报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周关税风暴发酵，中国推出反制措施，美国对不报复国家暂停征税90天，国内资金面宽松，债市跳空高开后震荡反复，超长债继续大涨，交投活跃度小幅上升，期限利差走阔、品种利差缩窄 [1][11] - 30年国债和10年国债利差、20年国开债和20年国债利差均处于历史较低位置，国内开年经济不错但通胀通缩风险明显，经济处于底部区域，央行货币政策收紧概率低，全球贸易摩擦加剧使经济下行压力加大，短期避险情绪强，债市震荡偏强，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差保护度有限 [2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周关税风暴发酵，中国推出反制措施，美国对不报复国家暂停征税90天，国内资金面宽松，债市跳空高开后震荡反复，超长债继续大涨，交投活跃度小幅上升，期限利差走阔、品种利差缩窄 [1][11] 超长债投资展望 - 30年国债：截至4月11日，30年国债和10年国债利差21BP处于历史偏低水平，开年经济不错，1 - 2月月度GDP为5.1%高于2025年全年目标，3月CPI为 - 0.1%通缩风险明显，经济处于底部区域，央行货币政策收紧概率低，全球贸易摩擦使经济下行压力加大，短期避险情绪强，债市震荡偏强，但期限利差保护度有限 [2][12] - 20年国开债：截至4月11日，20年国开债和20年国债利差2BP处于历史极低位置，开年经济不错，1 - 2月月度GDP为5.1%高于2025年全年目标，3月CPI为 - 0.1%通缩风险明显，经济处于底部区域，央行货币政策收紧概率低，全球贸易摩擦使经济下行压力加大，短期避险情绪强，债市震荡偏强，但品种利差保护度有限 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超20.7万亿，截至3月31日，剩余期限超14年的超长债共207,961亿，占全部债券余额的14.1%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.4.7 - 2025.4.11）超长债发行量较多，总发行量1,351亿元，较上上周小幅上升，分品种中国债270亿、地方政府债986亿等，分期限15年的152亿、20年的469亿等 [19] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1,144亿，其中超长国债0亿、超长地方政府债1134亿、超长中期票据10亿 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额9,308亿，占全部债券成交额比重为10.5%，分品种超长期国债成交额6,651亿等；交投活跃度较上上周小幅上升，超长债成交额增加3,071亿，占比增加0.5%等 [28][29] 收益率 - 上周关税风暴发酵等因素下，超长债继续大涨，国债15年、20年等收益率分别变动 - 5BP、 - 3BP等至相应水平，国开债、地方债、铁道债也有相应收益率变动，代表性个券30年国债活跃券24特别国债06收益率变动 - 6BP至1.86%等 [39][40] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为21BP，较上上周变动2BP，处于2010年以来4%分位数 [49] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为2BP、20年铁道债和国债利差为12BP，分别较上上周变动 - 1BP和0BP，处于2010年以来3%分位数和6%分位数 [52] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2506收119.53元，增幅0.66%，全部成交量72.70万手，持仓量11.92万手，成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅下降 [54]