报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铝期货主力合约 AL2505 价格先大幅下跌后宽幅震荡，价格范围在 19000 元/吨至 19904 元/吨左右；LME 铝期货价格大幅下跌后转入震荡，价格在 2300 - 2427 美元/吨附近运行 [3][12] - 美联储多位官员暗示短期内不急于降息，与美国政府政策分歧显现；中国主要经济数据企稳，出台刺激政策预期增强 [5][38] - 氧化铝库存超低，产能大幅提升但开工率小幅下降；电解铝产能维持高位，开工率持续攀升；全国铝棒库存下降明显但处于近年较高水平；沪铝库存下降处于近年较低位；LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [5][38] - 中国将对美关税由 84%提高至 125%，美国输华商品无市场接受可能，关税影响或减弱，铝价或以宽幅震荡为主 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2505 以震荡下行行情为主，价格在 20335 元/吨至 20635 元/吨左右 [8] - 上周 LME 铝期货价格大幅下跌后转入震荡，合约价格在 2300 - 2427 美元/吨附近运行 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 4 月 11 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 19560 元/吨，较上一交易日减少 350 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 19885 元/吨、20105 元/吨、19920 元/吨、19885 元/吨 [15] - 截至 2025 年 4 月 11 日，电解铝升贴水维持在升水 20 元/吨附近，较上一交易日上涨 30 元/吨 [15] 供需情况 - 截至 2025 年 4 月 10 日，国内氧化铝总计库存为 0.5 万吨，较前期下降 0.7 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 0.3 万吨，青岛港库存为 0.2 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 4 月 10 日，全国铝棒库存总计 22.38 万吨，较前期减少 1.63 万吨，佛山地区库存为 13.2 万吨，无锡地区铝棒库存为 3.85 万吨，南昌地区库存为 1.65 万吨，全国库存较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 4 月 11 日，上海期货交易所电解铝库存为 205627 吨，较上一周减少 9447 吨 [28] - 截至 2025 年 4 月 10 日，LME 铝库存为 446325 吨，较上一交易日减少 3175 吨，注销仓单占比为 43.82% [28] - 截至 2025 年 4 月 10 日，电解铝社会库存总计 69.7 万吨，较上一日减少 3.4 万吨；上海地区 2.3 万吨，无锡地区 25.1 万吨，杭州地区 1.3 万吨，佛山地区 25 万吨，天津地区 2 万吨，沈阳地区 0.1 万吨，巩义地区 12 万吨，重庆地区 1.1 万吨 [28] 基本面分析 - 美联储多位官员暗示短期内不急于降息，与美国政府政策分歧显现；中国主要经济数据企稳，出台刺激政策预期增强 [5][38] - 氧化铝库存超低，产能大幅提升但开工率小幅下降；电解铝产能维持高位，开工率持续攀升；全国铝棒库存下降明显但处于近年较高水平；沪铝库存下降处于近年较低位；LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [5][38] 后市展望 - 中国将对美关税由 84%提高至 125%，美国输华商品无市场接受可能，关税影响或减弱，铝价或以宽幅震荡为主 [6][39]