报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢围绕关税博弈价格偏弱运行，建议观望或短线交易 [4][5] - 热卷价格止跌反弹，以短线交易为主，预计宽幅震荡 [34][35] - 双焦市场呈现供需弱平衡格局，建议中性观望 [60] - 铁矿石预计近期小幅反弹或维持震荡，铁矿09以反弹空思路看待 [108] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情回顾：上周价格跳空低开后震荡偏弱运行，现货强于期货，基差持续走强，上周五杭州三级螺纹报3170元/吨，较节前下跌70元/吨，螺纹05合约收在3050元/吨，较节前下跌114元/吨，基差120元 [4][15] - 钢厂利润：原料端港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格较节前下跌70元/吨、日照港PB粉价格下跌24元/吨，长流程钢厂即期利润略有下滑，华东吨钢利润约120元/吨，短流程华东即期利润走低，平电吨钢利润约 -118元/吨，247家样本钢厂盈利率53.68%（ -1.73%） [19] - 期货估值：截至上周五收盘，期货价格跌至电炉谷电成本附近，高于长流程成本，静态估值处于中性偏低水平 [21] - 供需格局：上周产量增加3.72万吨至232.37万吨，表观需求增加2.99万吨至252.68万吨，库存减少20.31万吨至777.76万吨 [29] - 重点数据/政策/资讯：2025年3月全球制造业PMI为49.6%，较上月下降0.4个百分点；3月深圳新房住宅预售成交2926套，同比增长30.33%，一季度同比增长76.73%；4月7 - 8日相关部门发声维护资本市场平稳运行，央企、上市公司密集回购、增持；国务院总理李强表示宏观政策有储备工具；中央周边工作会议举行；欧盟对美实施关税反制；特朗普授权对部分国家关税暂停；美国3月核心CPI同比增长2.8%；东盟不对美关税报复；4月10日美国提高对中国输美商品关税，12日中方对等提高 [30] 热卷 - 投资策略：价格止跌反弹，短期宽幅震荡，风险较大，建议观望或短线操作 [34][35] - 估值：现货价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3250元/t，环比前上周下跌100元/t，期货价格震荡走强，热卷10合约收在3242元/t，环比前一周下跌118元/t，基差走强18元，目前热卷10合约基差28元；原料端焦炭价格持平、唐山废钢价格下跌50元/t，PB粉价格下跌30元/t，钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约 -8元/t（18元/t），247家样本钢厂盈利率53.68%（ -1.73%） [37][39][40] - 驱动：五大材产量上升，热卷产量下降，上周日均铁水240.22t/d（周环比1.49t/d），MS小样本热卷产量313.3wt（周环比 -9.4wt），冷系产量持续回升；需求逐步转弱，上周五大材表需维稳，钢联热卷表需下降，MS小样本315.33wt（周环比 -16.99wt），热卷商品卷和内供卷同步下降；去库持续，压力仍存，钢厂库存MS小样本86.23wt（0.98wt），社会库存MS小样本298.08wt（ -3.01wt），厂库小幅累库 [44][46][52] 双焦 - 投资策略：焦煤短期价格或承压震荡，焦炭市场呈现供需弱平衡格局，短期提涨落地难度较大，建议中性观望 [60] - 焦煤：现货价格弱稳运行，内煤主产地价格下跌，外煤澳大利亚主焦煤港口库提价1305.00元/吨（ -50.00）等，期货价格震荡走弱，截至目前为892.50元/吨（ -108.50）；基差走阔，山西焦煤基差为307.50元/吨（ +108.50）等；主产区煤矿生产逐步恢复，110家洗煤厂焦煤日均产量为52.86万吨（ +1.04），开工率为62.70%（ +1.93）；上游库存持续去库，焦煤总库存推算为2727.22万吨（ +12.80），煤矿库存335.50万吨（ -4.20）等 [66][71][75][83] - 焦炭：现货价格企稳，主流价格河北1450.00元/吨（ -）等，港口贸易商焦炭现货价格1350.00元/吨（ -50.00）等，期货价格波动，截至目前为1522.00元/吨（ -106.50）；基差收敛，焦炭基差为 -142.00元/吨（ +106.50）等；日均铁水产量上涨明显，247家钢厂日均铁水产量为240.22万吨（ +1.49），铁水废钢价差为 -42.00元/吨（ +9.00），247家钢厂盈利钢厂比例53.68%（ -1.73），唐山钢坯平均利润为46.00元/吨（ -58.00）；整体库存波动不大，焦炭总库存推算为1052.59万吨（ +0.97），全样本焦化厂焦炭库存为107.30吨（ -10.17）等 [87][90][97][102] 铁矿石 - 投资策略：反弹做空 [107][108] - 行情回顾：上周矿价先跌后涨，上周五青岛港超特粉823元/吨（ -25）等，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价935元/吨，周环 -30，普氏62%价格指数98.35美元/吨，周环 -4.6，月均99.97美元/吨，铁矿石09合约收在708元/吨，周环 -35.5；5 - 9价差走扩，4月11日主力合约螺矿比为4.42，环 +0.41，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价622、762、851元/湿吨，高品矿持续走弱，上周五PB粉09合约基差98元/吨，周环 +54，05 - 09价差为48元/吨，周环 +3 [108][109][124] - 供给：国内产量增长，4月11日国内186家矿山企业产能利用率为63.38%，环 +0.61%，铁精粉日均产量49.49万吨，环 +0.48，矿企铁精粉库存109.43万吨，环 +2.5；国外澳洲发运回落，截至4月4日澳洲巴西铁矿发运总量2393.1万吨，环 -254.7，澳洲发运量1659.2万吨，环 -327.2，巴西发运量733.9万吨，环 +72.5，截至3月21日，西澳→青岛9.50美元/吨，周环 +1.74，巴西→青岛24.11美元/吨，周环 -0.70 [130][136] - 港口：疏港量维持高位，4月4日国内45个主要港口到港量2188.7万吨，环 -54.9，上周47港在港船数84条，环 +5，上周国内45个主要港口日均疏港量318.05万吨，环 +0.49 [141] - 库存：港口钢厂库存下降，上周国内45个主要港口铁矿石库存14341.02万吨，周 -127.39，上周五国内247家钢厂进口铁矿库存9077.13万吨，周 -94.59，对应的上周日均铁矿消耗量为298.01万吨/天（ +2.46），两者总库存23418.15万吨，环 -221.98 [142] - 钢企需求：铁水未见顶，上周国内247家钢企业盈利率53.25%，环0%，日均铁水产量236.26万吨，环 +5.67，截至3月21日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.73%、球团矿14.16%、块矿12.11% [151]