报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，24年年末多套新增装置密集落地，25年装置投产贯穿全年，产能过剩使供需乏力，成本端原油预期偏弱，价格重心将震荡下移 [6] - 为不同参与角色提供产业链操作建议，如煤化工生产企业可针对待销售PP量卖出看涨期权增强收益或锁定卖出价格，贸易商采购管理可按比例卖出看跌期权增强收益或控制采购成本等 [4] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 受关税风波和原油暴跌冲击，周初PP价格大幅下跌后暂止跌企稳，华东基差维持在 -20 元/吨左右，华北基差走弱至10至 -100 元/吨，华南基差走强至80至 -70 元/吨 [19] - 非标基差走势与标品类似但整体更强 [20] - 区域价差方面，华北 - 华东价差较强，华南 - 华东价差在低位；相关品价差方面，注塑 - 拉丝价差和低融共聚 - 拉丝价差变动不大 [30][31] - 盘面价差方面，59月差周中走强至124后回落至76，远月预期更弱；L - PP06价差随工限走弱至最低50，PP - Wh差小幅走高；MA大跌使MTO利润显著修复至去年同期水平 [36] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，本周原油价格震荡，成本端走弱使油制利润好转；对美国进口丙丁烷加征关税，短期液化石油气进口成本抬升、供应收紧，长期国内盘面定价标的或转移；高产量、弱需求使煤价下跌，CTO利润较好，甲醇产地价格下跌，MTO利润小幅改善 [41][42] - 国产产量及负荷方面，本周PP产量73.16万吨（ -0.04万吨），开工率76.38%（ -0.05%），供应损失量19.28万吨；前期检修停车装置重启，检修量回落，供应走高，后续关注PDI装置检修情况，油制利润修复使开车意愿较强 [59] - 排产占比方面，拉丝排产上升或短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [78] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，欧美价格回落，亚洲价格多下跌，CFR远东受关税政策影响大，东南亚需求疲软，南亚价格持稳；CFR中国与西北欧价差处于较低位 [87][88] - 进出口利润方面，人民币汇率走弱，关税担忧使海外询盘减少，出口成交下滑，资源消耗困难；进口方面，海外递盘货少价高，进口受阻 [104] 下游开工 - 下游仍在旺季，综合开工环比小幅下降0.03%，后续关注关税政策对下游影响；塑编开工持平，化肥袋、水泥和食品需求尚可；注塑开工提升1.2%，管材开工降低0.8%；随着温度升高，收纳整理箱等需求持续释放 [107] 库存 - 生产企业库存增加2.07万吨至63.71万吨，其中两油库存积累1.07万吨，煤化工库存积累0.7万吨，市场避险情绪增强，下游采购意愿减弱 [123] - 贸易商库存减少0.54万吨，港口库存减少0.02万吨，海外询盘减少，出口成交下滑，港口库存窄幅波动 [123]