核心观点 - 3月信贷回暖主因企业短贷放量，新增信贷3.64万亿元超预期，企业短贷同比多增4600亿元，中长期贷款同比少增200亿元[2][8] - 3月社融存量同比增速回升0.2个百分点至8.4%，财政融资节奏前置是主因，当月政府债净融资1.48万亿元，同比多增1.02万亿元[2][10] - 财政政策或成信用扩张主引擎，后续关注1.3万亿元超长期特别国债和专项债发行节奏，二季度政府债净融资或维持高位[3][15] 常规跟踪 - 3月新增信贷36400亿，同比多增5500亿，居民部门贷款新增9853亿，企业短贷新增14400亿，中长期贷款新增15800亿[4][17] - 3月新增社融58879亿，同比多增10544亿，人民币贷款和政府债是支撑，企业债券净融资下行[4][20] - 3月M2同比持平于7.0%，新口径M1同比回暖1.5个百分点至1.6%，居民和企业存款同比多增，财政和非银存款同比多减[5][25] 风险提示 - 经济变化超预期，政策超预期[5][28]