报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势冲高，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，处于震荡区间；铜、锌反弹；铅、锡、铝、镍企稳回升；工业硅、碳酸锂偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据、美联储信号、关税、去美元化多因素叠加，黄金爆涨 [4] - 基本逻辑：美国数据趋弱，4月密歇根消费者信心指数暴跌，未来一年通胀预期飙升，小企业信心同步恶化；中美关税博弈新阶段，暴露美国供应链短板；中国连续五个月增持黄金；全球去美元化进程加速，黄金作为替代避险资产的地位强化 [5] - 策略推荐：短期黄金交易上方空间较大，短线追多等待企稳，长期多配置思路不变；白银震荡思路对待，区间为[8000,8500] [6] 铜 - 行情回顾：伦铜涨2.18%报收9184美元/吨，沪铜主力涨1.26%报75710元/吨 [8] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求方面，国内一线房地产小阳春超预期，电力和汽车、家电需求维持韧性，中下游加工企业开工回暖；市场情绪从极度悲观中快速反弹 [8] - 策略推荐：关税冲击告一段落，市场情绪逐渐修复，海内外降息概率回升，美元指数跌破100关口，短期铜或区间震荡，等待更多宏观指引，把握逢低试多机会，中长期依旧看好铜；短期沪铜关注区间【74000，77000】，伦铜关注区间【8500，9500】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：伦锌涨1.24%报收2661美元/吨，沪锌涨0.6%报22480元/吨 [11] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨；锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率增长 [11] - 策略推荐：短期美元指数走弱，有色板块反弹，市场情绪企稳，锌震荡回升，关注上方整数关口突破情况，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位企稳走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有变化，需求端国内铝下游加工行业整体开工率环比下降；氧化铝方面，近期国内氧化铝厂出现部分检修减产情况，供应端海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存增至1644万吨，国内氧化铝企业开工率维持相对高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货市场逐渐转向过剩状态，库存回升 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19300-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策带来明显扰动，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，4月初国内精炼镍社会库存环比小幅去化，但国内镍供应仍存增长预期；不锈钢方面，不锈钢现货市场库存去化缓慢，主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存环比略微下滑，下游采购审慎，多刚需补库，不锈钢库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态 [16] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【119000-127000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开低走，全天窄幅震荡，收跌0.54% [17] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪的影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌，创下上市以来新低；金三银四旺季背景下，碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点，行业供应增速明显大于需求增速；中美贸易摩擦升级，市场衰退预期升温或拖累海外市场需求；成本端矿价仍有下调空间，矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑 [18] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间为【68000,72000】 [18]