报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月金融数据超预期，信贷和社融表现良好，受银行考核诉求和消费贷款利率下调等因素影响，实体经济需求受重大项目开工带动，但中小企业和民营企业信贷需求弱 [2] - 未来金融数据有不确定性，需关注政府债发行、信贷投放、居民加杠杆、重大项目开工、贸易摩擦政策及地产政策等情况 [6] - 加征关税或使美国滞胀，影响银行业，中国中资银行抗压能力强，大型上市银行有投资价值，后续或有降准降息政策出台 [3][16] 各部分总结 社会融资规模 - 3月社融达5.9万亿元，高于预期，政府债券是主要贡献者，连续第二个月同比多增1万亿元，企业债券因利率回调成拖累因素 [3][4] 信贷投放 - 3月信贷投放3.6万亿元，超预期，企业短期贷款和居民中长期贷款是主要贡献，一季度居民贷款整体仍少增，中长期对公和个人贷款反映的真实加杠杆程度自2023年以来呈下降趋势 [3][5] 存款数据 - 3月存款同比少增5000亿，非银存款减少1.4万亿是主因，理财回表和债市波动导致赎回是主要原因，缓解了大行负债压力 [3][7] M1增速 - 3月M1增速回升至1.6%，企业债务置换和重大项目开工增加企业活期存款需求是主要推动力 [3][10] 加征关税对美国银行业及金融系统影响 - 加征关税可能导致美国滞胀，融资成本上升削弱企业开支意愿，中小企业受影响更大，美国银行业信贷增速放缓，中小银行资产质量面临冲击 [3][13] 美债收益率上行对美国银行业影响 - 美债收益率上行冲击美国银行业表内资产，但监管反应迅速，亏损暂未暴露，滞胀环境下，美国银行业面临利率上行、息差收窄和信贷增速低迷等多重不利因素 [3][14] 美债收益率上行对其他国家影响 - 日本银行可能因美债收益率上行需抛售美债，中国内地商业银行基本不配置境外债券，受美债冲击较小 [15] 关税措施及其反制措施对中国金融系统和商业银行影响 - 关税措施对中国境内特别是大型商业银行影响相对较小，预计后续或有降准降息政策出台，支撑金融数据和银行业表现 [3][16] 中国中资银行抗压能力 - 中国中资银行整体风险抗压能力强，大型上市银行拨备覆盖率高，财务资源充足，可抵御额外损失，受关税影响较小 [3][17] 中国大型上市银行股价表现 - 中国大型上市银行PB仅为0.4倍，低于美国主要银行，在股息、风险拨备等方面具更高性价比，具备投资价值 [18]