报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面受关税争端升级拖累，检修复产使开工率和供给回升，下游需求一般，厂库虽下滑但仍处高位，预计短期震荡偏弱运行 [2] - 行业供需错配格局未有效改善，供给高位下滑，终端需求改善有限，库存仍处同期高位 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，关税争端升级拖累宏观情绪，检修复产使开工率和供给回升，下游需求一般，厂库下滑但仍处高位 [2] - 基差偏多，河北沙河重质纯碱现货价1340元/吨，SA2505收盘价1327元/吨，基差13元，期货贴水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存169.30万吨，较前一周减少0.49%，在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游光伏玻璃产能提升，提振纯碱需求 [3] - 利空因素包括23年以来产能大幅扩张，今年仍有投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量减少，需求偏弱；中美关税冲突升级，宏观悲观情绪拖累 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽下滑但仍处同期高位，供需错配格局未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1320 | 1327 | 0.53% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1335 | 1340 | 0.37% | | 主力基差（元/吨） | 15 | 13 | -13.33% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1340元/吨，较前一日上涨5元/吨 [14] 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润84.10元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -166.69元/吨，生产利润处历史同期低位 [17] 纯碱开工率、产能产量 - 周度行业开工率88.05%，企稳回升 [20] - 周度产量73.77万吨，其中重质纯碱40.39万吨，产量从历史高位回落 [22] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等 | 640 | 联碱、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等 | 180 | 天然碱、联硕 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等 | 745（实际投产60） | 联碱、联硕、天然碱 | 2025年不同时间 | [23] 基本面分析——需求 - 周度产销率为101.14% [27] - 浮法玻璃日熔量15.85万吨，开工率75.42%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [30] - 光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量企稳 [33] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存169.30万吨，其中重质纯碱82.95万吨，库存处同期历史高位 [36] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能（万吨） | 产量（万吨） | 开工率 | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 表观供应（万吨） | 总需求（万吨） | 供需差（万吨） | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017年 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018年 | 3091 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019年 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020年 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | 2652 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021年 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022年 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023年 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [37]