显 [25] 电子 - 清溢光电深耕掩膜版领域，业绩稳健增长，面板产能和新型显示技术驱动掩模版市场增长，芯片发展催生半导体掩模版需求，预计未来营收和利润增长，给予“买入”评级 [25][26][27] 电力设备 - 大金重工是海风塔&桩出海龙头，欧洲订单丰富，海风需求增长且产能紧缺，有望量利齐升，预计2024 - 2026年归母净利润增长，给予“买入”评级 [30] - 中欧探讨中国EV最低价替代关税机制，国内电池汽车及材料企业在欧投建工厂；Q2海风进入集中开工期，强调业绩拐点机会；光伏、氢能、储能、新能源车各有动态 [39][42] 机械设备 - 捷昌驱动与巧智能合作布局巧手，可向机器人线性关节技术跃迁，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [31] 社会服务 - 服务业扩大开放综合试点数量增加，国内社服零售基本面平稳复苏，部分子行业好转，叠加政策刺激，看好社服零售相关标的投资机会 [31] 基础化工 - 中美关税加码，看好化工新材料国产替代机遇，芳纶、高纯石英砂、半导体材料、成核剂等有望受益，推荐相关龙头企业 [35][36][37] 建筑材料 - 需关注刺激内需政策，经济形势座谈会强调实施积极宏观政策，扩大内需 [41] 煤炭 - 3重倒挂助煤价以时间换空间，推荐煤炭央企、困境反转、绩优、弹性和有增量的相关企业 [45] - 特朗普签署行政令支持美国煤炭产业复兴，但美国煤炭业衰退且成本高，对全球海运煤出口格局影响不明显，关注相关中国煤企及平煤股份回购 [75][80] 有色金属 - 地缘竞争不确定性使金价创新高，铜方向待关税靴子落地，铝短期震荡，锂价承压，金属硅供需宽松价格震荡弱行 [49] 纺织服饰 - 品牌服饰关注基本面稳健公司，运动鞋服板块增长韧性强，推荐相关龙头和修复弹性大的公司；服饰制造关注关税政策，长期利好龙头；黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司 [50][51][52] 通信 - 关税落地后光模块等通信设备有望估值修复，军工通信企业受益，看好国产算力产业链，推荐相关组合和公司 [53] 能源 - 电力板块攻守兼备，煤价下跌支撑火电盈利，建议关注火电、火电改造设备、绿电、水电和核电相关标的 [55] 建筑装饰 - 美对华关税升级，我国有望出台内外政策应对，对内关注受益财政加码、国家战略建设、煤化工工程和钢结构行业的企业，对外关注“一带一路”龙头企业 [57] 房地产 - 刺激内需必要性提升，等待房地产政策加码，维持行业“增持”评级，关注基本面优质、地方国企、中介、边际催化和物业相关企业 [60] 食品饮料 - 白酒关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品寻找强复苏与高成长两条主线，推荐相关企业 [61][62] 传媒 - 本周传媒板块调整，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组方向，推荐相关资源整合、AI、游戏、国企、教育和港股标的 [65][66] 农林牧渔 - 我国重视粮食安全和种业科技，99个转基因品种初审通过，转基因推广或加快；生猪养殖关注估值与成本性价比标的；家禽养殖关注鸡价反转；种植与农产品板块投资潜力大；养殖配套关注龙头饲企 [70][71][72] 计算机 - 外部环境变化使自主可控加速，财政政策积极，信创有望成投资修复领军，建议关注国产算力和软硬件相关企业 [82][83][84] 钢铁 - 本周波动剧烈，除中美贸易战升级，主导国债务周期末路的信用风险受关注 [85] 房地产REITs - 看好2025年REITs市场投资机会，择时是二级投资关键，弱周期资产受关注，强周期板块关注政策主题弹性和项目管理能力 [86] 医药生物器械 - 当周申万医药指数环比下跌，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数，梳理了医疗器械和生命科学上游自主可控和国产替代标的 [87]