报告核心观点 - 油价与美债利率走势分化，黄金避险需求凸显，国内消费政策有望强化，长期看好科技应用赋能产业；美国3月通胀超预期回落，关税压力暂未显现，美联储或保持谨慎观望；A股市场短线呈震荡态势；市场数据呈现多方面变化 [8][9][11] 重点推荐 油价与美债利率的走势分化，避险资产配置与国内消费、科技的强化 - 全球大类资产回顾：至4月11日当周，仅美股收涨，黄金、铝、铜收涨，原油收跌，美元指数下跌，人民币贬值、日元和欧元升值；权益方面纳指表现最佳，恒生科技指数和恒生指数靠后；黄金避险属性凸显，原油价格或继续承压；工业品期货中水泥、炼焦煤上涨，螺纹钢小幅回落；国内利率债收益率下行，10Y国债收益率降至1.6568%；4月10日美国股债汇三杀，10Y美债收益率升至4.48%；市场担忧美元信用，美元指数周跌3.04%，离岸人民币对美元贬值0.37% [6] - 国内权益市场：至4月11日当周，消费风格表现最佳，日均成交额增加；申万一级行业中4个上涨，涨幅靠前的是农林牧渔、商贸零售、国防军工，跌幅靠前的是电力设备、通信、机械设备 [7] - 油价与美债利率走势分化：近期国际油价大幅下滑，4月11日布伦特原油收于64.76美元/桶，较四月初降13%；历史上油价与美债利率走势同步，但当周10Y美债收益率大幅上行；油价下跌预期经济衰退，美国国债价格下跌说明投资者信心受侵蚀；油价适当下跌有利有弊，美元及美债避险属性削弱，黄金避险需求凸显 [8] - 国内消费和科技的强化：海外方面，欧洲央行预计降息，韩国银行预计第三次降息，新加坡一季度GDP预计收缩；国内方面，将公布一季度GDP等重要数据，预计延续增长；因出口不确定性增强，国内消费政策有望强化；周期股短期有风险，长期利于落后产能退出；长期看好新科技应用赋能产业 [9] 美国通胀超预期回落，关税压力暂未显现 - 事件：当地时间4月10日，美国3月CPI同比2.4%，预期2.5%，前值2.8%；环比 -0.1%，创2020年5月以来最低；核心CPI同比2.8%，预期3.0%，前值3.1%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.2% [11] - 核心观点：美国3月CPI与核心CPI均超预期回落，关税带来的核心商品通胀压力暂未显现；能源商品及核心服务价格下跌，“对等关税”负面影响或已计入预期，导致经济需求走弱；虽通胀数据回落给美联储降息依据，但关税冲击未体现在核心商品价格上，预计美联储保持谨慎观望 [11] - 能源商品：是通胀回落主要贡献项，价格同比增速降至 -9.5%，环比增速降至 -6.1%；若关税对峙无改善且OPEC+增产，原油价格将承压；燃气价格成为通胀抬升因素，但预计四月温和回落 [12] - 核心服务价格：跌幅较大，受机票和酒店价格下跌影响；3月核心服务同比3.7%，环比0.1%；机票和酒店价格下跌幅度大；价格走弱原因包括美股下跌、政策不确定性、能源价格下行；显示经济需求端下行压力 [13] - 租房市场：相对温和，3月房租价格同比4.0%，环比0.3%；业主等效租金同比4.4%，环比0.4%；但NAHB房屋市场指数下跌，预计房市降温传导至租房市场 [14] - 关税政策：未反映在3月核心商品价格上，核心商品同比0.0%，环比 -0.1%；医疗用品是主要拖累项；汽车类商品价格变化温和；预计美联储弱化3月核心商品走弱影响，保持谨慎 [14] - 总体情况：3月通胀数据割裂分化，需求端下行，核心服务和能源价格回落，核心商品价格温和但潜在上行压力大；预计美联储不会因3月数据提前降息，4月通胀和就业数据关键；资产波动以“衰退交易”为主，市场押注美联储降息提前 [15][16] 财经新闻 - 人民银行发布2025年3月金融统计数据：截至3月末，广义货币（M2）余额326万亿元，同比增长7%；狭义货币（M1）余额113万亿元，同比增长1.6%；一季度社会融资规模增量累计15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，企业债券净融资5251亿元，政府债券净融资3.87万亿元 [18] - 中国对美国加征关税提高至125%：4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%；商务部表示美方加征关税无实际意义，中方将不理会 [19] - 美豁免从中国进口的部分产品关税：4月11日晚，智能手机等产品不再纳入“对等关税”范围；已通关或提货商品需在10日内完成申报更正；不清楚是否适用20%税率，相关方未回应或置评 [20] - 美对俄部分制裁措施将延长一年：4月12日，特朗普签署行政命令，将拜登推出的对俄制裁措施延长一年 [21] - 美国3月PPI受能源价格下跌影响意外回落：3月PPI环比下降0.4%，同比涨幅2.7%；回落受能源产品成本下降拖累，进口关税未来可能推高通胀 [23] A股市场评述 - 上交易日表现：上证指数延续拉升，收盘涨14点，涨幅0.45%，收于3238点；深成指、创业板双双收涨；上证指数震荡收小实体阳K线，收于5日均线之上、10日均线之下，量能缩小，大单资金净流入7.2亿元，日线KDJ金叉延续，日线MACD绿柱缩小，15分钟线MACD背离死叉成立，指数短线或震荡；上方有压力位，下方有支撑位 [24] - 上证指数周线情况：呈锤子线带长下影线，周跌幅3.11%，受阻于250周均线；上周一度跌超6%，跌破重要支撑位后快速收回；K线收长下影线说明做多力量活跃，但上方压力重；周KDJ、MACD死叉共振未修复，周指标支持不足，短线或在20周均线之下60周均线之上震荡 [25] - 深成指和创业板情况：双双收涨，分别上涨0.82%、1.36%；深成指收于5日均线与年线之上，创业板收于5日均线之上但未收复年线；两指数日线KDJ金叉延续，日线MACD绿柱缩小，日线指标未明显走弱；上方有缺口压力位，需量能和资金流放大支持 [25] - 行业板块情况：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比72%，收红个股占61%；涨超9%个股124只，跌超9%个股24只；市场延续活跃但行情略弱于前一交易日；半导体板块大涨6.85%居首，量能放大，大单资金净流入超66亿元，指数上周回落但在60周均线获支撑，目前受阻于60日均线，短期均线走弱，日线KDJ金叉延续，日线MACD未金叉，短线或震荡 [26] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18023|27.55| |资金|逆回购到期量|亿元|0|/| |资金|逆回购操作量|亿元|285|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.6226|-3.12| |国内利率|DR007|%,BP|1.6534|-5.80| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6568|1.24| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4800|8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.9600|12.00| |股市|上证指数|点,%|3238.23|0.45| |股市|创业板指数|点,%|1926.37|1.36| |股市|恒生指数|点,%|20914.69|1.13| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40212.71|1.56| |股市|标普500指数|点,%|5363.36|1.81| |股市|纳斯达克指数|点,%|16724.46|2.06| |股市|法国CAC指数|点,%|7104.80|-0.30| |股市|德国DAX指数|点,%|20374.10|-0.92| |股市|英国富时100指数|点,%|7964.18|0.64| |外汇|美元指数|/,%|99.7906|-1.20| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2839|-240.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1328|1.21| |外汇|美元/日元|/,%|143.56|-0.53| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3131.00|0.26| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|708.00|0.71| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3254.90|1.90| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|61.50|2.38| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9184.00|2.30| [30]