报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电、小家电等板块均有不同程度的增长，随着地产刺激叠加以旧换新政策落地，内需景气度有望环比改善，同时人民币兑美元汇率维持较高位，利好出口型企业，成本下降有利于中国产品全球竞争力提升，2025 年行业转暖具有确定性 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 白电外销延续高增趋势，地产+以旧换新白电、厨电有望受益 - 2025 年 1 - 2 月空调内销增长、外销高增，冰箱和洗衣机内销量也有增长，出口方面空调、冰洗外销量同比分别有 31%、14%、8%的增长；大厨电方面，2025 年 1 - 2 月烟机、洗碗机线上线下销量均有增长 [10][11] - 2023 年以来地产放松政策加速出台，政策端持续向好；家电以旧换新政策延续，2025 年政策进一步优化并扩大范围，补贴范围扩大至 12 类家电产品，补贴标准提高，且此次政策力度相较于 2009 年显著加大 [11][13][14] - 24 年 3 月中旬铜价快速拉升，25 年以来高位震荡，截至 2025 年 4 月 9 日，铜价同比 - 4.5%，较年初 - 1.4%；铝价小幅增长，近期有所回落，钢价整体处于同比回落态势，截至 2025 年 4 月 9 日，铝价同比 - 2.6%，较年初 - 1.7%，不锈钢价格同比 - 1.1%，较年初 + 2.2% [19] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 2020 年下半年以来家电上游主要原材料价格波动，新能效等级实施推动产品结构升级，三大白电价格持续提升，2024 年以来铜价有所回升，空调价格有望进一步延续上涨趋势，同时以旧换新带动行业均价上行，2025 年 2 月，空调、冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别有 0.4%、15%、15%的提升 [24] - 美的集团预计 2025Q1 收入和业绩同比分别 + 8%/13%；格力电器预计 2025Q1 收入同比 + 10%，归母净利润同比 + 10%；海尔智家预计 2025Q1 收入同比 + 8%，业绩同比 + 13%；海信家电预计 2025Q1 收入同比 + 5%，业绩同比 + 5%；海容冷链预计 2025Q1 收入同比 + 0%，业绩同比 + 0%；盾安环境预计 2025Q1 收入同比 + 15%，业绩同比 + 5%；三花智控预计 2025Q1 收入同比 + 13%，业绩同比 + 15%；华翔股份预计 2025Q1 收入同比 + 20%，业绩同比 + 20% [2][25][26] 厨电：地产+以旧换新政策持续刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复 - 2024 年大厨电销额延续复苏，2025 年 1 - 2 月以来增幅有所扩大，油烟机/燃气灶线上销售额分别同比 + 18.3%/22.1%；新兴厨电市场整体增长仍明显优于传统厨电，2025 年以来洗碗机纳入国补品类，1 - 2 月洗碗机线上销售额延续增长，同比 + 4.4%；集成灶行业增长压力较为显著，2025 年 1 - 2 月集成灶线上销售额同比 - 28.2% [35][36] - 老板电器预计 2025Q1 收入同比 + 5%，业绩同比 + 5%；华帝股份预计 2025Q1 收入同比 - 5%，业绩同比 - 5%；亿田智能预计 2025Q1 收入同比 - 40%，业绩同比 - 95%；火星人预计 2025Q1 收入同比 - 30%，业绩同比 - 95%；浙江美大预计 2025Q1 收入同比 - 40%，业绩同比 - 90% [37][39][40] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 - 小家电行业外销需求恢复显著，内销厨房小家电表现较为平淡，但在以旧换新政策刺激下有望焕发出新活力，2025 年以旧换新政策中将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类，清洁电器以价换量呈现显著成效，行业景气度明显回升；出口链企业营收端订单有明显的恢复性增长，利润端有提振效果；当前美国对中国关税大幅加码，小家电领域对美敞口较高公司或受到一定影响 [44][45] - 苏泊尔预计 2025Q1 收入同比 + 4%，业绩同比 + 4%；九阳股份预计 2025Q1 收入同比 - 10%，业绩同比 - 10%；新宝股份预计 2025Q1 收入同比 + 15%，业绩同比 + 10%；比依股份预计 2025Q1 收入同比 + 25%，业绩同比 + 50%；小熊电器预计 2025Q1 收入同比 + 15%，业绩同比 - 30% [2][46][49] - 石头科技预计 2025Q1 收入同比 + 50%，业绩同比持平；科沃斯预计 2025Q1 收入同比 + 20%，业绩同比 + 48%；莱克电气预计 2025Q1 收入同比 + 8%，业绩同比 + 2%；德昌股份预计 2025Q1 收入同比 + 20%，业绩同比 + 15%；欧圣电气预计 2025Q1 收入同比 + 50%，业绩同比 + 50%；飞科电器预计 2025Q1 收入同比 + 15%，业绩同比 + 15% [2][54][55] 新显示和照明：新兴显示拐点初现，照明领域静待花开 - 液晶面板价格自 22 年 10 月开始企稳回升，25Q1 环比小幅提升，2025 年 3 月，43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格同比分别 + 5%、 - 2%、 + 0%、 + 2%；环比分别 + 2%、 + 1%、 + 1%、 + 1% [65] 投资要点：地产链+出口链，零部件看好家电转型企业 - 2023 年以来地产放松政策加速出台，梳理出三条主要投资主线：白电推荐海信家电 + 头部企业美的、海尔、格力等的组合；出口推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技；核心零部件推荐华翔股份、盾安环境、三花智控 [2][4]