报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价大幅下跌，特朗普关税政策松动、美联储官员释放救市言论使市场风险偏好略改善，但宏观变数大；下游逢低采买带动去库，现货紧张提升升水，周五锌锭进口开启，短期供需错配矛盾有望缓解；当前锌价走势围绕宏观，各国进入关税谈判阶段，价格运行或有反复，预计低位区间震荡修整 [3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从4月3日的23155元/吨降至4月11日的22660元/吨，跌幅495元/吨；LME锌从2666.5美元/吨降至2661美元/吨，跌幅5.5美元/吨；沪伦比值从8.68降至8.52，跌幅0.17；上期所库存从68543吨降至63857吨，减少4686吨；LME库存从130275吨降至119350吨，减少10925吨；社会库存从10.91万吨降至10.21万吨，减少0.7万吨；现货升水从70元/吨升至120元/吨，涨幅50元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至ZN2506合约，周一受关税冲击跳空低开补跌，后随恐慌情绪释放及关税政策转变反弹修复，但宏观不确定大，资金做多持续性不强，最终收至22405元/吨，周度跌幅2.99%，周五夜间窄幅震荡；伦锌受关税风险冲击全球流动性影响延续大幅下跌，周中低点2515.5美元/吨，后企稳盘整，最终收至2661美元/吨，周度跌幅0.34% [6] - 现货市场方面，4月11日上海0锌主流成交价22810 - 23010元/吨，对2505合约升水340 - 360元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22840 - 23000元/吨，对2505合约升水350元/吨，对上海现货升水80元/吨；广东0锌主流成交价22680 - 22910元/吨，对2505合约升水180元/吨，对上海现货贴水90元/吨，沪粤价差缩小；天津市场0锌锭主流成交价22730 - 23150元/吨，0锌普通对2505合约报升水260 - 500元/吨，津市较沪市升水50元/吨；锌价大幅回落使下游逢低采买增多，周初部分贸易商惜售，短期供需错配带动现货升水快速走高，随着锌价企稳回升，下游消化前期库存，买兴减弱，升水涨势预计放缓 [7] - 库存方面，4月11日LME锌锭库存119350吨，周度减少10925吨；上期所库存63857吨，较上周减少4686吨；4月10日社会库存10.21万吨，较周一减少0.89万吨，较上周四减少0.7万吨；周内锌价下跌，下游逢低补库，上海、广东及天津三地社会库存均下滑 [8] - 宏观方面，美国3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速，通胀超预期降温，市场预期六月开始降息 [8] - 关税方面，4月10日特朗普宣布对数十国暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率10%，并将对华关税税率提升至125%；11日，特朗普称不排除延长90天关税暂停期的可能性；美国波士顿联储主席柯林斯表示若金融市场混乱，美联储将动用政策工具稳定市场；4月10日欧盟投票通过对美征收25%的关税反制措施，本轮反制针对美方钢铝关税，美方推迟对欧盟商品加征关税后，欧盟宣布将反制关税延后90天；4月10日我国针对美国关税强势反制，对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，将12家美国实体列入出口管制管控名单 [9] - 国内3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，受季节性、国际输入性因素等影响；周中经济形势专家和企业家座谈会提出根据形势推出新的增量政策，做大做强国内大循环；3月金融数据改善且结构修复，社会融资规模增量5.89万亿元，高于去年同期1.05万亿元；新增人民币贷款3.64万亿元，高于去年同期5500亿元；居民贷款增加9853亿元，较去年同期增加447亿元；短期贷款增加4841亿元，较去年同期减少167亿元；中长期贷款增加5047亿元，较去年同期增加531亿元；3月M2同比增速7.0%，持平前值；M1同比增速1.6%，较前一月加快1.5个百分点，M2 - M1剪刀差由6.9%收窄至5.4% [10] 行业要闻 - SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3450元/金属吨，SMM Zn50进口周度TC均价环比持平于35美元/干吨 [14] - 4月9日，CZSPT发布2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70 - 90美元/干吨 [14] - 4月7日，艾芬豪矿业旗下基普什锌矿第一季度产出创纪录的42736吨锌，2月份产能达额定水平，Ivanhoe维持基普什18万至24万吨锌的年产量指导 [14] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [16][21][22]