报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度社融增量累计15.18万亿元，同比多2.37万亿元，金融对实体支持有力，预计一季度GDP增速超5% [8] - 二季度关注外需冲击和就业压力，企业端贷款或承压，融资环境宽松，贷款利率或下行，必要时政府债可能加码 [8] - 债市短期受金融数据影响略偏空，中期取决于基本面、货币政策等，二季度外需拖累基本面，降准可期，债市机会大于风险但下行空间有限 [9] 各部分总结 金融数据总体情况 - 4月13日央行公布2025年3月金融数据，M2同比7.0%，M1同比1.6%，M0同比11.5%，数据周日晚间发布体现央行稳预期态度，3月信贷社融超预期 [1] 信贷情况 对公贷款 - 3月非金融企业贷款新增28400亿元，同比多增5000亿元，是信贷主要拉动，短期、中长期贷款分别新增14400亿元和15800亿元，企业票据融资 -1986亿元，同比分别多增4600亿元、少增200亿元和少减514亿元 [1] - 3月是生产开工旺季，制造业PMI达50.5%，新订单指数51.8%，基建高频数据表现好，支撑企业融资需求，且3月地方债发行放缓减少表内债务置换 [2] 居民贷款 - 3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元，短期、中长期贷款分别新增4841亿元和5047亿元，同比分别少增67亿元和多增531亿元 [3] - 年初房地产市场止跌回稳，3月居民中长期贷款同比多增，后续居民部门信贷预计有韧性；短贷方面银行降低消费贷款利率，但受收入预期和资产价格制约，关注消费端政策效果 [3] 社融情况 - 3月社融规模58879亿元，同比多增10544亿元，存量同比增速8.4%，较上月升0.2个百分点，增速回升趋势清晰 [4] 社融分项 - 社融口径新增信贷37984亿元，同比多增4521亿元 [4] - 非标融资3705亿元，同比少增63亿元，信托贷款同比少增443亿元，委托贷款同比少减299亿元，未贴现票据同比多增81亿元 [4] - 企业债券融资 -905亿元，同比多减5142亿元，城投债净融资约 -600亿元转负，地产债净融资约 -300亿元维持净偿还，产业债发行放量 [5] - 政府债券融资14828亿元，同比多增10202亿元，特别国债和再融资债前置发行，新增专项债发行快于去年，关注财政资金落地等情况 [5] 存款情况 - 3月M1同比1.6%，较2月升1.5个百分点，源于季末财政支出和微观主体活力恢复；M2同比增长7.0%，较上月持平 [7] - 存款结构上，3月财政存款减少7710亿元，同比多减49亿元，居民存款同比多增2600亿元，非金融企业存款同比多增7675亿元，非银金融机构存款减少14110亿元，同比多减12610亿元 [7] 利率情况 - 3月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，环比2月均持平，房贷利率回升势头未延续，地产景气度需巩固 [8]