报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩同比增长，Q4资产减值影响单季利润；关注新疆宜化资产整合进展，持续完善化工上下游产业链；公司发布未来三年股东回报规划，重视投资者回报 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本10.83亿股，流通股本10.58亿股；总市值129.25亿元，流通市值126.3亿元；12个月内最高价16.5元，最低价9.07元 [3] 2024年年报情况 - 实现营业收入169.64亿元，同比下降0.48%；归属于上市公司股东的净利润6.53亿元，同比增长44.32%；基本每股收益0.6108元，同比增长30.29%；拟10派2元（含税），预计派现金额合计2.17亿元，占净利润的33.18% [3] - 现有尿素产能156万吨/年，磷酸二铵产能126万吨/年，聚氯乙烯产能84万吨/年；2024年尿素、磷酸二铵、PVC、其他氯碱产品分别实现营收27.7亿、48.8亿、41.3亿、15.3亿元，毛利率分别为19.98%、19.90%、 - 8.79%、40.11%；公司整体毛利率/净利率分别为13.74%/5.27%，同比分别+1.08%/+0.55% [3] - 2024Q4营收34.43亿元，归母净利润亏损1.06亿元，主要因四季度资产减值损失1.44亿元，同/环比分别增加0.68/1.47亿元；投资收益同/环比分别下降0.34/0.63亿元 [3] 资产整合情况 - 2024年12月，公司拟以支付现金方式受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权；交易完成后，上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%；主营业务将包括化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售，实现产业链进一步延伸，形成完整化工上下游产业链；按往年产能计算，将新增主要产品年产能：尿素60万吨、PVC 30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨；新增煤炭开采业务可为化工生产提供原料、燃料，公司规模和成本优势更明显，盈利能力进一步提升 [4] 股东回报规划 - 2025年2月15日，公司发布未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划；在满足公司正常生产经营及重大投资计划资金需求的情况下，除特殊情况外，公司每年现金分红总额不少于当年归属于上市公司股东净利润的30%，且连续三年累计现金分红金额不少于同期年均归属于上市公司股东净利润的35% [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,964|18,042|18,541|19,335| |营业收入增长率(%)|-0.48%|6.36%|2.77%|4.28%| |归母净利（百万元）|653|953|1139|1304| |净利润增长率(%)|44.32%|46.05%|19.47%|14.57%| |摊薄每股收益（元）|0.61|0.88|1.05|1.21| |市盈率（PE）|20.66|13.55|11.34|9.90| [6]