报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 3月金融数据呈现“政府加杠杆、实体需求弱”“对公信贷强、零售需求弱”的结构性特征，融资需求结构性分化仍将持续，涉政、央国企客群占优的银行可能持续受益 [3][11] - 贷款利率保持在历史低位，精细化资负管理成为银行净息差差异来源，银行扩表能力或成稀缺竞争力 [11][12] - 银行板块具备在宽基指数中权重占比高、股息率高、估值偏低、业绩增长相对稳定的优势，有望获得增量资金青睐 [12] 根据相关目录分别进行总结 3月信贷社融点评 - 3月新增信贷3.64万亿元，同比增加5500亿元；新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元 [2] - 企业短贷明显多增对3月人民币信贷形成支撑，新增企业短贷同比多增4600亿元，贡献84%的3月新增人民币信贷同比多增规模；新增居民中长期贷款同比多增531亿元，预计受房地产市场止跌回暖影响；新增企业中长期贷款、新增居民短贷与去年同期大致平稳 [2][3] - 3月新增社融同比多增主要因新增政府债券同比多增1.03万亿元，3月末社融余额同比增长8.4%，扣除政府债券后的社融余额同比增速为5.9%，表征政府加杠杆是全社会增量需求主要来源，实体部门融资需求尚在探底 [3] - 3月末M2增速为7%，与2月末持平；M1增速为1.6%，环比提升1.5个百分点，M1增速改善可能与隐债置换有关，未来回升趋势有待观察 [4] 对银行股的看法 - 融资需求结构性分化持续，全球贸易受关税不确定性冲击，外需主体融资需求受影响，政府加杠杆节奏预计提速，涉政、央国企客群占优的银行或持续受益 [11] - 3月企业新发放贷款加权平均利率约3.30%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.10%，均环比稳定，低利率背景下负债成本压降成稳净息差焦点，考验银行资负管理能力 [11] - 资产决定负债经营逻辑渐显，合理贷款增长利于稳定净息差，银行扩表能力或成稀缺竞争力 [12] - 以中央汇金为代表的“国家队”预计继续增持ETF，保险资金、央国企中长期资金流入权益市场，银行板块有望获增量资金青睐 [12] 建议关注 - 招商银行、国有大行、成都银行 [13]