报告行业投资评级 - 沪锌走势评级为锌空单止盈 [1] - 镍走势评级为镍空单止盈，不锈钢观望 [4] 报告的核心观点 - 关税政策变化使美股市场大幅反弹、情绪转强，但中美贸易隐忧仍在，市场不确定性未消失 [2][5] - 锌需求端处于爬产状态，短期或现需求略强于供应假象，中期或转弱；镍基本面过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，需关注菲律宾发运及不锈钢与镍需求强弱差异 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 4月9日CZSPT发布2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70 - 90美元/干吨 [1] - 印尼4月中旬生效矿产特许权使用费上调新规，针对镍等部分矿种，费用随全球市场价格波动调整 [4] 矿端 - 锌矿端与冶炼端对比中全面转松，4月第一周TC价格反弹，宽松程度上升 [1] - 印尼4月第二周提高矿业特许权使用费或支撑框架；菲律宾苏里高矿区雨季延续，近期镍矿价格或小涨，四月后季节性偏紧情况将好转，矿端价格无持续上涨动能 [4] 冶炼 - 锌冶炼利润随加工费反弹快速修复，纯冶炼企业不计算副产品利润也可获利，一体化企业总体利润上升，国内锌精矿冶炼企业开工率大概率延续高位，预计产量偏高 [2] - 中国进口纯镍少、国内产量快速恢复，国内电解镍总供应环比萎缩但仍处历史同期最高位；电积镍生产成本二月底升至12.4万元/吨，下游硫酸镍成本支撑约13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨；镍铁价格坚挺下不锈钢利润有修复，但三月后半段修复放缓，预计产量受影响 [5] 需求 - 镀锌板卷厂家复产复工，周度产量连续6周爬升，开工率维持高位，产能利用率缓慢爬升，但周度产量处历史同期中间水平，对锌需求不强，钢厂库存累增，终端需求不及预期 [2] - 不锈钢未在美国关税名单中，镍被列入，不锈钢出口需求或上升，与镍形成强弱关系 [5] 操作建议 - 锌和镍前期空单止盈，暂时观望 [2][6]