报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前主要矛盾并非就业通胀而是关税政策，美联储或在4月观察关税对通胀的影响 [3] - 一轮杀估值后PE趋于合理但未低估，企业盈利预期是否因关税调整要看Q1季报，未来是否杀盈利有待确认 [3] - 关税延缓90天执行让市场有所喘息，但仍存不确定性，仅以反弹看待，防守仍是主基调，建议拥抱具有避险属性的黄金 [3] 各部分总结 宏观数据 - 截至4月5日当周初次申领失业救济金人数为22.3万，符合预测，四周移动平均值环比不变，就业市场总体稳定 [3][8] - 3月CPI同比2.4%，好于预期2.5%；环比 -0.1%，好于预期0.1%。核心CPI同比2.8%，好于预期3%；环比0.1%，好于预期0.3% [3] - 4月密大调查1年期通胀预期初值飙升至6.7%，创1981年以来新高，高于预期5.2%，高于前值5%；5年通胀预期初值4.4%，高于预期4.3%，高于前值4.1% [3][9] - 密歇根大学消费者信心指数初值50.8，大幅低于预期53.5，低于前值57；分项现状指数、预期指数亦低于预期及前值 [3][12] - 3月PPI同比2.7%，创2024年9月以来新低，好于预期3.3%，好于前值3.2%；环比 -0.4%，好于预期0.2%，好于前值0.1% [12] 市场情绪 - 美国经济政策不确性指数（EPU）最新报678.44点，周移动均值676.57点，创2018年以来新高，因特朗普政府关税政策反复扰乱市场预期 [3][16] - 美国散户看跌股市占比58.9%，看涨占比28.5%，看涨与看跌比值为0.48，相比前值有所改善，但悲观情绪依然蔓延 [3][16] - 恐惧与贪婪指数连续3周运行于“极度恐惧”区间，收报13点；七个分项中仅“垃圾债需求”表现为“恐惧”，其余六个分项均表现为“极度恐惧” [3][17] 全球市场一览及美股市场价格表现 - 全球权益市场周涨3.4%，发达市场（4.4%）>新兴市场（ -3.9%），上周美股市场领跑全球 [22] - 黄金延续上涨势头，周涨7.2%，在所有观察时间纬度内皆上涨；BITCOIN弱势，周涨 -0.3% [22] - 标普500周涨5.7%，创年内新低后强劲反弹，振幅达12.7%；金龙指数延续弱势，周涨 -5.3% [22] - 风格方面，大盘价值优于小盘价值，大盘成长优于小盘成长，具体为大盘成长(罗素1000成长7.6%)>大盘价值(罗素1000价值3.4%)>小盘成长(罗素2000成长3.3%)>小盘价值(罗素2000价值0.3%) [22] 行业表现 - 美股36个二级行业中，31个上涨，5个下跌，国防军工、有色金属、半导体等涨幅较大，涨幅榜前三涨幅绝对值远大于后三涨幅绝对值，跑赢标普500指数(5.7%)的二级行业有11个 [24] 标普500成份股涨跌幅排名 - 标普500成份股周上涨个股数量共372只，占比74%，上涨个股数量相比前周大幅增多 [26] - 涨幅排名靠前的是NEWMONT、博通(BROADCOM)、CONSTELLATION ENERGY、PALANTIR TECHNOLOGIES、GE VERNOVA等 [26] 标普500【核心】成份股表现 - 20只核心成份股中，博通周涨24.4%领先，埃克森美孚周涨 -1.2%表现最差 [28] 价量指标（1）--二级行业日均资金强度排名 - 强势二级行业为半导体、软件服务、医疗设备与服务等，估算半导体上周日均资金强度约3254亿美元，排名第一 [30] 价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名 - 上周估算资金较为集中流入的是英伟达(NVIDIA)、特斯拉(TESLA)、PALANTIR TECHNOLOGIES等个股 [32] 大盘估值 - 过去一周，标普500静态PE 24.3倍，彭博Forward PE由19倍略升至19.8倍，升幅4.3%；彭博预测EPS由268美元略降至266美元，降幅0.5% [3][34] 黄金行业 - 截至2025年4月10日，黄金行业价格位于10.7x P/E和19.3x P/E区间，处于较低位置；2025Q2 P/E预期显著反弹；2025Q2每股收益(EPS)预期明显回弹 [37] - 加征关税政策公布后，黄金价格短期有波动，长期有支撑因素，投资者恐慌情绪上升，对避险资产黄金需求增加 [41] - 相关ETF有SPDR Gold Trust（GLD）、VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX）、VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF（GDXJ） [42]