报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：短期宏观情绪改善使锡价反弹，但刚果金复产使供给侧逐步修复，美关税仍有发酵空间，对锡价保持反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态 [1] - 镍：近期盘面交易逻辑由宏观主导，价格已跌穿高冰镍一体化成本，原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑强化，短期预计盘面宽幅震荡调整，待宏观情绪消化后回归镍自身基本面交易，主力参考118000 - 124000运行 [3] - 不锈钢：矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有韧性但修复缓慢，出口需求受阻，库存偏高有压力，预计盘面偏弱运行，短期下调主力运行区间至12400 - 13000 [5][7] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明显，原料矿端松动、一体化成本降低使底部支撑弱化，多空资金博弈严重，宏观不确定增加及基本面偏弱使盘面仍偏弱运行，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考6.8 - 7.2万运行 [8] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临关税政策压力，悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21000 - 23000 [10] - 氧化铝：基本面将维持小幅过剩格局，价格接近成本，关注成本动态变化及产能运行情况，暂时观望 [13] - 铝：沪铝基本面良好，但短期宏观关税政策反复扰动价格，中长期可逢低试多，主力关注19000支撑 [13] - 铜：宏观上美国对等关税政策反复使铜价波动加剧，基本面供应端前期铜矿TC下行支撑价格，需求端下游采购情绪好转、库存去库，短期价格或以震荡为主，主力关注76000 - 77000压力位 [14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值256200元/吨，较前值跌2500元/吨，跌幅0.97%；SMM 1锡升贴水涨61.90%；长江1锡跌0.96%；LME 0 - 3升贴水跌320.00% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨31.50%，沪伦比值为8.17 [1] - 月间价差：2504 - 2505合约价差涨165.00%，2505 - 2506涨2500.00%等 [1] - 基本面数据：2月锡矿进口量、SMM精锡产量、精炼锡进口量均下降，精炼锡出口量、SMM精锡和焊锡企业开工率上升，40%锡精矿均价下降，加工费持平 [1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单增加，LME库存减少 [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍涨0.06%，1金川镍升贴水持平，1进口镍跌0.02%，LME 0 - 3升贴水涨0.90%，期货进口盈亏跌392.74%，沪伦比值为7.98，8 - 12%高镍生铁价格跌0.90% [3] - 电积镍成本：一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍成本持平，外采MHP、高冰镍成本上升 [3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂、硫酸钴均价下降 [3] - 月间价差：2505 - 2506合约价差跌，2506 - 2507、2507 - 2508合约价差涨 [3] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量上升，SHFE库存、社会库存下降，保税区库存持平，LME库存、SHFE仓单上升 [3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、（佛山宏旺2.0卷）价格下降，期现价差跌10.07% [5] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非铬精矿、内蒙古高碳铬铁、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价跌0.90% [5] - 月间价差：2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508合约价差涨 [5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼下降，不锈钢进口量、出口量、净出口量大幅变化，300系社库、冷轧社库上升，SHFE仓单下降 [5] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级、工业级碳酸锂均价跌0.21%，电池级、工业级氢氧化锂均价持平，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差涨115.38% [8] - 月间价差：2504 - 2505合约价差跌，2505 - 2506涨，2505 - 2512跌 [8] - 基本面数据：3月碳酸锂产量、需求量上升，2月进口量下降、出口量上升，4月产能、开工率上升，3月总库存、下游库存、冶炼厂库存上升 [8] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨3.42%，升贴水涨，SMM 0锌锭（广东）涨3.12%，升贴水（广东）涨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏涨，沪伦比值为8.69 [10] - 月间价差：2504 - 2505、2505 - 2506合约价差涨，2506 - 2507、2507 - 2508合约价差跌 [10] - 基本面数据：3月精炼锌产量上升，2月进口量、出口量下降，镀锌、氧化锌开工率上升，压铸锌合金开工率下降，中国锌锭七地社会库存、LME库存下降 [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨1.79%，升贴水跌，长江铝A00涨1.85%，升贴水持平，氧化铝（山东、河南、山西、广西）平均价下降，氧化铝（贵州）平均价持平 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏降，沪伦比值为8.37 [13] - 月间价差：2504 - 2505合约价差跌，2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508合约价差涨 [13] - 基本面数据：3月氧化铝、电解铝产量上升，2月电解铝进口量上升、出口量下降，铝型材、铝板带、铝箔开工率下降，铝线缆开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存、LME库存下降 [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜涨3.84%，升贴水跌，SMM广东1电解铜涨3.70%，升贴水跌，SMM湿法铜涨3.86%，升贴水跌，精废价差涨60.96%，LME 0 - 3升贴水涨，进口盈亏涨，沪伦比值为8.47，洋山铜溢价持平 [14] - 月间价差：2504 - 2505、2505 - 2506、2506 - 2507合约价差涨 [14] - 基本面数据：3月电解铜产量上升，2月进口量上升，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存下降，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存下降，COMEX库存上升，SHFE含权下降 [14]