报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月公司债发行放量、科创债规模突破千亿，特朗普“对等关税”落地影响市场，3月制造业PMI扩张，央行净投放资金，信用债一级市场发行降温、成本多数下行，二级市场现券交易减少、收益率全面下行 [3][4][5][6][7][8] 各部分总结 市场热点 - 3月公司债发行放量，产业债成主力，科创债规模首破千亿，未来产业债将扩容，科创债政策导向强，利于市场多元化发展 [3][10][11] - 4月2日美国对中国输美商品加征关税至54%，利率债走强，出口依赖型行业信用债承压，内需板块及避险资产或受益，推动国内产业链“内循环”转型 [4][13][14] 宏观数据 - 3月官方制造业PMI为50.5%，较上月增0.3个百分点，春节后生产恢复推动季节性回升，“两会”政策显效，新订单指数升至51.8% [5][15][16] 货币市场 - 上周央行净投放资金2681亿元，开展逆回购和买断式操作，市场流动性平稳，资金利率全面下行 [6][18] 信用债一级市场 - 上周信用债发行大幅降温，规模为1280.80亿元，较前一期减少3013.07亿元，取消发行规模变化不大 [22] - 分券种看，除私募债外发行规模均减少；分行业看，基础设施投融资和产业债发行规模均减少，轻工制造行业发行规模靠前 [22][23][27] - 净融资方面，基础设施投融资行业净流出226.80亿元，产业债净流入和流出行业数量相差不大 [22][27] - 发行成本上，除1年期AA+级债券利率上行24bp外，其余各期限等级债券利率下行6 - 24bp [22][33] 信用债二级市场 - 上周现券交易额为62400.79亿元，日均交易额减少，交投活跃度降温 [36][37] - 债券收益率全面下行，利率债中国债与国开债收益率下行4 - 12bp，10年期国债收益率下行9bp至1.72%；信用债收益率下行4 - 9bp [36][39] - AAA等级各期限信用利差多数扩张1 - 4bp，各期限等级利差多数收窄，幅度最大4bp，部分评级利差小幅走扩 [36][44][45]